賀強：中央財經大學金融學院教授、證券期貨研究所所長

    處罰過低是變相鼓勵造假上市

　　京華時報：目前中國正在研究推行股票發行註冊制，其中關鍵一環就是上市公司的資訊披露。但我們發現，目前的資訊披露違規處罰力度比較小，如之前飽受爭議的萬福生科財務造假案。在此次修改《證券法》時，是否有必要提高處罰上限，或者讓造假企業直接破産？

　　賀 強：去年，全國人大常委會審議通過了股票發行註冊制改革授權決定。當時，我就認為推出註冊制還缺乏配套的條件，其中一個就是法律處罰並不配套。註冊制又不 用審批，出現造假現象怎麼處罰？只處罰一二百萬，犯罪成本也太低了，完全不利於註冊制實施。處罰過低，實際上是變相鼓勵造假上市，所以《證券法》中有關法 律責任的條款必須修改，加重處罰。現在確實存在處罰太輕的問題，就是因為《證券法》最近一次修改，還是2005年，有的條款是1999年制定的。那個時候 每人平均收入還比較低，涉及犯罪的金額也比較低。如果還按照那個時候的標準來處罰，實在是不可行，所以這些必須要修改。

　　我主張要重罰， 審批越寬鬆越要依靠重罰。要像美國安然造假案一樣，罰得你傾家蕩産，罰得你進監獄，這是必須的。所以《證券法》有關法律責任這一部分，要設計一套重罰的體 係，使這些投機者在法律面前望而生畏。別以為在這個市場上想騙什麼就騙什麼，想撈多少錢就撈多少錢，想騙錢是有成本的，要讓他們不敢作假。

　　現在很多人沒看到法律責任這一部分，對處罰的條款都不重視。《證券法》也放在最後那部分，那些違規行為，罰三五十萬元，可能都不到違法金額的1%。我們要向 新加坡學習，那麼一個文明的國家，有鞭刑，就是讓人記得一輩子。當然，我説的是原則，法律嚴格、處罰嚴格，不是學他們抽鞭子。

　　處理證券案件監管一線更內行

　　京華時報：當前上市公司的資訊披露是不是違規、是不是欺詐上市、有沒有內幕交易等涉嫌違法的行為，都是由中國證監會來認定的，只有被中國證監會認定處罰之後，投資者才能夠向法院起訴理賠，我們能不能讓檢察院或者法院提前直接介入？

　　賀 強：證券市場的案件比較複雜，經常是由中國證監會查處之後再移交給司法機關，一般都是這麼處理。而且，檢察院和法院缺乏股市專業人才，確實不好認定，規章 制度都不熟悉。比如説“操縱市場”，我説你操縱市場，告到公安局、法院、檢察院，這些司法機關怎麼來判定你操縱沒操縱？他們不是業內人才。證監會發現股價 異動，進行調查，查出問題，移交給公檢法。因為他們是監管一線人士，他們更內行。不過，“e租寶”事件是個例外，公安機關發現有問題，立即採取手段凍結相 關銀行賬戶，最後扣下了100多億元，否則可能一分錢也剩不下。

　　談新三板市場

　　新三板應推出退市制度

　　京華時報：現在新三板的上市企業有5000多家，但實際上成交並不是很活躍，每天大約5億上下的成交額，流通量嚴重萎縮，與當初設立新三板的初衷有一定的距離。您覺得新三板市場的問題在哪？如何解決？

　　賀 強：現在的問題是，5800多家公司掛牌，但是只有1000多家是做市商交易，還有三四千家的協議轉讓交易。目前，有兩成多公司自上市以來沒有交易記錄。 可以讓投資者自己判斷、讓市場選擇，如果投資者都不買，就把它踢出市場。新三板這麼多的公司，如果不推出退市制度，新三板市場就會變成垃圾場，必須有優勝 劣汰。

　　新三板的初衷是解決大量中小企業的融資難問題，但現在人為地豎起一道墻，把投資者和新三板企業、把資金和資金需求方隔斷了。 參與新三板的投資者必須有500萬元的資産，這造成很多投資者想進來，進不來，這背離了市場建立的初衷。市場肯定有風險，上市門檻低，財務也沒有要求，很 多公司的業績一般甚至虧損。但最重要的是資訊披露，防止造假，這些制度做好了，投資者是有判斷能力的。政府不能當家長，不能當保姆。

　　500萬資産的要求，把95%以上的人都擋在外面了。股指期貨50萬元資産的要求就把90%的中小散戶擋在門外，500萬擋的人更多了。這個資産要求，阻礙了資 本市場融資的功能。市場的核心就是交易，只有市場充分交易，公司才能夠合理估值，只有充分交易，充分流通，才能夠形成合理的價值，這是基本的道理。

　　搞註冊制新三板最適合

　　京華時報：中央為什麼強調大力發展多層次資本市場？新三板又在其中扮演多大角色？

　　賀 強：簡單一個道理，多層次的意義很多，因為中國的企業是多層次的，從業績排隊來講是多層次，從規模來講也是多層次的，有大的、有小的、有中的，中國企業是多層次的，多層次的資本市場才能為多層次的企業提供更好的服務。

　　交易所、主機板為大公司服務，但是三板可以為小公司服務。而且我還有一個觀點，交易所市場只是證券市場的核心，但是絕對不是主體，很多人以為核心就是主體，錯 了，主體應該是範圍更加廣闊的證券場外市場，而場外市場也要多層次，現在三板以外還要設立四板、五板。這樣都做起來後，就可以使更多的公司通過資本市場來 融資。像美國，七成以上的證券交易都在場外，場內交易不到三成，佔大頭的是場外交易。

　　新三板現在必須和主機板有所區別，它和滬深交易 所是不一樣的，最大的區別就是新三板對中小企業親和力非常強，新三板的上市條件硬性規定就是一條，設立且存續超過兩年，沒有財務門檻，後來因為券商怕自己 擔責任，才把門檻提高了。新三板市場本身沒有條件、沒有門檻，只要企業想掛牌，就登記、備案、註冊。所以搞註冊制，新三板最適合。

　　很 多根本上不了主機板的企業，在市場那麼低迷、缺錢的時候，一上新三板就活了、重新轉型了、發展了。新三板確實做了很多好事，而且發展很快，去年底有5100 多家上市企業，到現在5800多家。從掛牌家數來講，遠遠超過了滬深交易所，也超過了美國納斯達克市場，這個速度世界之最。

　　談網際網路金融

　　網際網路金融領域應推行分類監管

　　京華時報：您今年提出了《關於打擊違法違規行為保證網際網路金融健康發展的提案》，對網際網路金融的監管怎麼看？

　　賀 強：網際網路金融的本質是金融，發展網際網路金融可以促進大眾創業，萬眾創新。但是，在金融領域創新也需謹慎。我們應該實行扶優限劣的原則，對於螞蟻金服等具 有一定規模與實力，具有大數據能力的大機構、大公司，我們應當在政策上給予鼓勵與幫助，促進其規範化發展。而對於沒有資質的公司與個人，絕對不能讓他們發 展網際網路金融業務。“一行三會”應該對不同的網際網路金融業務訂立有關的資質條件，並負責註冊把關，嚴格實行持牌經營。“一行三會”在網際網路金融的監管有所 分工，眾籌屬於證監會，第三方支付屬於央行，P2P屬於銀監會，網際網路保險屬於保監會，這個可以理解為是分類監管。現在要考慮的是，在分類監管基礎上， “一行三會”如何協同監管。

　　政府對徵信機構應開放更多資訊

　　京華時報：今年以來，討論得最多的是大數據徵信，您如何看待大數據徵信在網際網路金融中的作用？

　　賀 強：中國約存在8億的潛在消費信貸用戶。但是，在這8億人當中，只有3億有徵信數據，沒有徵信記錄的人數多達5億。這種狀況，是無法滿足網際網路金融這種普 惠金融發展需要的。建議政府向市場化徵信機構開放公積金、社保、低保、婚姻狀況、水電煤、交通違章罰款逾期等居民資訊，盤活政府數據。在用戶授權的情況 下，更好地開展徵信服務，讓沒有信貸記錄的人也能得到客觀的信用評價，及時地對有信用的人提供各項網際網路金融業務服務。