近日，成都國科海博資訊技術股份有限公司公告稱，截至2015年4月9日，公司股東人數已增至218名，而該公司去年4月在新三板掛牌時股東人數僅為9人。新三板類似這樣的公司已有40多家。按照目前的規定，股東人數超過200人的公司需經證監會核準，由此産生的問題引發了業內的關注。

　　原因

　　做市交易的必然結果

　　對於股東人數超過200人的新三板公司逐漸增多的原因，國信證券四川分公司場外市場部渠道總監戴德偉説，首先是因為新三板交易制度的改變。長期以來，新三板市場實施的都是協議交易制度，而自2014年8月增加了做市交易方式後，交易漸趨活躍，從而使股東人數開始增加。

　　其次是新三板市場行情升溫。今年以來，新三板成交量成倍上升，價格不斷上漲，不少掛牌公司市盈率水準已經超過了中小板、創業板公司，吸引了更多投資者參與，這自然使股東人數有增無減。

　　四川省社科院法學研究所副所長鄭鈜表示，“現在不少掛牌公司股東人數超過了200人主要是在定向增發和股票公開轉讓的過程中出現的。”

　　趨勢

　　將成新三板“新常態”

　　戴德偉預計，新三板掛牌公司股東人數超過200人，將成為這個市場的“新常態”。

　　不過，目前在三板掛牌公司中，已有因股東人數超過200人，在未獲得證監會核準前而使定向增發作廢的個案。如做市企業中瀛鑫公司由於定增後公司股東人數超過200人，需在取得證監會核準文件後，方可辦理新增股份的掛牌手續。因此原來披露的股票發行認購公告宣佈作廢，並已將投資者已繳納的認購資金本息予以返還。

　　由於執行上述規定，帶來的必然結果是定增週期也需像A股一樣被拉長，新三板失去了短平快融資的優勢。

　　按照規定，股份有限公司未在新三板掛牌前，股東人數超過200人者，由公司註冊地區的省級人民政府初審後，報中國證監會核準，在三板掛牌後，公司因股份轉讓或者定向增發導致股東累計超過200人的，直接報中國證監會核準。“上述規定，是基於謹慎監管原則而制定的，因為新三板掛牌門檻很低，再加上在新三板掛牌的公司大多屬於正處於成長中的企業，其業績具有很大的不確定性。”鄭鈜表示。

　　建議

　　有必要修訂《證券法》

　　“股東人數超過200人，只是公眾公司在股權持有主體方面的一個表面特徵，而真正意義上的公眾公司必須達到以下要求。”鄭鈜説，第一，掛牌公司需要發揮法人治理機構的應有作用。

　　第二，掛牌公司需要體現公眾公司的“三公”（公開、公平、公正）原則。股東人數超過200人後，對其關注的程度也會相應提高。如在資訊披露方面，儘管與上市公司相比，在資訊披露的密度、內容要求等方面有所降低，但其真實性、有效性方面不能打折扣。

　　第三，需要對《證券法》的相關內容進行修改。目前正處於大修之中的《證券法》應將上述現象考慮進去，這才能體現法律為多層次資本市場發展服務的宗旨。“相信隨著《證券法》的修改，今後將會有越來越多的新三板市場掛牌公司股東人數超過200人，成為真正意義上的公眾公司。”鄭鈜表示。