雪榕生物5月4日登陸創業板 機構定位分析
- 發佈時間：2016-05-03 15:30:27 來源：中國網財經 責任編輯：李喬宇
【基本資訊】
| 股票代碼 | 300511 | 股票簡稱 | 雪榕生物 |
| 申購代碼 | 300511 | 上市地點 | 深圳證券交易所 |
| 發行價格(元/股) | 16.82 | 發行市盈率 | 22.98 |
| 市盈率參考行業 | 農業 | 參考行業市盈率(最新) | 58.51 |
| 發行面值(元) | 1 | 實際募集資金總額(億元) | 6.31 |
| 網上發行日期 | 2016-04-22 (週五) | 網下配售日期 | 2016-4-22 |
| 網上發行數量(股) | 33,750,000 | 網下配售數量(股) | 3,750,000 |
| 老股轉讓數量(股) | - | 總發行數量(股) | 37,500,000 |
| 申購數量上限(股) | 15,000 | 頂格申購需配市值(萬元) | 15.00 |
| 中簽繳款日期 | 2016-04-26 (週二) | 市值確認日期 | T-2日(T:網上申購日) |
【申購狀況】
| 中簽號公佈日期 | 2016-04-26 (週二) | 上市日期 | 2016-05-04 (週三) |
| 網上發行中簽率(%) | 0.0475 | 網下配售中簽率(%) | 0.0097 |
| 中簽結果公告日期 | 2016-04-26(週二) | 網下配售認購倍數 | 10308.32 |
| 初步詢價累計報價股數(萬股) | 3932820.00 | 初步詢價累計報價倍數 | 1747.92 |
| 網上有效申購戶數(戶) | 7842638 | 網下有效申購戶數(戶) | 1903 |
| 網上有效申購股數(萬股) | 7107549.35 | 網下有效申購股數(萬股) | 3865620.00 |
【公司簡介】
鮮品食用菌的研發、工廠化種植與銷售。
【籌集資金將用於的項目】
| 序號 | 項目 | 投資金額(萬元) |
| 1 | 日産40噸食用菌工廠化生産車間新建項目 | 17037.91 |
| 2 | 食用菌良種繁育生産基地項目 | 12579.85 |
| 3 | 日産90噸雙孢蘑菇工廠化生産基地建設項目 | 66021.6 |
| 4 | 償還銀行貸款 | 18000 |
| 投資金額總計 | 113639.36 | |
| 超額募集資金(實際募集資金-投資金額總計) | -50564.36 | |
| 投資金額總計與實際募集資金總額比 | 180.17% | |
【機構研究】
東北證券：雪榕生物合理估值為27-32元
公司産能位居全國之首，全國佈局戰略持續推進：公司是中國食用菌行業龍頭企業，金針菇、真姬菇、香菇日産能分別304噸、26噸、130噸，合計食用菌日産能達460噸，位居全國食用菌工廠化企業之首。公司已有上海、四川都江堰、吉林長春、山東德州、廣東惠州、貴州畢節六大生産基地，在900公里的運輸半徑內覆蓋了中國近90%的人口。公司將在未來三年內繼續落實全國佈局戰略，進一步完善六大基地的品種多樣性生産佈局，並將在暫未覆蓋的區域進一步建設佈局新的生産基地。
中國食用菌産業向工業化栽培方向轉變，空間巨大：中國食用菌年産量佔世界總産量的75%以上，中國工廠化種植方式栽培食用菌起步較晚， 2013年中國工業化産量佔全國總産量比重為6.47%，工廠化種植模式在中國尚處在發展初期，預計未來10年內工廠化種植産量將佔總産量的20%-30%。食用菌産業現有3家上市公司，分別是雪榕生物、星河生物和眾興菌業。其中，雪榕生物規模最大；眾興菌業的毛利率和凈利率表現最優，星河生物最低且波動大，雪榕生物介於二者之間且穩定。
公司競爭優勢：(1)公司一直是中國産能最大的工廠化食用菌企業，目前合計食用菌年産能約16.56萬噸。合理的全國佈局，使得公司具有産品更加貼近消費市場、配送物流成本大幅降低、産品保持新鮮品質供應的優勢。(2)公司建立了覆蓋主要人口集中地區的全國性銷售網路。(3)公司在關鍵的技術指標包括污染率和生物轉化率都體現了較強的實力。
募集資金投資項目：公司此次擬向社會公眾公開發行不超過3750萬股，佔發行後公司總股本的比例不超過25%，實際募集資金扣除發行費用後的凈額將全部用於公司主營業務相關的項目及償還銀行貸款。
盈利預測與估值：按發行後不超過1.5億股的總股本測算，我們預計公司2016-2018年EPS分別為1.06元、1.41元、1.86元，根據可比公司和行業估值水準，我們給予公司2016年25-30倍的市盈率，對應二級市場合理股價區間為27-32元。
風險提示：食品安全風險，原材料價格波動風險。
中泰證券：雪榕生物合理估值為32.3-33.4元
公司主營鮮品食用菌的研發、工廠化種植和銷售，主要産品包括金針菇、真姬菇、香菇等。目前，公司金針菇日産能304噸，真姬菇日産能26噸，香菇日産能130噸，合計460噸食用菌日産能，排名全國食用菌工廠化種植企業第一。公司以金針菇為主要菌種，結合真姬菇、香菇；除自養外，公司還從事少量其他菌種的貿易業務。目前，食用菌收入佔公司主營業務收入的100%。
2001年至2013年，我國食用菌産量的年均複合增長率約為12.78%。未來增長點在於：1)消費復蘇與餐飲業升級發展帶動食品需求上升。2)居民飲食結構科學化，提升對食用菌的需求。3)工廠化種植比例快速提升。
公司的核心競爭力包括：1)産能全國第一，行業品牌影響力大，目前六大生産基地的佈局幾乎覆蓋全國，具備貼近市場、保持新鮮品質供應的優勢，還能大幅降低配送物流成本；2)銷售網路健全，行銷模式先進，公司在全國五大銷售區域設立了30個銷售辦事處，實現了全國佈局；以助銷模式進行經銷商管理，大大加強了與各級經銷商之間的客戶粘度，提升品牌知名度；3)技術領先優勢明顯，污染率和生物轉化率均低於行業平均水準。
公司此次IPO擬發行不超過3750萬股，發行價16.82元，募集資金5.73億元。本次募投項目達産後，公司將新增日産90噸雙孢蘑菇和日産40噸金針菇産能，同時進一步增加食用菌技術研發和菌種繁育的投入，提高自有菌種的使用比例，未來可能還發展白靈菇、灰樹花等産品。
我們預計16-18年銷售收入為1180、1385和1566百萬元，對應攤薄後EPS為1.05、1.29和1.58元。絕對估值為33.4元；相對估值給予17年25XPE的估值水準，目標價為32.3-33.4元。
