一、新三板機器人的投資故事

　　長期以來我國的出口依賴於低附加值的商品，made in china意味低質廉價，隨著我國經濟的發展製造業的轉型升級成為迫切的需求。2015年5月8日提出了《中國製造2025》，這是中國版的“工業4.0”規劃。我國經濟發展進入新常態，製造業發展面臨新挑戰。資源和環境約束不斷強化，勞動力等生産要素成本不斷上升，投資和出口增速明顯放緩，主要依靠資源要素投入、規模擴張的粗放發展模式難以為繼，調整結構、轉型升級、提質增效刻不容緩。

　　“中國製造2025”將智慧製造作為主攻方向，推進製造過程智慧化。在重點領域試點建設智慧工廠/數字化車間，加快人機智慧交互、工業機器人、智慧物流管理、增材製造等技術和裝備在生産過程中的應用，促進製造工藝的倣真優化、數字化控制、狀態資訊實時監測和自適應控制。加快産品全生命週期管理、客戶關係管理、供應鏈管理系統的推廣應用，促進集團管控、設計與製造、産供銷一體、業務和財務銜接等關鍵環節整合，實現智慧管控。

　　機器人領域作為高附加值的高科技産業，能夠增強我國在製造業領域的競爭力。

　　9月10日，第二屆世界機器人及智慧裝備産業大會暨博覽會在佛山開幕，世界機器人領域的“四大家族”——瑞士ABB公司、日本FANUC發那科公司、日本安川電機、德國KUKA庫卡機器人同臺亮相。業內人士稱，在未來10年基本進入機器人産業的智慧化時代，能夠基本實現人機一體，人機互動，人機交流的目的。國際機器人及智慧裝備産業聯盟首席執行官羅軍表示，美國將引領機器人産業2.0時代，而日本、德國在傳統機器人領域的優勢不再那麼明顯，中國將至少在未來30年保持全球機器人最大的市場。

　　2014年中國市場新增機器人5.6萬台，國內機器人企業進步明顯，70多家上市企業涉及機器人項目，超4000家企業涉及相關産業，國産機器人市場份額已經上升到28.5%。

　　國內機器人企業可以分為三類，第一類為進入企業相對早，規模相對大，發展基礎好；第二類為行業切入點好，發展潛力大，具有自身特色在細分市場上競爭力較強；第三類是進入行業時間晚，但小而靈活，把握市場需求，成長性好。

　　很多小的機器人企業也登陸到新三板上，易三板將選取沃迪裝備、拓斯達、伯朗特三家新三板機器人企業進行詳細分析。

　　二、企業掛牌時間及主營業務

　　拓斯達是一家專業為下游製造業客戶提供工業自動化整體解決方案及相關設備的高新技術企業。根據中國證監會發佈的《上市公司行業分類指引》( 2012 年修訂)，公司所處行業為“ C34 通用設備製造業”。主要産品及服務包括工業機器人應用及成套裝備、注塑自動化供料及水電氣系統、輔機設備三大系列。

　　伯朗特是廣東省重點創新幫扶 500 家高成長性中小企業。公司主要為製造型企業中注塑行業、衝壓行業、壓鑄行業及工業機器人應用行業等提供性價比最優的機械手及機器人。

　　三、財務指標分析

　　圖1：三家企業營業收入比較

　　根據上表可以看出，在營業收入上拓斯達的本期營收額數值很高，增長速度也很快，可以看出拓斯達的本期業績發展很好。沃迪裝備的營收呈現負增長，其本期經營狀況不佳。伯朗特的營業收入增幅最大。

　　從表3中可以看出沃迪裝備本期凈利潤呈現負值，增減比例達到-276.01%，在半年報中解釋為首先由於部分項目交貨和客戶驗收的節奏延遲的影響，公司確認的收入有所下降，由此影響經營業績下降。其次報告期內，公司合同簽訂額同比上升 21.75%，其中出口合同成長較大，但受國內市場需求不振的影響，工業機器人和國內果蔬汁醬生産線的市場需求增長有限，行業競爭有所加劇。進而導致其凈利潤的大幅下降。

　　上表是根據沃迪裝備、拓斯達、伯朗特三家公司2015年半年報中披露的經營活動現金凈流量。如果企業現金流量餘額為正數，代表企業生産經營後的資金是流入企業的，説明企業經營狀況較好，而其中重點是要看經營活動現金流量為正，這是企業的根本。從表中數據可以看出除了拓斯達以外，其他兩個公司的經營活動現金流量都為負。而在投資活動現金凈流量中沃迪裝備與伯朗特呈現負值，而拓斯達顯示正值。籌資活動現金凈流量中情況正好相反拓斯達呈現負值，沃迪裝備和伯朗特為正值。

　　根據財務分析中現金流量的正負值不同代表了企業的不同情況，具體可分為以下四種:

　　1當經營活動現金凈流量為負數，投資活動現金凈流量為負數，籌資活動現金凈流量為正數時，表明該企業處於産品初創期。在這個階段企業需要投入大量資金，形成生産能力，開拓市場，其資金來源只有舉債、融資等籌資活動。

　　2.當經營活動現金凈流量為正數，投資活動現金凈流量為負數，籌資活動現金凈流量為正數時，可以判斷企業處於高速發展期。這時産品迅速佔領市場，銷售呈現快速上升趨勢，表現為經營活動中大量貨幣資金回籠，同時為了擴大市場份額，企業仍需要大量追加投資，而僅靠經營活動現金流量凈額可能無法滿足所需投資，必須籌集必要的外部資金作為補充。

　　3.當經營活動現金凈流量為正數，投資活動現金凈流量為正數，籌資活動現金凈流量為負數時，表明企業進入産品成熟期。在這個階段産品銷售市場穩定，已進入投資回收期，但很多外部資金需要償還，以保持企業良好的資信程度。

　　4.當經營活動現金凈流量為負數，投資活動現金凈流量為正數，籌資活動現金凈流量為負數時，可以認為企業處於衰退期。這個時期的特徵是：市場萎縮，産品銷售的市場佔有率下降，經營活動現金流入小于流出，同時企業為了應付債務不得不大規模收回投資以彌補現金的不足。

　　對照以上的企業情況，可以看出沃迪裝備和伯朗特符合第一條的情況，拓斯達符合第三條的情況。具體來説就是沃迪裝備和伯朗特處於産品初創期，在這個階段企業需要投入大量資金，形成生産能力，開拓市場，其資金來源只有舉債、融資等籌資活動。而拓斯達已經進入産品成熟期，在這個階段産品銷售市場穩定，已進入投資回收期，但很多外部資金需要償還，以保持企業良好的資信程度。

　　表5顯示的是三家公司2015年半年報中披露的毛利率，毛利率為損益表中最重要的概念之一。巴菲特認為，只有具備某種可持續性競爭優勢的公司才能在長期運營中一直保持營利，尤其是毛利率在40%及其以上的公司，投資者應該搜尋公司在過去10年的年毛利率以確保其是否具有“持續性”，這個指標代表了公司産品相對於其他公司具備的競爭能力。這裡可以看出這三家公司的毛利率都達到了40%以上，沃迪裝備和拓斯達兩家公司的毛利率呈現上升趨勢，伯朗特的毛利率略有下降。

　　毛利率逐漸走高的企業説明它的産品供不應求，可以掌握産品的定價權。如果毛利不停下降，就説明出了問題，可能産品已經供大於求，不得不進行價格戰或者是在成本控制方面出現問題。沃迪裝備和拓斯達的毛利率相對於上期來説呈現增長，是利好消息，意味著其産品相較于同業來説更具有競爭力；而伯朗特的毛利率下降意味著在同業競爭中出現不良態勢。

　　從上表可以看出五家公司中拓斯達的總市值最高，但從前收盤價來看，每股價格最貴的是伯朗特。沃迪裝備由於其每股收益為負值，所以可以看出該企業經營出現虧損。

　　市盈率是最常用來評估股價水準是否合理的指標之一，一般認為，如果一家公司股票的市盈率過高，那麼該股票的價格具有泡沫，價值被高估。理論上市盈率低的股票適合投資，因為市盈率是每股市場價格與每股收益的比率，市盈率低的購買成本就低。但是市盈率高的股票有可能在另一側面上反映了該企業良好的發展前景，通過資産重組或注入使業績飛速提升，結果是大幅度降低市盈率，當然前提是要對該企業的前景有個預期。

　　五家公司均為機器人製造業，拓斯達的市盈率為52.58，伯朗特的市盈率是88.84，德鑫物聯的市盈率為69.93，新思路的市盈率為269，可以看出拓斯達的股價存在被低估的可能。

　　從每股凈資産來看，每股凈資産值反映了每股股票代表的公司凈資産價值，為支撐股票市場價格的重要基礎。每股凈資産值越大，表明公司每股股票代表的財富越雄厚，通常創造利潤的能力和抵禦外來因素影響的能力越強。拓斯達的每股凈資産最大，也就是説拓斯達應對突發外部風險時能夠有更好的防風險能力。

　　四、總結

　　可以看出所選的三家新三板中的機器人企業財務基本面狀況良好，並且多屬於初創高成長期，易三板建議投資者可以對這類企業多多關注。機器人製造業響應我國製造業2025的規劃，同時也是我國製造業升級轉型的契機。依靠我國極大的內需市場，我國的機器人産業發展前景廣闊，但同時也面臨國外競爭對手的挑戰，除了提高自身技術外，也需要相應産業扶持。