當眾多中小企業掛牌新三板時，保險企業也趕上了時髦。新三板首家險企永誠保險于去年底成功掛牌，掛牌超20億股。然而，雷聲大雨點小，北京商報記者最新了解到，掛牌3個多月，永誠保險卻一直零交易。近日，險企掛牌新三板新規即將推出，個人投資將獲准認購，未來能否催熱險企掛牌新三板備受關注。

　　遭遇零交易尷尬

　　雖然掛牌數量和融資規模出現暴漲，但成交量低迷仍是新三板的尷尬，部分險企也在探路新三板，其中永誠保險和眾誠車險嘗鮮，已成功掛牌。不過，目前僅永誠保險掛牌公開轉讓，但也未能倖免零交易的尷尬。

　　據了解，永誠保險成立於2004年，目前主營業務包括財産保險、短期健康險、意外險等保險、再保險業務以及保險資金運用等業務。儘管業務較為常規，但永誠財險的股東卻大有來頭，其實際控制人為華能集團，第二大股東為外資商楓信金融。同時，北方電力、大唐集團、華電資本等國有電力企業也出現在公司的十大股東名單中。正因如此，永誠保險的承保業務多集中在電力、煤炭、石化、石油與天然氣、船舶等大型商業風險領域。

　　永誠保險年報顯示，該公司2015年實現保費收入66.97億元，同比增長14.6%。營業收入64.93億元，同比增長25.45%；歸屬於掛牌公司股東的凈利潤1.8億元，同比增長346.52％。基本每股收益0.08元，同比增長346.52％；2015年取得投資收益8.68億元，按照實際投資規模計算，投資收益率為14.37%。截至2015年末，永誠保險資産總額達101.1億元，合併資産負債率72.81%，較上年同期下降2.13個百分點；公司凈資産27.49億元，較上年同期增加2.16億元。

　　就是這樣一家各類經營指標都不斷提升的險企，緣何在新三板受冷遇，市場頗為關注。

　　現金流吃緊難改觀

　　保險業作為負責經營的金融行業，每經營一筆業務都需要提取保險準備金，且行業盈利週期較長。很多險企為了不斷擴大業務規模，只能通過股東直接增資，有的通過發行次級債補充資本金。去年2月永誠保險就獲准發行9億元次級債。在成功登陸新三板之後，本以為開啟了保險業融資的新模式，但零交易的現實讓永誠保險的現金流吃緊狀況未能轉變。

　　永誠保險年報顯示，2015年現金流凈額為7499萬元，同比減少43.55%。該公司認為，這主要是由於公司綜合成本率比去年同期上升1.17個百分點，承保業務利潤虧損同比增加所致。與此同時，該公司籌資活動産生的現金流量凈額為-377.83萬元，而2014年這一數據為9億元。永誠保險稱去年償還9億元賣出回購金融資産款，同時上一年發行次級債9億元。“雖然公司在新三板也能融資，但目前新三板二級市場流通性嚴重不足，進而引發公司成交量和價格都處於低迷的狀態，這讓公司的投資價值無法體現出來。”一位剛在新三板掛牌的公司董事長對北京商報記者表示。

　　由於對增加資本金的迫切需求，永誠保險決定不發放現金紅利。去年永誠保險實現凈利潤1.85億元，提取盈餘公積和風險準備金共計3672萬元，彌補年初未分配利潤-2832萬元，年末可供股東分配的利潤為1.2億元。對此，董事會資産負債管理及戰略發展委員會預期，未來，公司有設立保險資産管理公司等子公司的長期投資計劃，在償二代付諸實施的背景下決定全部未分配利潤滾存至下一年度。

　　交易困局有望被打破

　　“新三板陷入交易困局，參與新三板市場的主要是機構投資者和500萬元以上的個人客戶，投資者參與門檻太高導致投資者數量不足所致。”一位市場分析人士表示，法人收購保險公司股權需要前置審批，因而難以採取做市的方式轉讓股權，只能以協議方式轉讓。

　　但這一情況將有望得到改善。4月14日，保監會在發佈的《關於保險公司在全國中小企業股份轉讓系統掛牌有關事項的通知（徵求意見稿）》（以下簡稱《徵求意見稿》）就指出，保險公司選擇做市方式或競價方式掛牌，允許自然人等合格投資者投資掛牌保險公司股份。天元律師事務所合夥人徐偉認為，允許自然人成為保險公司股東，突破了保監會關於自然人不能成為非上市保險公司股東的限制。

　　同時，保險公司在新三板掛牌轉讓股權將進行事後上報，與此前傳統股東轉讓流程有了明顯變化，如投資人通過轉讓系統持有已發行的股份超過5%，應當在該事實發生之日起15日內向保監會上報，不足5%的在15日內備案；如果以做市方式或競價方式受讓不足5%，並不需要履行備案手續。“可通過做市的方式轉讓股權，增發一部分給券商，大大提高股權流動性，提高流動性溢價。尤其目前登陸A股週期漫長，而掛牌新三板門檻低、速度快，這將吸引大批需要融資的險企進駐。”分析人士認為，保險業現在處於價值洼地，未來掛牌新三板將吸引更多的機構投資者和個人投資者。

　　員工持股計劃新路徑

　　“《徵求意見稿》或許開拓了一條新的路徑，即保險機構通過做市或競價的方式實現員工持股計劃，且直接持有保險機構股份而無需間接持有。但在增發的情形下，則仍然無法直接持有。”徐偉認為。

　　根據保監會此前發佈的《關於保險機構開展員工持股計劃有關事項的通知》，保險機構可以通過公司、合夥制企業、資管計劃等方式開展員工持股計劃，與近期A股市場傳聞對於資管計劃作為擬上市公司股東存在不確定性相比，新三板則允許資管計劃、契約式基金等作為新三板掛牌公司股東，距離保監會上述《通知》更接近，有利於保險機構在新三板掛牌後實施員工持股計劃。

　　相對而言，部分保險仲介在新三板的表現則更為活躍，例如盛世大聯、中衡股份等都已先後進行了多次增發。一位保險仲介負責人介紹，對於保險仲介而言，登陸新三板不僅能夠提供股權流通的平臺、定向增發的平臺和市值管理的平臺，改善治理結構的平臺以及股權激勵的平臺也是公司所看重的。如中衡股份就在去年9月發佈公告正式在新三板公開轉讓210萬股，募集資金580萬元，擬作為員工持股平臺的邦衡投資定向認購。不過，保監會的《徵求意見稿》針對的是保險集團（控股）公司、保險公司和保險資管，並不包括保險仲介機構。徐偉認為，《徵求意見稿》的頒布對於規範保險公司新三板掛牌融資、促進其發展具有顯著意義。