牛散，一個神秘的群體。他們資金雄厚、嗅覺靈敏，卻異常低調。不過在江湖上，關於他們眼光獨到、手法老辣的傳説一直存在。

　　隨著三季報陸續披露，牛散在三季度的進退“路線圖”逐漸清晰。21世紀經濟報道記者結合中報、三季報，選取部分投資

　　者熟知的牛散(不排除重名的可能)，試圖分析他們的操作手法。

　　梳理數據發現，與二季度加倉幅度普遍較大、多數已落袋為安相比，多位牛散在6月下旬A股出現斷崖式下跌的背景下，開始適度減倉，但仍未能完全躲過這輪大跌。

　　不過，也有少數牛散在暴跌之下選擇堅守，甚至還有相對激進的投資者開始逆勢舉牌。

　　減倉避險

　　對比中報和三季報可發現，多位牛散在二季度通過掘金重組等方式獲利頗豐，但在第三季度開始相對謹慎，適度減倉。

　　趙建平就是其中一例。21世紀經濟報道記者統計趙建平2015年二季度末持倉發現，其進入前十大流通股股東的10家公司中，創業板有7家，中小板則有3家。

　　而截至10月21日，這10家上市公司中僅佛慈制藥(002644.SZ)披露了三季報。結合中報、三季報數據發現，趙建平在第二季度增持了佛慈制藥120萬股，但在三季度減持330萬股以上。

　　在佛慈制藥的投資上，趙建平可謂精準進退。整個二季度，佛慈制藥從4月1日開盤價29.28元開始，一路飆升，最高達65.48元。截至6月30日收盤，佛慈制藥報49.98元。整個季度區間內，佛慈制藥上漲74.18%。

　　但進入第三季度，佛慈制藥走勢猶如兩個開口向下的“拋物線”，非常不穩定。趙建平開始選擇減持，三季度末持股數比二季度末降低330萬股。

　　考慮到佛慈股份在8月14日實施了10轉15的高分配方案，趙建平在二季度末持有的690萬股將在送轉後增至1725萬股。但據三季報披露，其在9月30日的持股量僅剩下330萬股，可見其在第三季度減持了大部分股票。

　　與趙建平類似，沈付興、周爽、張正委都在第三季度適度減倉避險。

　　21世紀經濟報道記者統計，沈付興在三季度至少減持了友利控股(000584.SZ)、巨化股份(600160.SH)等上市公司股票。周爽則減持了威爾泰(002058.SZ)。而張正委也在華意壓縮(000404.SZ)的前十大流通股股東中消失。

　　牛散舉牌

　　多位牛散在第三季度減倉避險的同時，也有部分牛散選擇繼續堅守。

　　例如，因投資“*ST股”而在資本市場聞名的吳鳴霄，可謂長線持有者的代表人物之一。四川長虹(600839.SH)三季報顯示，吳鳴霄雖然在該季度浮虧四成，但總持股仍與二季度末保持一致。

　　與吳鳴霄相比，張正委、劉益謙等牛散則顯得更為激進，在下跌時舉牌上市公司股票。

　　“2015年4月15日至2015年7月3日，張正委通過上海證券交易所集中交易方式，合計買入33529426股，佔榮華實業總股本的5.037%。”榮華實業7月9日收盤後披露了這一消息。

　　張正委在權益變動報告書中表示，增持是因為看好榮華實業長期發展前景，看重其未來基本面的改善及因此可能帶來的投資收益。

　　張還表示，不排除在未來1年內繼續增持榮華實業的可能性。截至發稿，榮華實業尚未披露三季報，張正委在上述舉牌後是否還要進一步變動還不得而知，根據相關規則判斷，其目前持有榮華實業的比例在5%~10%之間。

　　有著“定增大王”之稱的劉益謙，則通過掌控國華人壽保險有限公司(下稱“國華人壽”)在三季度舉牌6家上市公司。“當這個市場可能發生系統性風險，當中國夢可能受到影響時，買入二級市場股票是我不二的選擇。”劉益謙當時在微信朋友圈上表示，

　　從2015年中報看，劉益謙還直接持有國民技術(300077.SZ)、中材節能(603126.SH)，但由於這兩家公司的三季報尚未披露，劉益謙本人直接持股的具體操作還不得而知。