這個夏天，PE格外火熱。

　　在送走了第五批前來洽談合作的機構之後，天星資本主管合夥人蔡志明才有時間坐下來和記者聊一聊，一個小時內，蔡志明又接到了3個投資業務的電話。

　　“早上一開機，電話就沒有斷過。”蔡志明説，尤其是在5月底天星資本掛牌新三板前的第一輪定增之後，位於中關村的天星資本總部每天來訪者絡繹不絕。

　　熱絡的天星資本並非個案，當前，各路資本正在熱情高漲地涌入私募股權機構。在捱過了2013年IPO暫停的寒冬之後，2014年IPO的重啟潤澤了乾涸已久的PE/VC；到了今年，新三板的交投日益火爆，制度紅利正在漸顯下，PE/VC倏忽進入了盛夏。在新三板這塊新的疆土上，PE/VC既增加了投資模式和退出便利性，又實現親自“上陣”掛牌，增資擴股贏得發展壯大先機。各種模式的新鮮玩法，充滿機遇的藍海空間，私募股權機構們迎來一個黃金時代。

　　PE爭相掛牌

　　6月11日，新三板掛牌的PE大佬九鼎投資由協議轉讓變更為了做市轉讓，轉變之後，其本就受投資者熱捧的流動性進一步增加。目前，憑藉著登陸新三板後的一系列資本運作，九鼎投資已經將業務觸角伸向了基金、券商和網際網路金融，在掛牌之後的一年時間，九鼎投資已經向“綜合性資産管理機構”的戰略目標邁出實質性的步伐。九鼎模式令私募股權機構們艷羨不已。

　　緊隨其後，全力撲在新三板領域的PE機構天星資本也即將於9月份掛牌新三板。

　　在今年的3月份，天星資本已經啟動了掛牌新三板的程式，目前，該公司各項準備工作正在推進，截至6月11日，天星資本已經完成股改並取得股份公司營業執照，按照增資流程，目前已進入與繳納保證金的機構簽署正式增資擴股協議階段。

　　在6月11日，繼5月底掛牌上市前首輪定增之後，天星資本又做出9月份啟動第二輪定增的決定。在第一輪定增中，天星資本投前估值300億元人民幣，第二輪定增投前估值則不低於800億元。

　　相距4個月的兩輪定增投前估值，從300億增加到了800億，增值比率達到了266.67%。同時，天星資本還做出了業績預測，在2015年將實現利潤3億~5億元人民幣，2016年將實現利潤30億~50億元人民幣，2017年將實現利潤100億~300億元人民幣。

　　如此業績承諾令業界咋舌。蔡志明表示，“這個業績並不難達到”，天星資本進入新三板市場較早，取得優質企業股權的成本較低；並且，天星資本的新三板股權投資體量很大，在行業內領先，發行及管理基金産品數量增長很快。做出這樣的業績承諾，也是基於對新三板市場發展的信心。

　　目前，新三板的掛牌和交投已經持續保持在活躍狀態。截至6月11日，新三板掛牌公司已經達到了2559家，總市值也已經達到了12，364.62億元。在當日，掛牌公司股票成交80，615.50萬元，其中，做市方式轉讓的股票成交45，711.97萬元，而在4個月前的2月11日，新三板總體成交量僅僅25，976.29萬元，尚不足6月11日成交的三分之一，不足6月11日做市成交的6成。

　　另外，截至6月5日，新三板的融資總量已達236.21億元，比2014年全年的132億元凈增多出100多億元，定增事項發生1414起，比2014年全年的518起多出近1000起。

　　政策層面，繼2014年“國九條”、《私募投資基金監督管理暫行辦法》公佈、國務院發佈創新重點領域投融資機制鼓勵社會投資的指導意見等政策利好後，今年，分層管理、集合競價、轉板等制度將有望陸續推出。

　　深圳中融摩根控股集團董事局主席于培同認為，新三板很可能成為全球最大的證券交易市場，未來十年將是新三板市場發展的黃金時期，在其看來，未來不僅企業掛牌數量，新三板的總市值也將超越滬市、深市。

　　PE進軍新三板速度日益加快，除了去年就已掛牌的九鼎投資外，今年3月，中科招商也掛牌新三板；矽谷天堂、同創偉業、明石投資等幾家PE機構的掛牌申報文件相繼出現在股轉系統，邁入了掛牌流程；中城投資、信中利資本等多家PE機構也已經表明瞭態度，表示正在考慮掛牌新三板。

　　北京一位資深PE人士稱，參與投資新三板的PE在新三板掛牌，恰是看好新三板未來發展的有力佐證，這些機構基於對新三板的投資和自身掛牌的多項基點出發，更能根據新三板設計一些新的投資方略和産品，同樣也體現了新三板的新特點。

　　“PE拯救者”

　　在為數不多明確提出掛牌新三板的PE隊伍裏，老牌美元PE信中利的出現讓市場感嘆新三板魅力之強。

　　設立於1999年的老牌PE信中利，主要從事美元PE業務。2006年，該公司發起設立開放式PE基金曾經于倫敦交易所上市，在開展業務的多年裏，信中利曾經投資過阿斯頓馬丁、百度[微網志]、搜狐等多家境外上市公司。

　　而這麼一家老牌的美元PE，在新三板的“誘惑”下正在回歸，6月1日，信中利組織其投資的12家企業與主辦券商簽約，正式啟動掛牌新三板程式，信中利同時計劃，在未來兩年之內，把投資的56家企業都推上新三板，還準備把一部分計劃在海外上市的所投資企業拉回國內。

　　有熟悉信中利的PE人士告訴經濟觀察報，信中利之所以這麼急匆匆地回歸，實際上也是看到了新三板給整個PE行業帶來的巨大變革。

　　自新三板擴容以來，尤其是做市商系統上線以來，新三板就對PE行業的運作模式産生了巨大影響，用業內人士的話説，“新三板是新PE模式的塑造者，新三板成為了PE的拯救者”。

　　蔡志明認為，新三板從制度環境講是真正市場化的市場，是成長型企業的樂土，對於PE機構而言，新三板提供的市場環境是真正意義上的藍海。在傳統的IPO市場，PE的成績很大程度取決於人脈與資源。PE更需要做的是發展人脈搶奪渠道，而在新三板市場，PE的工作真正回歸到價值發現。在獲得投資收益的同時，將PE的價值發現功能進行拓展，塑造了新的PE運作模式。

　　新市場的新玩法

　　除了推動所投企業放棄IPO排隊轉而登陸新三板尋求融資或轉板機遇之外，在新三板這片藍海裏，如今的PE機構“腦洞大開”地探尋了越來越多的可能。

　　不僅所投企業在新三板的股權流動性增強，PE/VC的投資和退出方式也多樣化起來，掛牌前、協議轉讓、做市交易等環節均可以投資進入，而掛牌後及協議轉讓、做市交易等環節亦可實現退出；另一方面，掛牌企業的增加、交易的活躍及融資的順暢，也讓PE/VC們成立新三板基金，獲得更為豐厚的投資收益。而機構們自身掛牌新三板，也提供了其借力發展壯大的機會。

　　蔡志明認為，在新三板市場，PE機構在新三板市場的業務範疇得到有效拓寬和延伸，PE機構可以直接發行股權投資基金産品，尤其是機構參與推薦掛牌及做市放開之後，PE將可能摒棄傳統的IPO之後就直接退出的做法。甚至並不一定需要從投資企業快速退出，通過對投資企業的培育，與投資人共同享有企業成長帶來的溢價。

　　九鼎投資是探尋藍海的先行者，2014年2月，九鼎投資在掛牌之前創新性地推出“基金投資人（LP）”變為“掛牌公司股東”這一模式，將131個旗下基金LP所持有基金份額權益轉換為持有掛牌公司的股份權益。

　　這種新的模式下，原基金LP不僅可以將手中持有難評估的某基金份額轉化為相對標準化的母公司股份，並分享“多支基金LP份額及管理費”打包收益；另一方面，九鼎投資高管及部分旗下基金LP可以用更加便捷的方式通過股份減持退出獲利，極大改善退出流動性。

　　之後，九鼎投資又通過在區域股權市場競拍到中江集團100%股權，通過中江集團將控制A股上市公司中江地産72.37%股權，成為唯一一家控制主機板企業的新三板企業。其通過三次增發有望募資逾150億元，超過中科招商四輪融資的逾100億元，成為新三板的“定增王”，並著力打造龐大的金融控股集團版圖。

　　天星資本也在新三板創新方面玩起了“花活”，其創新主要在操作層面。

　　資料顯示，截至6月5日，天星資本共投資企業226家，全年預計投資800家，投資速度是平均每週十幾家，為配合投資速度，天星資本自身也成立了新三板基金，這類基金平均每週成立2~3隻，融資規模7000萬~8000萬元左右，且一般3~5天就封閉。

　　每週成立2~3隻，3~5天的封閉期，這在業內人士看來都是很快的。據天星資本相關人士介紹，能夠保持快速的産品成立及運作，依賴於天星資本先確定項目再募資的模式，“我們公司提前註冊了很多有限合夥企業的殼，項目進來後就直接裝進殼裏，之後開始募資，再把殼中的股東名冊變更下就可以，我們是跟著項目走的，所以效率非常高。”

　　信中利董事長汪潮涌[微網志]認為，新三板能夠代表未來中國的資本市場，能夠吸引巨大的投資資金並讓企業進行後續融資或並購重組，為創新性産品提供更多的融合度，對於PE/VC來講，新三板的重要性不僅在於提供了快速的退出通道，還在於它的機制給大家提供了希望和可能。

　　股轉系統董事長楊曉嘉在其撰文中指出，新三板創新最大特點是為企業創造變夢想為現實的可能條件，新三板是資本市場創新的産物。相信，在新三板的發展中，各個市場參與者也會有更多的創新出現。