日前，華揚聯眾數字技術股份有限公司(以下簡稱“華揚聯眾”)披露了招股説明書申報稿。據招股説明書顯示，華揚聯眾主要股東中，網際網路相關企業頻現。此外，招股説明書還顯示，華揚聯眾應收賬款餘額大幅增長，2013年四季度末佔營業收入比例達119.71%。中金線上報道，除應收賬款餘額過多外，應收賬款週轉率也偏低，這説明華揚聯眾應收賬款回款效率並不樂觀，回款風險大或導致大量壞賬出現，其後續應收賬款管理難度陡增。另據報道，華揚聯眾廣告公司在2004年參加中國移動互聯網廣告代理業務招投標過程中，曾向時任中國移動北京公司副總經理的李大川行賄，而李大川在向華揚聯眾透露招投標的重點和評標原則後收取好處為150萬元。

　　應收賬款佔比達119.71%

　　據華揚聯眾招股説明書顯示，2011年至2013年華揚聯眾實現營業收入分別為10.87億元、16.80億元、22.61億元。同期歸屬母公司凈利潤分別為0.54億元、0.67億元、0.82億元。

　　中金線上報道，隨著華揚聯眾業務規模的增長，其應收賬款餘額也出現了較大幅度的增長。報告期內，華揚聯眾的應收賬款餘額分別為3.95億元、6.41億元、9.90億元，年增長率分別高達62.16%、54.31%，而同期其營業收入的增長速度分別為54.46%、34.59%。很明顯，華揚聯眾的應收賬款規模的擴大速度已遠超收入的增幅。同時，華揚聯眾的應收賬款餘額佔當年營業收入的比重也高達36.37%、38.18%、43.77%，並且，報告內第四季度末應收賬款餘額佔當季營業收入的比列更是分別達到了101.81%、118.46%、119.71%。可見其報告期內營業收入存在一定的水分。

　　此外，華揚聯眾應收賬款週轉率也偏低。據招股説明書顯示，2011年度至2013年度華揚聯眾應收賬款週轉率分別為2.68、3.22、2.74。而同期同行業上市公司應收賬款週轉率的平均值分別達到5.16、4.94、3.99。華揚聯眾應收賬款週轉率明顯低於同行業公司平均水準。説明華揚聯眾應收賬款回款效率並不樂觀，回款風險大或導致大量壞賬出現，其後續應收賬款管理難度陡增。

　　股東名單中網際網路企業居多

　　據報道，在華揚聯眾主要股東名單中，網際網路相關企業就佔了五名，分別是世紀凱旋(騰訊的經營主體之一)、金卓恒邦(新浪的經營主體之一)、百度網訊(百度的經營主體之一)、搜狐互聯(搜狐的經營主體之一)、千橡網景(人人網的經營主體之一)。

　　具體來看，目前公司控股股東、實際控制每人平均為蘇同。蘇同除直接持有公司股權外，還通過母親姜香蕊(作為一致行動人)、華揚企管間接控制公司股權。截至公司招股説明書籤署之日，蘇同合計控制公司78.34%的股權。

　　此外，世紀凱旋、金卓恒邦、百度網訊、搜狐互聯及千橡網景等5方各自持有公司239萬股，佔公司發行前總股本的比例均為2%。

　　值得注意的是，上述5方同為2011年5月以現金1500萬元增資入股華揚聯眾。僅僅過了一個月時間，2011年6月，華揚聯眾再次增資，引進東方富海、東方富海二號、南海創新和自然人包錦堂等股東，上述4方分別持有公司股份5.22%、2.24%、3.73%以及0.47%。

　　記者注意到，上述自然人固定包錦堂也是大有來頭，其身份證號碼也曾現身光線傳媒招股書，包錦堂實為華興資本董事長包凡之父，彼時包凡曾任光線傳媒董事。

　　百萬元行賄被曝光

　　據報道，12月1日，涉嫌受賄罪的中國移動北京公司原董事、副總經理李大川在朝陽法院受審，他表示認罪。其被控于2004年在擔任中國行動通訊集團公司市場經營部行銷處副經理期間，幫助華揚聯眾中標並收取好處費150萬元。

　　具體來看，記者查閱央視網視頻新聞內容獲悉，根據檢方指控，李大川于2004年在擔任中國移動市場經營部行銷處副經理期間，在華揚聯眾廣告公司參加中國移動網際網路廣告代理業務招投標過程中，向蘇同(音)透露該次招投標的重點和評標原則，幫助該廣告公司中標，後在安華橋附近收取蘇同(音)好處費150萬元。

　　檢方認為，李大川身為國家工作人員，利用職務便利為他人謀取利益，收受他人錢款，數額特別巨大，應以受賄罪追究其刑事責任，法院將擇期宣判。

　　據報道，“蘇某的證言顯示，沒有李大川的幫助，像他們這種第一次和中國移動打交道的公司很難中標。李大川向他借錢時態度強硬，他很清楚實際上是向他要錢，拖了幾天才把錢給對方。而李大川拿錢時沒打借條，也未清點具體金額。”

　　記者以個人身份致電華揚聯眾，公司方面人員表示目前公司處在預披露階段，無法回答問題。關於公司涉及行賄一事，該人員表示其不清楚具體情況，但目前尚未收到證監會要求關於行賄一事發給公司的任何反饋。

　　上海傑賽律師事務所證券部主任王智斌律師對記者表示，目前此事從公開資料上看，尚無明確結論，對公司究竟會産生何種影響目前也很難判斷。

　　募投項目等存多重風險

　　據華揚聯眾招股説明書顯示，公司對此次發行募集資金投資項目均經過審慎論證，充分考慮了公司現有經營條件、未來發展規劃以及網際網路行銷行業的未來發展趨勢、市場競爭環境、國家宏觀經濟形勢等綜合因素。但由於從募集資金投資項目論證完成到募集資金到位、項目建成實施的週期較長，這期間上述各項因素均有可能發生較大變化而導致項目無法順利實施或實施後無法實現預計效益。

　　因此，此次發行募集資金投資項目是否能夠順利實施、是否能夠實現預計效益均具有一定的不確定性，甚至有可能出現公司于上市後將根據項目建設條件的變化而變更募集資金用途的情形。同時，募集資金投資項目將産生一定的固定資産折舊，對公司短期內的經營業績産生一定的影響。

　　此外，公司的主營業務為向客戶提供網際網路綜合行銷服務。相對於傳統媒體，網際網路(包括移動網際網路)作為新興的媒體傳播渠道，所受到的政策監管相對寬鬆，行業進入門檻不高，行業競爭較為充分，媒體資源量巨大，為網際網路行銷行業的持續快速發展提供了良好的外部環境。但如果未來國家對網際網路的監管政策發生變化，導致網際網路領域內的創新、競爭或資訊傳播受到影響，將會對公司業務經營産生一定影響。

　　作為我國網際網路行銷領域內的知名企業，公司一直非常注重網際網路用戶資訊的保護，一方面，公司一貫嚴格遵守相關法律、法規的規定，對員工查閱和使用用戶資訊有嚴格規定；另一方面，公司是我國第一部規範網際網路定向廣告用戶資訊使用的行業標準《中國網際網路定向廣告用戶資訊保護行業框架標準》的制訂者之一，也是首批簽署該標準的企業，公司對收集用戶資訊的方式和範圍進行了公示，並向用戶提供了易於操作的選擇機制，允許用戶自行選擇是否接受數據收集行為。

　　但是，公司無法有效控制所有員工的個人行為，一旦由於人為原因出現用戶資訊的不當使用，將會給公司聲譽造成不利影響，甚至可能會對公司的業務開展造成不利影響，進而影響公司的經營業績。