11月24日，股轉系統網站又挂出了“關於就《全國股轉系統掛牌公司分層方案（徵求意見稿）》公開徵求意見的通知”，有關分層制度的3大標準，以及推行時間等細節也隨之首度公開。

　　雖然股轉系統要在2016年5月才自動篩選出符合創新層標準的公司，但到底哪些公司將啖創新層的頭湯成為投資者關注的焦點。記者根據股轉系統的三套標準進行粗略篩選後發現，目前在超過4000家掛牌公司中，即使不考慮同時滿足兩套以上標準的重復統計，也只有約383家公司有機會進入創新層，佔比不到10%，可以用稀缺來形容。當然，除三套不同的標準外，還須滿足最近3個月內實際成交天數佔可成交天數的比例不低於50%等條件，加上後繼條件可能還會變化，因此上述統計將只是最初篩選結果。

　　看盈利：凈利潤指標遠超創業板

　　為了最大限度地支援新三板的發展，新三板掛牌公司並沒有盈利要求。而如果想進入創新層，則不一樣了。盈利水準對一些公司來説不但重要，還非常重要。

　　要求遠高於創業板IPO

　　分層方案徵求意見稿顯示，創新層的第一條入圍標準以凈利潤為基礎。要求包括“凈利潤連續兩年盈利，平均不少於2000萬元（以扣除非經常性損益前後孰低為準）；最近兩年凈資産收益率不低於10%；最近3個月日均股東人數不少於200人。”

　　股轉系統表示，設置凈利潤指標，是因為它是企業最核心的盈利能力指標，設置該指標可以篩選出盈利能力較強的公司。同時，通過設置連續兩年盈利要求可以將業績波動特別大、盈利能力不確定的掛牌公司剔除。

　　凈資産收益率體現了自有資本獲得凈收益的能力，是衡量股東資金使用效率的重要指標，通過設置該指標，可以將盈利金額較大但盈利品質和凈資産回報率不高的公司剔除。

　　股東人數的多少代表了掛牌公司公眾性的強弱，一般情況下，股東人數越多的公司公眾性越強、交易越活躍、股權越分散。考慮成熟穩健型公司掛牌後交易相對活躍，市場認可度較高，股東人數相對較多，因此本套標準有最低股東人數要求。

　　記者注意到，這套標準的財務條件事實上遠遠高於創業板。證監會2014年5月14日正式實施的《首次公開發行股票並在創業板上市管理辦法》規定，目前公司在創業板IPO的兩條財務條件包括：“最近兩年連續盈利，最近兩年凈利潤累計不少於1000萬元；或者最近一年盈利，最近一年營業收入不少於5000萬元。凈利潤以扣除非經常性損益前後孰低者為計算依據”及“最近一期末凈資産不少於2000萬元，且不存在未彌補虧損”。這意味著創新層公司兩年需要有4000萬元凈利潤，較創業板IPO標準高出300%。

　　57家公司達標

　　高標準、嚴要求也將許多掛牌公司排除在分層第一類標準之外。

　　同花順iFinD統計數據顯示，截至2015年11月24日，在目前的4000多家掛牌公司中，股東人數超過200名的只有175家。上述175家公司中，2013年、2014年平均凈利潤超過2000萬元的只有70家（以扣除非經常性損益前後孰低為準，計算兩年凈利潤算術平均數）。而上述70家公司中，2013年、2014年平均凈資産收益率均超過10%的只有57家（按攤薄凈資産收益率計算）。也就是説，目前能滿足入圍“標準一”的掛牌公司佔比不足1.5%。

　　但正因為如此嚴苛的條件，能在這一標準下入圍的公司多是優中選優的明星公司。

　　按照凈利潤標準來看，齊魯銀行（832666）是記者粗略篩選出的57家公司中盈利能力最強的。2013年、2014年，齊魯銀行分別實現凈利潤10.03億元和10.95億元，攤薄凈資産收益率分別高達16.75%和15.15%；成大生物（831550）緊隨其後，2013年、2014年分別實現凈利潤4.04億元和4.42億元，攤薄凈資産收益率分別為24.87%和25.91%；墾豐種業（831888）排名第三，2013年、2014年公司分別實現凈利潤4.06億元和3.66億元，攤薄凈資産收益率達54.05%和46.45%。

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　　看擴張：營收複合增長率成核心指標

　　衡量一家公司的優劣，是否賺錢自然是一個重要標準，而凈利潤（收益）的多寡取決於多個因素，更明確的財務指標就是營業收入，它代表著公司日常經營業務過程中所形成的經濟利益的總流入。

　　記者注意到，新三板中不乏一些高速成長的公司，雖然沒有漂亮的凈利潤數據，但其營業收入也表明瞭其相當有實力。針對營業收入這項硬性財務指標，股轉系統還設定了標準二，通過“營業收入複合增長率+營業收入+股本”的方式進行篩選，讓這些高速成長的公司也有機會走向前臺。

　　通過營收看成長

　　根據股轉系統的描述，“標準二”總結起來就是：“營業收入複合增長率+營業收入+股本”，三項要求分別為：最近兩年營業收入連續增長且複合增長率不低於50%；最近兩年平均營業收入不低於4000萬元；股本不少於2000萬元。

　　對於分層“標準二”，股轉系統也有詳細的説明。首先，營業收入複合增長率是衡量企業經營狀況和市場佔有能力、預測企業經營業務拓展趨勢的重要標誌，通過該指標可以篩選出高速成長的公司。其二，關於營業收入不低於4000萬元的界定，設置最低收入要求，可以將增長率很高但營業絕對值過低的掛牌公司排除。最後，股本大小反映了股東投入的規模，通過要求最低股本2000萬元，可以提高市場流動性和減少市場操縱的可能。此外，在達到上述標準的基礎上，須滿足最近3個月內實際成交天數佔可成交天數的比例不低於50%，或者掛牌以來（包括掛牌同時）完成過融資的要求，並符合公司治理、公司運營規範性等共同標準。

　　隨著新三板轉板工作的推進，如此包容性的市場要求，也讓很多公司多了一個新的選擇。新掛牌公司滿足創新層準入條件“標準二”的，應要求將補充提交一年期審計報告，直接進入創新層。所以按照要求，2015年的營收情況將直接影響到這些想通過“標準二”進入創新層的公司。

　　哪些公司有望入圍“標準二”

　　據《每日經濟新聞》記者粗略統計，在4000多家新三板公司中，最近兩年（2013年和2014年）平均營業收入不低於4000萬元的共有2505家，剔除在半年報中顯示股本小于2000萬元的公司後，滿足上述兩項要求的還有1693家。這也使得“最近兩年營業收入連續增長且複合增長率不低於50%”顯得格外有意義。

　　自2014年初新三板擴容以來，從幾百家發展到4000多家的規模，新三板就像一個氣球一樣不斷膨脹，這也造成了數據統計的難度。

　　因2015年還未結束，在符合平均營業收入不低於4000萬元和股本不小于2000萬元的前提下，《每日經濟新聞》記者粗略統計了可查閱的2012~2014年三年營業收入情況後發現，2013年實現營業收入同比正增長的公司幾乎沒有。2014年營業收入實現同比正增長的公司為1230家，其中同比增長不低於50%的總共有237家。如果這237家公司營收表現良好，2015年的營收增長率不低於50%，就能夠順利入圍“標準二”。

　　當然也不排除2014年營業收入同比實現正增長但增長幅度沒達到50%的993家公司（1230-237），如果它們今年的營業收入數據以黑馬姿態，高於甚至遠遠高於50%，以致能夠拉起2014年的營收同比增長率，達到複合增長率不低於50%的要求，那也能拿到創新層的入場券。

　　看人氣：做市商的掌上明珠最耀眼

　　如果既沒有凈利潤、營業收入等硬指標做支撐，也沒有達到股東人數或股本門檻怎麼辦？別慌，股轉系統還設定了第三條路可以走，這條路則落在了投資者對一家公司的認可程度上。

　　人氣也是重要指標

　　根據股轉系統的描述，第三條標準總結起來就是“市值+股東權益+做市商家數”，即掛牌公司最近3個月日均市值不少於6億元；最近一年年末股東權益不少於5000萬元；做市商家數不少於6家。

　　股轉系統稱，掛牌公司的市值反映了投資者對公司未來收益的預期，設置該指標可以反映投資人對公司的認可程度；股東權益則反映了股東擁有權益的大小，也反映了企業的規模和償債能力，設置該指標可以適當排除估值偏離度過高的公司。至於做市商家數，一般情況下，做市商家數的多少反映了作為機構投資者的做市商對掛牌公司的認可程度，而且做市商數量越多，其市值也相對更加公允，因此本套標準有最低做市商家數要求。

　　實際上，股轉系統的這套標準應該也是市場較為關注的，新三板的交投活躍度一直被詬病——4000多家公司，全市場每日的成交金額目前還不到20億元，甚至不如A股一隻股票的交投。而早先做市商制度的引入也正是為了令市場進一步活躍。上述這套標準中，無論是市值還是做市商數量都直接點明瞭人氣的重要性，這也是作為一家公眾公司的基礎。

　　現狀下約88家符合條件

　　針對人氣這個關鍵詞，股轉系統重點關注市值和做市商家數。需要指出的是，由於分層制正式啟動要到2016年5月所有公司披露完2015年年報之後，所以第一個條件中的“最近3個月日均市值”，如果以當下作為節點往前統計，到了明年正式實施時並不準確，因此《每日經濟新聞》記者在此僅就現狀做一個粗略的估計，以方便投資者參考。

　　據股轉系統11月24日的數據顯示，目前新三板掛牌公司有4291家，其轉机讓方式為做市轉讓的新三板公司有984家。另據同花順iFinD數據統計，做市商數量目前不少於6家的企業有143家，其中聯訊證券（830899）最受做市商追捧，目前該公司的做市商數量高達34家；排名第二的是明利倉儲（831963），其做市商數量有26家；排名第三的是伯朗特（430394），做市商數量為18家。

　　如果將上述143家公司再通過“2014年年末股東權益不少於5000萬元”進行篩選的話，又會有9家企業出局（明年正式分層時是以2015年年末數據為準）。

　　最後再以目前市值不少於6億元繼續進行一次篩選的話，又會有46家企業被排除，其中振華股份（831757）的市值相對較小，為1.17億元左右。

　　經過上述3個條件的篩選後，《每日經濟新聞》記者注意到，以目前的現狀來看，有88家企業適合“標準三”。這其中有被市場熟識的聯訊證券、九鼎投資（430719）、凱立德（430618），也有孫紅雷參股的青雨傳媒（832698），有服務投資者的麟龍股份（430515）、益盟股份（832950），也有從美國回歸的網際網路公司中搜網路（430339），而這些公司毫無疑問都是常被市場提及、人氣指數較高的公司，頗為符合股轉系統為之量身定做的第三條“人氣路線”。