冬季達沃斯論壇上，履新證監會副主席不久的方星海的公開表態，似乎流露出管理層對A股市場波動容忍度的“新常態”。

　　“監管層計劃減少對市場的干預，讓市場更為自由波動。”1月21日，方星海在達沃斯論壇上接受CNN採訪時指出，其同時表示，全球市場也應當盡可能地適應中國市場的高波動率現象。

　　方星海的表態或意味著，管理層在面對股票市場波動時，或將採取更加市場化的手段進行治理與調控。

　　不過，方星海也在達沃斯論壇上明確表示，“如果流動性問題很嚴重，可能導致系統性風險”，中國政府將準備好再次干預市場。

　　“因為政策往往會給市場加入許多不確定性。”北京一家大型券商策略分析師王彤(化名)表示，“其實對波動率減少干預，讓市場風險充分釋放，反而能夠在一定程度上讓市場情緒得到充分釋放，有助於波動率的自動平復。”

　　事實上，在今年1月以來A股的連續下跌過程中，監管層並未再如去年7月份一樣宣佈大規模的購買股票來穩定市場，而此舉亦被視為監管層正在採取更加市場化的思路進行市場調控。

　　不過亦曾有消息稱，此次下跌過程中也有官方資金的“出手”。據彭博社和華爾街日報援引知情人士透露，官方相關資金曾于1月5日、1月8日和1月14日以非正式方法入場干預，其中也包括敦促大股東不要減持以及通過政府相關基金入市等方式；不過這一訊息也被業內視為監管態度調整的跡象。

　　“目前看來是監管的思路正在變化，之前可能是主動干預、公開表態的成分更多，這次則在態度上並不明顯，我們認為這是順應市場規律，讓市場情緒和風險得到充分釋放的體現，”一位接近監管層的券商研究部門負責人透露，“而且這種隱蔽的護盤方式也更加機構化、市場化。”

　　分析人士認為，監管層之所以能夠釋放更為市場化的姿態應對股市下跌，其重要原因之一是去年底其開展的“去杠桿”行動已初見成效，而這一結果讓市場下跌引發的風險傳導壓力得到釋放。

　　“當時一連串政策是有整體佈局的安排，降杠桿的主要原因一方面是為了降低股市的劇烈波動風險，同時也讓股市下跌時的風險擴散概率降低，”一位接近中證協的券商人士指出，“因為如果市場融資盤佔了很大一部分，那麼週期到來時波動會更劇烈，而一些資金如果無法止損平倉，將會給參與股市的固定收益類投資造成壞賬，甚至引發系統性風險。”

　　據21世紀經濟報道記者不完全統計，在去年完成傘形信託等場外配資清理後，管理層已先後針對融資融券、場外衍生工具及結構化資管業務實施“降杠桿”政策。

　　而在前述研究部門負責人看來，管理層雖然已在此輪市場快速下跌過程中，採取了更具市場化的方式進行調控，但其並不會降低對A股下跌可能帶來的系統性風險的關注與防範。

　　“能夠容忍市場高波動率現象並不是無條件的，監管層並不會允許股市出現或者引發系統性風險。”該負責人強調。

　　“不發生系統性風險仍然是監管層的底線。”前述接近中證協的券商人士也指出，“之前的去杠桿其實就是為了減少股市下跌風險對其他市場帶來的風險傳遞，而在股市杠桿降低後，系統性風險能夠在一定程度上得以防範，這正是減少市場干預的‘大前提’。”