據中國證券報記者不完全統計，今年5月有超過270家新三板掛牌公司公佈定增方案，融資或擬融資規模已經突破250億元。儘管從增發市盈率來看，新三板融資估值和之前相比略有下降，但是總體估值水準仍然大幅超過A股。其中，九鼎投資的增發預計募資125億元，引發市場廣泛熱議。

　　定增市場迅速反彈

　　4月份，因為新三板二級市場驟冷，新三板掛牌公司定增規模和家數下降明顯。據統計，4月份掛牌公司共進行115次定增，募集資金54.342元，僅為3月份的三分之一。部分公司還曾經一度出現過跌破發行價的情況，如先臨三維、海能儀器等。

　　進入5月，新三板二級市場低迷依舊，部分公司股價仍處於破發狀態。但和二級市場的低迷相比，新三板公司定增的低迷並沒有持續很久，5月以來定增市場熱情迅速提升。統計數據顯示，截至5月25日，5月份新三板市場共有超過270家公司發佈定增預案，募資金額超過250億元，這一水準已經接近3月份的新三板定增募資規模。值得注意的是，3月是新三板二級市場爆發的時刻，而當前新三板交易氛圍卻處於低谷。

　　5月新三板定增融資的大幅放量和九鼎投資的鉅額融資有關。九鼎投資5月19日發佈的定增方案顯示，公司擬定增125億元，直接佔到當月新三板定增市場體量的二分之一。剔除這一因素，5月份新三板的定增市場規模可以定義為“家數散，規模小。”

　　“二級市場的降溫，使得外界開始對三板市場的退出環境有所疑慮，如此一來，除非公司的知名度和質地特別高，否則鉅額的增發很難引發市場的追捧。而且，補充流動資金仍然是掛牌公司定增的主流，這也令市場對相關公司融資有所擔心。”一位市場人士表示道。

　　從估值層面來看，新三板定增的估值處於較高區間，剔除不可比因素，5月定增的融資平均估值仍然在45倍左右，TMT企業超過60倍的增發更是屢見不鮮。但在部分傳統行業，多數公司估值不超過30倍，個別內部激勵式的增發估值甚至在個位數。定增市場的兩極分化態勢仍然突出。

　　分析人士表示，儘管二級市場有所波動，但在資金的推動下，掛牌公司短期業績和業務增長無虞，市場更容易對體量較小的新三板公司給出高的估值。

　　巨無霸定增再度來襲

　　今年3月份，中科招商公佈了總額為50.4億元的股票發行方案，較此前業界預計的90億元額度縮減44%，但也刷新了新三板當時的定增總額紀錄。中科招商表示，已于3月24日開始初步接觸、遴選做市商，最快將於今年7月由協議轉讓交易方式轉為做市轉讓。2014年中科招商的總體估值僅為30億不到，鉅額的定增曾經引發市場的廣泛熱議。

　　5月份，這一融資規模被另外一家明星掛牌公司九鼎投資打破。九鼎投資近期發佈公告稱，公司擬增發5億股，計劃融資約75億-125億元，發行價格預計在15-25元/股之間。如果此輪融資順利完成，九鼎投資將超越中科招商成為新三板新的定增王。

　　此前，中科招商曾通過四輪定向增發，在新三板融資100余億元，一度刷新新三板的融資紀錄。而九鼎投資的三輪融資金額有望突破150億元，且其此次最低75億元的定增金額將刷新中科招商50.4億元的單次融資紀錄。

　　九鼎投資去年在新三板掛牌，立即成為市場的明星股，公司曾先後進行了兩輪融資。2014年4月，九鼎投資在掛牌的同時募集了資金約35億元；2014年7月，九鼎投資完成了約22.5億元的第二次增資。與前兩次相比，九鼎投資的此輪融資可謂大手筆。

　　九鼎在此次公告中沒有公佈募資的具體用途，但是分析人士表示和九鼎近期和未來的資本運作有關。公開資料顯示，公司在江西省産權交易所拍得中江集團100%的股權，成為首家控股A股公司的新三板掛牌企業。有市場人士表示，此次九鼎投資發起定增可能就是為收購中江集團籌資。根據交易方案，九鼎投資收購中江集團的價格是42億元，而公司賬面上的現金還不足4億元。另有傳言表示，在拿下證券平臺之後，九鼎已經將未來的業務目標瞄準了保險行業。

　　分析人士表示，若在A股市場上，頻繁的鉅額融資基本是不可想像的，但是在新三板能夠操作且獲得投資者廣泛認可，反映出新三板市場的生態圈有其獨到之處。

　　三季度或迎來解禁高峰

　　“資金對定增的熱情仍然高企，看好新三板的未來仍然是主因。另外一個原因是現在參與新三板增發是賺多賺少的問題，大幅虧損的案例還沒有見諸報端。”有分析人士稱，前新三板一級市場的降溫狀況遠遠不如二級市場。而按照常理，二級市場的冷卻將使得新三板賺錢效應下降，從而帶來定增市場的降溫。

　　有市場人士認為，今年一二季度密集實施的定增，會給未來新三板市場埋下隱患。“三季度將是定增解禁的密集期，而新三板的流動性問題並沒有很好解決。”該人士表示，由於交易門檻的下降不太容易變為現實，公募基金入場現在也沒有定論，因此短期內新三板的流動性問題仍然非常嚴峻。“但總體來看，目前各方惜售的情緒仍然濃厚，屆時市場的走向仍然有較大的不確定性。可以確定的是，未來投資者對於新三板的融資會變得更加謹慎。”

　　但也有觀點認為，新三板目前處於利空出盡狀態，基本面將很快迎來反轉。齊魯證券研究報告表示，一方面，短期內利空已經出盡，一時難有造成恐慌性影響的負面消息；另一方面，新鮮血液持續注入，特別是VIE架構公司回歸，部分掛牌企業呈現估值洼地。

　　5月新三板定增募資前五

　　名稱方案進度增發數量預計募資增發價格增發市盈率(LYR)最新收盤價折溢價率

　　(萬股)(億元)(元)(元)(%)

　　九鼎投資董事會批准50000.00125.0015.00214.9419.2928.60

　　中科招商董事會批准6000.0010.0016.2072.1625.3756.60

　　廣順小貸股東大會批准30000.007.801.3812.471.24-10.14

　　威門藥業董事會批准2000.006.0012.0041.2016.4136.75

　　九恒星董事會批准4500.004.9511.0026.4117.0054.55