數額巨大的社保基金、保險資金還有企業年金都有望流入新三板市場；而分層制度徵求意見稿也被傳將於明日發佈，這將使沉寂近半年的新三板再度躁動起來。上週五，證監會發佈了《關於進一步推進全國中小企業股份轉讓系統發展的若干意見》（以下簡稱“指導意見”），而股轉系統也在昨日上午就指導意見進行了解讀。新三板的市場分層、融資功能以及投資者隊伍的擴大有望實現新的突破。

　　分層制度有望明日落地

　　“針對掛牌公司差異化特徵和多元化需求，實施市場內部分層，降低投資人資訊收整合本，現階段先分為基礎層和創新層。”指導意見中，基礎層和創新層的兩分法為市場瘋傳的分層制度定調。而昨日，更是有消息傳出，股轉系統將會在明日正式發佈分層方案的徵求意見稿。

　　昨日上午，股轉系統方面就指導意見進行了解讀，在提到分層制度時，股轉系統相關人士表示，“將按照市場化原則研究制定分層具體標準，設置多套並行指標，並建立內部分層的維持標準體系和轉換機制”。

　　在監管人士多次在公開場合表示分層制度將在年內落地後，對於創新層的準入，市場曾流傳出了三個條件，分別是最近兩年平均凈利潤不少於2500萬元，凈資産收益率不低於10%，最近6個月平均股東人數不少於200人；營業收入近兩年複合增長率不低於40%，收入平均水準不低於5000萬元，總股份不少於3000萬股；以及最近6個月市值不低於6億元，最近一期股東權益不少於5000萬元，做市商不少於6家。這三個條件在盈利能力、收入規模以及市值等不同方面設定了要求，恰與股轉系統方面所提的多套標準並行不謀而合。

　　在新鼎資本董事長張馳看來，分層一旦落地，新三板將會發生巨大的變化。首先，上層的企業在短期內會遭到爆炒，市盈率也會隨之飆升。其次，資金會開始追逐頂層企業，在改善頂層企業流動性的同時，也將使新三板的成交量再次放大。

　　放開新增股東35人限制

　　在指導意見中，最超出市場預期的一條政策當屬證監會要求股轉系統探索放開新增股東人數的限制。而在昨日上午，股轉系統也對此做出了回應。

　　股轉系統表示，在堅持和完善既有制度優勢基礎上，擬針對掛牌同時發行探索放開單次發行新增股東人數35人的限制。這也意味著，35人新增股東人數限制的取消將有望率先試用在掛牌同時發行的企業身上。

　　據了解，掛牌同時進行非公開發行的模式被業內人士稱為“小IPO”模式，2013年7月，藍天環保在掛牌的同時完成了6600萬股的增發，成為首家掛牌同時增發的企業。隨後，採用這種模式的掛牌企業越來越多，數據顯示，僅在2015年前10個月，就已經有233家公司在掛牌的同時就進行了融資。而突破新增股東人數35人的限制，將為企業融資帶來更多便利。

　　此外，股轉系統還表示，將在遵循公司自治和買者自負原則的基礎上，加快推出一次審批、分期實施的儲架發行制度，以及掛牌公司股東大會一次審議、董事會分期實施的授權發行機制。

　　在一位掛牌企業負責人看來，“公司股票的發行額度、發行時點、發行方式、發行定價完全由企業自主決定，將會更大限度地解決中小企業的融資難問題，也會滿足投資人的不同需求”。

　　據新三板官方數據顯示，截至11月20日，年內共有1619家公司完成2175次發行，完成2次以上（含2次）發行的公司有407家，佔比為26.51%，其中完成發行次數最多的樓蘭股份本年已完成7次發行。

　　鉅額資金有望入場

　　在張馳看來，證監會大力發展和培育機構投資者隊伍的意見等於給第一波進入新三板的私募機構吃了定心丸，而“研究制定公募證券投資基金投資掛牌證券的指引”的要求更是被投資者戲稱“接盤俠就要來了”。

　　指導意見中，證監會再次提到支援證券公司、基金管理公司及其子公司、期貨公司子公司開發投資于新三板的資管産品，值得注意的是，證監會此次還鼓勵商業銀行也參與到新三板中來。

　　此外，證監會還表示將推動新三板掛牌證券納入保險資金、社保基金和企業年金等長期資金投資範圍。

　　在分析人士看來，這或將為新三板帶來巨量資金。根據基金業協會最新統計數據顯示，截至9月底，公募基金公司、基金子公司專戶以及證券公司資管業務的規模分別達6.7萬億元、6.9萬億元以及10.97萬億元，這也意味著新三板將迎來高達25萬億元的資金池。而險資、社保基金以及企業年金一旦開閘，也將為新三板帶來鉅額的增量資金。

　　“目前，新三板的1000億元融資基本來自私募等股權投資機構，也可以説大部分是社會資金，銀行、保險、信託等資金並未大規模進入，而隨著分層制度的推出，低風險需求資金就可以介入到頂層投資。”張馳對北京商報記者表示。

　　而在天星資本的研究人士看來，上述政策也説明瞭國家對新三板的長期看好，對新三板制度的完善和政策支援將是一個長期過程。

　　北京商報記者 馬元月 姜鑫/文 韓瑋/製表