A股現三大投資機會，包括直接、間接利率敏感型行業等

　　當一頭短髮、頗具親和力的陸培麗出現在眼前時，你很難想像這就是在高盛和美林累計工作了10年的“QFII一姐”，她管理過當時最大規模的10億美元合格境外機構投資者（QFII）産品，並且在一旦虧錢就會被淘汰的國際投行中保持不敗紀錄。

　　作為美林的“中國通”，出生於上海的陸培麗去年已回歸國內，加盟齊魯證券資産管理公司任全球投資與資産配置部總經理。擅長股票、價差及期權投資的她，正好趕上了A股難得一遇的牛市和衍生品逐漸豐富的時代。

　　陸培麗接受證券時報記者專訪時表示，利率下降、流動性推動和石油等大宗商品暴跌帶來的利潤率提升是本輪牛市的驅動因素，目前大宗商品價格已有所上漲，這是一個值得觀察的重要變數。而資金正從A股分流至港股，目前這場流動性盛宴下的A股博弈中仍存在三大投資機會。

　　發掘A股三大機會

　　去年開始，牛市在一片質疑聲中走來，陸培麗選擇回歸國內市場。

　　説起來，當年她是中國大陸地區唯一一位被錄取進入美國高盛的畢業生，剛入行就碰上了2005年~2007年的大牛市，此後又加盟美林，累計在國外投行工作10年，管理過當時最大規模的10億美元QFII産品。

　　“在高盛、在美林，神經時刻緊繃著，一旦虧錢不由分説就會被淘汰。”陸培麗説道，及時止盈、止損是必須的，她希望在國內能再造一個10年，不虧錢又能讓投資者放心。

　　她認為，從大類資産配置的角度看，本輪牛市的主要驅動力有：利率下降、流動性推動，還有石油大宗商品暴跌帶來的利潤率提升。

　　“近期大宗商品的價格到達低點後有所抬升，這是關係牛市長短的一個重要因素，需要進一步觀察。”陸培麗表示，至少這讓她在近期的操作上會比較謹慎。

　　陸培麗認為，這是一場流動性盛宴下的博弈。當前大環境中最重要的特徵就是利率處於下降週期，中長期指引投資者考慮三個投資方向：

　　一是直接的利率敏感型行業，包括券商、保險、地産；二是間接的利率敏感型行業，包括電力、交通、建設等行業，這類行業負債較高，對利率十分敏感；三是利用久期的概念和邏輯，篩選網際網路、醫藥醫療、環保等行業的股票。

　　久期是一種測算債券發生現金流平均期限的方法，可以用於測度債券對利率變化的敏感性，久期長對利率更加敏感。當前這幾個月行情就在這幾個板塊輪動。

　　“流動性盛宴還沒有結束，利率下降的步伐也還沒有結束，這裡需要警惕的是近期國際石油等大宗商品價格已經開始有逐步反彈，可能反彈的幅度會超出大家的想像。”陸培麗認為。

　　資金從A股分流港股

　　陸培麗在國外投行工作多年，腦子裏時刻懸著一根弦：不能虧錢。這從側面反映了機構對A股的看法很謹慎，對估值看得特別重，風險意識很強。

　　她對記者表示，當前大宗商品價格已經上漲，這是決定牛市持續時間長短的因素之一，必須提高警惕，股票反應通常比經濟週期提前6~9個月。

　　“相比之下，當前最具投資價值的是港股，H股相對A股還有一定的折價率，估值比較合理，目前資金正從A股分流至港股市場。”陸培麗表示。

　　上證50和中證500股指期貨近期的上市，令交易模式走向多元化。陸培麗認為，在目前融資市場的背景下，股指期貨作為投資工具的價值明顯。但未來市場調整下，股指期貨作為風險管理工具的作用會更加突出。

　　“回歸國內做投資，最不習慣的是大家都問我是不是做量化的，而在國外都説我是做股票。”陸培麗説，“其實我最擅長的是股票投資、期權和價差。”

　　沒有一種策略能抗週期

　　如果要説投資策略的話，陸培麗最大的特點是採用自上而下的多策略選股，不會糾結某些個股。

　　她會從宏觀經濟判斷來分析哪個行業受益，再從看好的行業中篩選公司，通常每個行業篩選3個左右配置標的，而不過度糾纏是這只還是那只。

　　從陸培麗的個人投資經歷看，她的投資策略有明顯變化，2005年～2007年是股票投資，2008年～2010年以期權投資為主，2011年～2014年則是股票和期權疊加操作，追求絕對收益。

　　“沒有一種策略可以抗週期。”陸培麗認為，類似2011年的下跌行情，所有投資策略都不靈，操作難度很大。而像2014年前三季全球股市都波動很大，做衍生品投資的虧錢，做期權虧，做阿爾法也虧。陸培麗也延續了國外投行的投資風格——穩健而不激進，她的願望就是可以在回歸國內之後再造一個能創造穩定收益的10年。（證券時報記者 楊慶婉）