因為拍了一部電影，市值一度高達9億元的春秋鴻資不抵債了。

　　更可怕的是，由於二級市場股價最高下跌超過93%，公司大股東在P2P平臺的質押融資不斷補倉，目前大股東所有持股都已經質押完畢，並且處於平倉邊緣。

　　儘管讀懂君不願意相信，但不得不承認，春秋鴻極有可能成為楓盛陽第二。這樣的案例在新三板會越來越多，這並不奇怪，這才是真實的商業世界。

　　但在過去幾年的電影電視投資熱潮中，投資項目型影視娛樂公司的投資者需要注意了，泡沫總會過去，一地雞毛不會太遠。

　　是時候反思了。

　　1、一部電影拖垮一家公司

　　其實單論電影，讀懂君還是蠻喜歡春秋鴻這家公司的。春秋鴻代理髮行的《暮光之城4：破曉(上)》和《暮光之城4：破曉(下)》，讀懂君就比較喜歡；春秋鴻投資的《鋼的琴》，雖然票房慘澹，價值觀也未必高明，但是確實屬於近年來低成本電影中拍得不錯的。

　　儘管如此，在4月6日晚公佈年報之前，市場早已知道公司業績會有多糟糕。一切都是因為《王朝的女人·楊貴妃》這部電影。

　　説到這部電影，你可能沒有太多影響，但是如果説“范冰冰馬震”，你肯定就知道了。沒錯，就是你熟悉的這個畫面。

　　在掛牌新三板前，春秋鴻2013年的營收1.69億元，凈利潤1497.78萬元，公司顯然不希望僅僅滿足於此，當然想做大項目。於是，在2013年9月，春秋鴻請來了范冰冰、黎明開拍《王朝的女人·楊貴妃》。為了拍這部電影，公司還專門成立了一家控股公司——北京春秋恒泰文化傳播有限公司(以下簡稱春秋恒泰)。

　　《王朝的女人·楊貴妃》總投資1.25億元，春秋恒泰投資6550萬，影片上映後春秋恒泰可以按照總收益的50.84%獲得回報。很快，也就是在2014年上半年，電影拍好了，但是由於後期製作週期的延長以及檔期變動，直到2015年7月30日才正式上映。

　　雖然如此，二級市場上股價倒是沒捺下，股價從2015年年初的23.2元飆漲至7月3日的51元，市值也從4.1億飆升至9億。

　　趁著這股東風，公司在電影放映前開始了做市。做市商拿到手的價格是每股14元，當時看很便宜。

　　但2015年7月暑期檔的熱門電影是《大聖歸來》、《捉妖記》，分別取得9.56億和24.39億的票房收入。即便范冰冰馬震在網際網路廣泛傳播，但是《王朝的女人·楊貴妃》票房收入只有1.34億，而電影項目總成本也大幅超出預期，達到2.35億元。加上其他原因的影響，春秋鴻在2015年虧損1.47億元。

　　你知道，公司2014年年末時，凈資産只有959萬元，哪兒經得起這麼虧。現在，公司已經資不抵債，負8291萬元。

　　2、股權質押貸款面臨爆倉風險，影視股投資一定要小心

　　市場其實早已對《王朝的女人·楊貴妃》作出反應。

　　2015年7月30日電影放映，但是到8月31日時股價已經跌至12.92元，公司市值也從9億元下降至2.32億。

　　7月份拿到股票的做市商估計眼都綠了，好在他們拿票的價格足夠低，只有14元。其實去年7月份做市商犯這種錯可以理解；現在做市商估計就不會犯了，原因很簡單，市場在教育每一個投資者。再能低價拿票又如何？

　　底下有底，到今年，春秋鴻的股價一度跌破4元，市值只剩下8000萬元。

　　更不幸的是，為了拍攝電視劇《黎明決戰》，春秋鴻控股股東、董事長劉岩于2015年8月4日質押了400萬股公司股權，融資2400萬。該電視劇合同金額為4400萬。但隨著股價的下跌，劉岩不得不一次又一次補充質押。

　　2016年1月27日，劉岩質押127萬股，佔總股本6.06%，用於2015年8月4日融資2400萬元的補充質押；

　　2016年3月9日，劉岩質押359.1萬股，佔公司總股本17.14%，也是作為2015年8月已融資2400萬元的補充質押。

　　隨著股價的不斷下跌，劉岩不斷補倉，並累計質押出去886.1萬股，這是他在公司的全部持股。以此對應2400萬元借款，每股質押出2.7元。

　　現在，春秋鴻每股在4元左右。以正常的質押平倉線160%計算，你知道春秋鴻現在有多危險。

　　爆倉概率太高！除了股權質押，還有大量銀行借款。整個2015年，公司共取得借款9232萬元，其中不乏一些高息的貸款，比如龍江銀行的貸款，利率達到20%。

　　但春秋鴻仍在努力。目前春秋鴻將營運重點放在了電視劇和體育項目上，一個事情是今年10月份播出的《黎明決戰》，但一劇兩星(一部電視劇只能在兩個上星衛視播出)的政策下，業績肯定受影響；另外一個事是獨家代理2017-2021年五人制足球世界盃中國賽區的賽事。

　　其實，這並非孤例，新三板上還有其他影視公司面臨同樣的狀況，想靠單一劇目翻身，結果負債纍纍，累敗累戰，前途未卜。

　　讀懂君認為，春秋鴻只是影視投資泡沫熱潮中的一個微小縮影。投資影視股的各位新三板投資者，不要以為每家公司都能成長為華誼兄弟。