新三板一級市場融資和二級市場交易“冰火兩重天”的特徵正在向新格局演進。機構人士指出，雖然目前來看，整個新三板市場的融資功能依然得到較充分發揮，但二級市場的流動性掣肘正向一級融資市場蔓延，導致整個市場的融資熱度開始初步顯現遇冷跡象。

　　融資功能彰顯

　　全國股轉系統公佈的數據顯示，截至4月中旬，新三板市場2016年累計發行股票951次，累計募資410億元，新三板對企業“輸血”功能進一步加強。

　　中泰證券分析師指出，作為新三板核心功能之一的融資功能，正在持續踐行新三板市場促進中小微企業發展、有效服務實體經濟的主旨。這為企業發展壯大提供了實質性的政策便利，無論是對企業內生式增長，還是外延式並購，新三板無疑都提供了便捷迅速的融資途徑。

　　東侖傳媒日前剛剛完成掛牌後的首輪融資。公司相關人士介紹：“新三板市場制度靈活，不設置收入及凈利潤門檻，這為輕資産公司融資帶來諸多便利。”這種高效的融資模式也使不少企業嘗到甜頭。璧合科技相關負責人指出，正是借助在新三板市場得到的融資支援，公司在2015年才能夠推出核心産品，並且2015年凈利潤暴漲逾20倍，成功實現扭虧為盈。

　　“部分公司融資也面臨一些問題。”有券商投行人士舉例説，如一些公司低價定增涉嫌利益輸送，還有一些公司定增由於沒有鎖定期限制，投機者在參與定增後短時間內拋售引發掛牌公司股價下跌。這一定程度上暴露了制度仍有待完善。

　　遇冷跡象初現

　　“2016年以來定增市場開始出現一些新動態。”中信證券分析師指出，整體融資市場出現萎縮、掛牌公司融資遇冷現象開始在新三板市場顯現。

　　中信證券統計，從新三板融資金額周度滾動的計量方式來看，出現較明顯下滑。“這主要體現在兩方面。首先，新三板擬募資金額從年初的單月706億大幅下降至當前的107億左右，幾乎回到了去年投資者熱情點燃以前水準；其次，實際融資金額不樂觀，從3月中下旬開始新三板單月完成的融資金額由180億持續下降至131億。考慮到新三板擬融資和實際完成融資的時滯，我們判斷這種趨勢近期或延續。”前述分析師表示。

　　新三板單筆融資從預案到完成所耗費的時間有所延長。統計顯示，2016年4月上旬該數據的均值上升到113天，較去年底的94天延長近20天，創出新高。分析師指出，考慮到企業融資需求相對剛性，資金供給強度的變化是造成此種現象的主要原因。新三板二級市場的持續低迷已開始對一級市場形成拖累。

　　私募人士表示，今年以來，整個市場資金對掛牌企業融資項目的承接力度明顯減弱，“多看少買”成為目前大多數投資者採取的主要策略。隨著投資者預期新三板的退出渠道變少，新三板融資規模出現持續萎縮的可能性正在變大。

　　“分層後的制度推進有望成為打破新三板融資、交易僵局的主要對策。”前述人士分析，新三板融資功能已出現走弱的跡象，這是新三板融資市場和交易市場建設不同步所致。從這個意義上説，新三板分層之後的制度推進格外值得期待。