2015年凈資産躍至32位，創新業務收入不足仍高度依賴證券經紀承銷等傳統業務

　　日前，針對公司受讓長江三峽集團所持宜賓市商業銀行(簡稱宜賓銀行)股權事宜，天風證券一知情人士向長江商報記者透露。這意味著一旦股權受讓獲批，天風證券將成為國內首家獲得銀行牌照的券商。

　　其實，謀求銀行牌照或許只是天風證券邁向國際化綜合金融集團的一個佈局。目前，天風證券旗下已有期貨子公司、直投子公司、另類投資子公司、網際網路金融等眾多成員企業。

　　公開資料顯示，2008年遷址武漢的天風證券，在券商行業少見地實行武漢國資搭臺、民營資本“當代係”唱戲，短短幾年間便展示出國資、民資互補優勢。

　　截至2015年6月30日，短短7年間，公司註冊資本增長近25倍，凈資本增長67倍，營業收入增長15倍，凈利潤增長25倍，創下了業內驚嘆的“天風速度”。

　　天風證券招股書顯示，至2015年年中，天風證券凈資産排名已從半年前的第66位升至第32位，官方評級也從2013年的CCC上升到了BBB，一年半內實現了風控排名“三級跳”。

　　然而，不可忽視的是，“天風模式”下的“天風速度”亦面臨多重挑戰。

　　武漢科技大學金融證券研究所所長董登新向長江商報記者表示，隨著金融改革加速推進，高度壟斷的券商行業將迎來激烈競爭，而隨著註冊制推出及新型賠付機制建立，券商躺著數錢的日子將一去不復返。作為新近崛起的天風證券，將面臨更大挑戰。

　　一旦監管批准，將成首家獲銀行牌照券商

　　曾經的“小不點”天風證券悄然邁入全國性大中型券商行列，其“天風速度”令人驚嘆的同時，其國際化綜合金融集團步伐也在加速。

　　近日，天風證券一人士向長江商報記者透露，備受關注的公司受讓長江三峽集團持有的宜賓銀行股權事宜已到銀監會審批層面，銀監會審核通過後，還需證監會審批。

　　公開資訊顯示，天風證券收購宜賓銀行股權始於去年5月。當時，宜賓天原集團在西南聯合産權交易所公開掛牌出售宜賓銀行5608萬股股權(持股比9.29%)，天風證券經過160輪競價以2.43億元報價中標。而在2014年，宜賓銀行進第二輪增資擴股之時，天風證券就已潛入，持股9.9%。

　　2015年11月30日，銀監會四川銀監局批復顯示，天風證券通過入股和受讓宜賓天原集團後，合計持有宜賓銀行1.74億股，持股比14.57%，成為僅次於中國長江三峽集團的第二大股東。

　　天風證券顯然不滿足於僅做財務投資者。公開資訊稱，長江三峽集團擬向天風證券轉讓所持15.49%的宜賓銀行股權。如果轉讓成功，天風證券持股比將在30%左右。

　　“一旦獲得監管批准，天風證券將是首家獲銀行牌照的券商。”一券商人士向長江商報記者表示，入主宜賓銀行或是天風證券邁入國際化綜合金融集團的一步棋。

　　公開資料顯示，天風證券旗下公司眾多，如天風天睿、天風天盈、天風期貨等，涉及期貨、資管、投資、網際網路金融，還參股保險等。去年5月27日，還宣佈牽手長江證券設立超越基金管理公司，天風證券持股35%為第一大股東。

　　佈局多層次立體化的金融集團，需要鉅額資本做後盾，而不到一年時間兩次增資擴股，顯示天風證券在融資方面努力的程度。

　　2014年11月，天風證券進行了一輪增資擴股。去年6月啟動IPO前夕，又進行增資擴股，吸引國內諸多資本大佬，如光大金控、信達資産、九鼎投資和中融信託等，募集資金51.06億元，註冊資本從23.41億元升至46.62億元。

　　綜合金融集團的佈局體現著天風證券的“天風速度”。

　　成立於四川成都的天風證券2008年遷址武漢，相繼引進武漢國資公司、湖北省聯投集團等國企作為戰略投資者後，仿佛插上了騰飛的翅膀。

　　長江商報記者了解到，儘管武漢國資公司為天風證券第一大股東，但國資基本上只做戰略投資者，作為民營資本的“當代係”則在操盤。“當代係”的當代科技集團、人福醫藥、道博股份及三特索道合計持股16%。此外，天風證券通過上海天闔、上海天涵和上海天霈設立員工持股平臺，合計持股5.36%。來自當代係的天風證券董事長余磊通過持股平臺持有不少股份。這樣看來，當代係仍然是天風證券第一大股東。

　　國資搭臺、民資唱戲，優勢互補激發了天風證券的活力。7年間，天風證券已從以單一經紀業務為主的券商成長為綜合性大中型券商。

　　天風證券IPO資料顯示，遷址後，總資産增長38倍，凈資産增長54倍，凈資本增長67倍，凈利潤增長25倍。

　　長江商報記者發現，券商凈資産排名中，僅在半年內，天風證券就從第66位上升至32位，其“天風速度”令人驚嘆。

　　獨闢蹊徑“天風模式”攬下135家做市企業

　　天風證券創造的“天風速度”得益於獨闢蹊徑的“天風模式”。

　　今年2月初，新股高瀾股份、海順新材上市，市場驚呼天風證券撿了大便宜。

　　長江商報記者注意到，IPO新規後，兩隻新股的中簽率低至萬分之2.2左右，可能是投資者不熟悉新的申購方式而棄購。作為兩新股的主承銷商，棄購股份被天風證券全額包銷，所獲不菲。以高瀾股份棄購10.22萬股為例，截至2月19日，已拉了9個漲停，若以最低10個漲停計算，天風證券將賺得380萬元。

　　天風證券連收新年“紅包”令同行艷羨，而其創新業務模式令不少券商側目。

　　近年來，新三板掛牌企業已達4000家，做市企業超過千家。迅速擴容的新三板讓天風證券的創新找到了出口。

　　民生證券一人士告訴長江商報記者，一般情況下，大券商跟企業協商，以二級市場價格7至9折甚至更低價格定增進場或者協議受讓，以超低價買入高價賣出賺取差價。天風證券一改壟斷型做市模式，反其道而行之，先以較高價從二級市場收購股票，再跟企業溝通，從而直接參與企業做市。

　　公開資料顯示，目前有80家券商做市商，天風證券從千家做市企業攬下了135家做市企業，領先同行，成就了獨特的任性的“天風模式”。

　　上述民生證券人士介紹，壟斷性做市模式的優勢是券商佔主導地位，但耗時較長，而天風模式的優點是能夠以較短時間快速切入，直接參與企業做市。

　　公開資訊顯示，以“天風模式”參與做市的億童文教、興竹資訊、四維傳媒、古城香業和紅豆杉等5家公司，做市後的上漲幅度曾為267.41%、208.99%、53.25%、96.39%和255.22%，3家漲幅超兩倍。

　　長江商報記者查詢發現，天風證券以定增方式取得56家掛牌企業原始庫存股票中，最高溢價882.22%，最低折價68.92%，平均溢價率達到69.80%。56家掛牌企業啟動做市以來，最高上漲2365.00%，最低下跌68.90%，平均漲幅114.00%。

　　2015年上半年，天風證券場外業務(主要是新三板業務)收入2.94億元，其中，掛牌及持續督導費收入1276.14萬元，公允價值變動收益3552.20萬元，投資收益2.46億元。

　　在新三板業務上鬧出了名堂，不僅吸引了不少企業關注，更為九鼎投資等資本大佬注目。

　　去年6月，除了戰略投資天風證券外，九鼎投資在新三板掛牌，其做市商也交給天風證券等券商來做。此外，九鼎投資曲線上市過程中，在中江地産(600053,股吧)收購昆吾九鼎的交易中，天風證券擔任財務顧問。不僅如此，在九鼎投資120億元定增方案中，天風證券也獲得了4355.06萬股認購資格。

　　長江商報初步計算發現，如果此次定增完成，以4月8日收盤價43.86元計算，天風證券的浮盈高達14.74億元。

　　以低收益搶市場，“天風速度”仍面臨多重挑戰

　　“天風模式”成就了“天風速度”的同時，也面臨多重挑戰。

　　民生證券人士表示，儘管天風證券靠天風模式攬下了不少新三板業務，但因從二級市場上掃貨價格偏高，相比通過定增或協議轉讓方式獲得，收益低了很多。

　　不過，有券商人士分析，天風證券的目光長遠，目前忙於跑馬圈地，收益可能處於次位。但是，隨著新三板的日趨火熱，不僅中小型券商在爭搶，一些大型券商也積極介入，競爭會白熱化，這對以低收益搶奪客戶的天風證券無疑是一大挑戰。

　　天風證券亦在招股書中提示，儘管不斷加大對創新業務拓展力度，但創新業務收入所佔比重仍然較低，公司業務收入主要來源仍是證券經紀、承銷、交易投資等傳統業務，有待進一步優化。

　　除了創新業務收益不高外，天風證券的資本不雄厚、渠道網點偏少等，在行業內處於明顯弱勢。資訊顯示，銀河、海通、國泰君安、華泰、廣發、招商等券商，都有數百家營業部。

　　“公司已有42家營業部，未來可能還會繼續鋪設。”天風證券一內部人士向長江商報記者表示，公司正在借助IPO融資，補充資本金及運營資金。長江商報記者注意到，去年上半年，天風證券只有33家營業部。

　　該天風證券人士向長江商報記者表示，公司得以快速均衡發展，與引進高精尖人才密不可分，如固收業務的迅速崛起，來自前國開行的翟晨曦在掌舵等。

　　不過，天風證券的人才儲備依然是其短板。正如其招股書中稱，公司在不同業務線上人才廣度有優勢，但人才的深度有待加強。隨著行業競爭加劇，吸引人才的難度加強，將成為制約公司發展的阻力。

　　其實，瞄準國際化綜合金融集團目標的天風證券面臨的挑戰遠不止這些。

　　董登新向長江商報記者表示，銀行體系的競爭在不斷加劇，高度壟斷的券商也將降低準入門檻，混業經營的大趨勢下，不僅是銀行，期貨公司、基金公司、保險公司甚至民營資本，都可能擁有券商牌照，屆時，躺著數錢的時代將一去不復返，券商領域的競爭將異常激烈。

　　一家股份制銀行武漢分行人士認為，如銀行業一樣，預計券商行業也會形成完整的服務體系，為市場提供更精細化服務，如服務場內市場、場外市場等，大券商與中小券商並存。

　　董登新認為，隨著註冊制推出及新型賠付機制建立，券商要為保薦行為負責，快速擴張的天風證券等更要強調品質，才可能避免受到日益覺醒的索賠。

　　隨著註冊制推出及新型賠付機制建立，新近崛起的天風證券將面臨更大挑戰。