近期A股終於告別近一年來普漲普跌的行情，但增量資金的匱乏、指數的萎靡，使得市場演變為場內資金的互相博弈，機構被迫抱團持有優質成長股。事實上，市場冷暖更替讓一度流行的“攻守同盟”再度升溫。

　　看好但不敢買

　　近日，周明(化名)奔赴華東一家上市公司調研，這是他國慶節以來參與調研的第12家上市公司。過去數年周明供職于深圳一傢俬募機構，擔任研究員，目前該機構管理的資産規模已超過百億元。

　　在被調研的上市公司董事長介紹情況之前，周明環視了一下會議室，數了數約有三四十人。“公司強調調研不僅要深入了解上市公司基本面，還必須了解參與的機構情況，比如調研人數，來了哪些人，這些人怎麼看，會不會買，買了會持有多久……”周明表示。

　　總結最近一個月調研情況，周明感覺雖然市場人氣有所回升，但這種回升只能説相對三季度而言。目前，機構投資者仍普遍謹慎。“這種謹慎主要體現在，看好但不敢買。不少機構投資者私下交流時表示很看好某公司，可一説買入時，就表示再等等。”周明判斷，主要是三季度大跌把大家跌怕了。

　　細心的周明還注意到一個現象，業績兌現情況越好的上市公司，參與調研的人數越多；而一些還停留在講故事階段的上市公司人氣明顯低迷，這與之前的市場氛圍明顯不同。“現在，機構投資者更願意相信能兌現業績預期的公司，更願意持有人氣高的股票。”他説。

　　對於這類情況，深圳一位公募基金經理深有體會：“增量資金不足，而股票上漲要靠資金堆砌。在場內資金博弈下，人氣旺的股票自然有更多資金追捧，這是個正向促進的過程。”該公募基金經理坦言，近期加倉的不少個股均為機構持有比例極高的股票。

　　興業證券統計的數據顯示，2015年三季度公募基金持股規模前10隻及前20隻股票所佔公募基金整體重倉持股市值比例分別為11%和18.1%，較2015年二季度提升0.8個和2.1個百分點。6月市場大幅調整後，現在前20重倉股中，大金融相關個股佔比合計提升至42%。

　　默契的同盟

　　值得注意的是，抱團取暖的趨勢背後，是2013年、2014年頗為流行的投資圈“攻守同盟”再度升溫。所謂“攻守同盟”，即參與某只股票的機構投資者及大額投資人對持股時間的一種秘而不宣的默契。

　　深圳一位掌管50億元資金的私募黃先生説，對於“攻守同盟”，首先需要一位召集人。該召集人一般具備兩方面能力：一是能調動資金，自己可以沒有資金，但是能影響大資金動向；二是能影響主流觀點，使掌控大資金的人信服。

　　召集人需要做的是協調各方步調。首先，選取一家足夠好的上市公司。黃先生指出，“我們所説的足夠好，指的是業績有保證、題材夠新鮮、股東結構合理、籌碼容易收集。”召集人會在選好標的之後，組織召開交流會，向有意參與的機構介紹情況。由於其具備強大的號召力，參與的各路資金開始收集籌碼。此外，召集人會聯繫一批分析師撰寫研究報告，組織各路人馬前往調研。

　　在約定的股價到達之前不能提前出貨是關鍵。黃先生説，能否協調好，主要看召集人説服參與各方鎖倉的時間點，在該時間點之前不出貨。“這是君子協議，沒有硬性約定。同盟稍有不慎就會破裂，形成踩踏，股價就會一瀉千里。”

　　如果是小盤基金持有的小市值股票，在股價飆升時，會因為單只股票市值比例觸及基金持股市值上限，導致被動減倉。此外，當系統性風險出現時，一些參與小盤牛股的資金也會減倉。在現實利益面前，所謂“君子協議”變得異常脆弱，股價因此加速下跌。

　　結構性行情

　　深圳另一管理著60億元資金的私募經理表示，投資圈依照所謂的“攻守同盟”做股票的案例一直都有，去年底到今年上半年的單邊上漲大牛市，一度讓這種“私密協議”成為雞肋。“增量資金太兇猛，就不需要攻守同盟。股價拉上去，自然會有很多資金跟進。而現在的情況類似2013年的結構性行情。”

　　從近期市場看，儘管指數表現乏善可陳，但是熱門股頻出，不少股票價格更是創出年內新高。“結構性行情意味著只是場內資金在折騰。要想基金凈值好看，股價就得上漲，而場內大資金都精明得很，大家只能達成默契——同進退。”上述私募人士説。

　　興業證券首席策略分析師張憶東認為，經濟降速轉型，好資産稀缺，因此，找到適合“抱團取暖”的新投資機會才能獲得更大超額收益。四季度，出現大分化行情的概率較大，因為去杠桿、清理配資後，增量資金短期大規模入市的概率不大。

　　數據顯示，市場單月流入資金規模從最差時的7月流入-1800億元到9月流入22億元，相對於今年上半年，有好轉跡象。而從最近數月公募和私募的發行數量看，均呈急劇下降態勢，散戶入場熱情大幅降溫。

　　機構“抱團取暖”的板塊可能集中于“十三五”規劃涉及的相關産業。如本週五，二孩概念股大幅拉高，不少個股被推至漲停板。瀚信資産投研總經理李君指出，“十三五”規劃涉及與新興産業相關的新能源汽車、智慧製造和“健康中國”概念中的健康養老，以及促進消費的政策，極有可能成為下一階段市場關注的熱點。

　　旭誠資産總經理陳贇則認為，“十三五”規劃戰略意義空前重大，它承載的不僅是國民經濟和社會發展的宏觀頂層設計，也將影響數十萬億元資金流向和資産配置方向。預計四季度圍繞“十三五”規劃會有一系列主題投資機會。