威龍葡萄酒股份有限公司(以下簡稱“威龍股份”)是一家從事釀酒葡萄種植、葡萄酒生産及銷售的公司，其産能利用率長期保持在低位，然而就在其低産能利用率的大背景下，公司在本次招股書中卻宣佈要大幅擴張。讓記者奇怪的是，現實經營上正進行著大量減員、壓縮産量動作的威龍股份為什麼在招股書中表示要擴大産能呢？其上市目的到底為何？

　　産能利用率低下

　　威龍股份本次募投資金項目有4個，分別是1.8萬畝有機釀酒葡萄種植項目、行銷網路建設項目、償還銀行貸款項目和4萬噸有機葡萄酒生産項目，計劃投入的募集資金金額為51543.37萬元。

　　在這4個募投項目中，1.8萬畝有機釀酒葡萄種植項目是在此前已有機認證的2萬畝釀酒葡萄種植基地基礎上新建的。從此前2萬畝釀酒葡萄種植基地取得的效果看，成效並不明顯。據招股書介紹，2012年至2014年，公司從合作共建基地採購的釀酒葡萄的價格依次為3216.26元/噸、2852.07元/噸、2718.50元/噸，外購釀酒葡萄的價格逐年下降中，而在同期，公司自身種植釀酒葡萄的單位成本依次為3361.01元/噸、4227.73元/噸、5841.28元/噸，單位成本報告期內逐漸在快速增加，尤其是2014年，其單位成本竟然是外購釀酒葡萄的兩倍有餘。既然自身種植釀酒葡萄的成本在不斷增加，那麼其有機釀酒葡萄種植項目實施的必要性又有多大呢？這豈不是種的越多，成本增加就越大嗎？

　　同樣，我們再來看看其4萬噸有機葡萄酒生産項目。據招股書介紹，該項目建成後每年可釀造4萬噸有機葡萄原酒和灌裝生産1萬噸有機葡萄酒。項目建成後第2年項目達産，每年新增營業收入57460萬元，按企業所得稅率25%計算，年均凈利潤9602.34萬元。從威龍股份的描述來看，似乎前景一片大好，但實際情況又如何呢？

　　由招股書提供的資訊看，截至2014年，威龍股份已經擁有了4萬噸的産能，而即使現有的産能，該公司也不能做到充分利用，報告期內，威龍股份産能利用率分別僅為66.51%、53.49%和57.36%(見表1)，這樣的産能利用率應該説並不高，而實際上，威龍股份這裡所説的産量，並非完全自己生産的産量，其中還有很大一部産量是由外購葡萄酒原酒調配而成的。

　　據招股書介紹，2012年至2014年，公司自身種植、與種植基地建設方合作和市場收購的釀酒葡萄外，公司還從國內外採購葡萄原酒。2012年至2014年，公司採購的葡萄酒原酒數量分別為14110.73噸、5044.34噸和1670.01噸。這意味著，如果除去外購葡萄酒原酒部分，則公司産能利用率還要下降很多。

　　銷售渠道不暢

　　一方面是葡萄酒原酒生産量在不斷減少，而另一方面其存貨數量卻依然很高。截至2014年底，其存貨金額高達6.63億元，其中産成品和發出商品金額就高達1.56億元。

　　如今，威龍股份選擇逆勢擴張，準備上4萬噸有機葡萄酒生産項目，如果募資成功，算上之前的産能，其總産能將會翻一番達到8萬噸之巨。在目前産能利用率如此低的背景下，其又有什麼理由來擴張産能呢？且新增的鉅額産能又該如何消化呢？

　　近年來，葡萄酒市場並不景氣，威龍股份業績出現明顯的下滑。據威龍股份財報顯示，2012年至2014年其營業收入和凈利潤雙雙下降，其中營業收入從2012年的7.98億元下降到了2014年的7.14億元，下降幅度為10.53%，而凈利潤卻從2012年的8497.54萬元，下降到了2014年的3529.10萬元，降幅高達58.47%。

　　另據招股書介紹，威龍股份2012年商超直銷的金額高達1.80億元，佔其銷售總額的22.84%，但到了2014年，商超直銷的金額已大幅下降到了0.84億元，佔其銷售總額的比例下降到11.92%。對於這一現象，公司解釋為，由於電子商務的快速發展，商業連鎖超市整體經營受到一定影響；公司根據外部形勢變化，主動壓縮了商超直銷渠道的資源投入，將部分商超終端渠道授權給各地經銷商根據當地市場情況來經營。然而其經銷商的銷售額度僅僅從2012年的6.08億元增長到2014年的6.21億元，相對於商超直銷近1億元銷售額的下跌，經銷商不足0.2億元的增長，顯然並不樂觀。

　　從招股書提供資料看，為應對葡萄酒行業不景氣的現狀，威龍股份一直都在壓縮産量，這與其募集資金擴張産能的計劃恰恰是背道而馳。2012年威龍股份産出的葡萄酒原酒量為1.84萬噸，外購葡萄酒原酒1.41萬噸，共計達3.25萬噸，而到了2014年，其自産的葡萄酒原酒僅僅為1.09萬噸，而其外購的葡萄酒原酒則更少，僅僅為0.17萬噸，合計僅有1.26萬噸，相較2012年葡萄酒原酒量減少幅度高達61.23%。同時，公司員工也從2012年的2487人銳減到了2014年的1652人，減少了三分之一還多。

　　在葡萄酒市場並不景氣且銷售渠道嚴重不暢的背景下，壓縮産量和成本控制無疑是個不錯的選擇，然而公司在市場前景未明的大背景下卻拋出了要大幅擴張的態勢恰恰與經營現狀相左。與此同時，可以看到截至2014年，威龍股份短期銀行貸款金額高達6.67億元，長期借款1000萬元。由此，記者在綜合前文談到的産能利用情況和本次募資投向中有2億元是用來償還銀行貸款的説明，有理由懷疑其急於上市的目的是為了融資還債。

　　關聯交易認定上存分歧

　　提起威龍股份的前五大客戶，就不得不提起一個人——盧智偉，因為在威龍股份歷年的五大客戶中，有幾個都與盧智偉有關。如報告期內一直處於第一大客戶地位的中糖酒業就是盧智偉持股51.67%的公司；2012年第一大客戶控制下的江北威龍也是盧智偉直接持股52%的公司(已登出)，而2013年第五大客戶、2014年第四大客戶的中順就業則是盧智偉妹妹盧偉君參股30%的公司。

　　雖然盧智偉于2012年3月因個人原因辭去了董事職務，根據相關法規規定，盧智偉本人及其直接或間接控制的公司以及有重大影響的公司自2013年3月後將不再為發行人關聯方，但實際上，盧智偉辭去威龍股份董事的職務後仍持有該公司720萬股，股權比例為4.80%，屬於該公司第三大股東。股權上，盧智偉雖然避開了“直接或者間接持有上市公司5%以上股份的自然人”為上市公司關聯自然人的規定，但其與威龍股份卻有著共同利益，還是屬於共同利益方。與此同時，報告期內盧智偉及其親屬控制的公司始終是威龍股份的重要客戶，其中2013年威龍股份對中糖酒業的銷售額高達7426.67萬元，佔營業收入的10.44%，對中順酒業的銷售額為2381.94萬元，佔營業收入的3.35%。2014年對中糖酒業的銷售額上升至8583.34萬元，佔公司營業收入的比例為12.03%，對中順酒業的銷售金額則上升為2775.76萬元，佔營業收入的3.89%。綜合來看，盧智偉及其親屬控制的公司對於威龍股份業績貢獻來説可謂是“戰功卓著”，而威龍股份對此“關係戶”也是依賴嚴重。根據實質重於形式的原則，難免會出現威龍股份對盧智偉及其親屬控制的公司利益傾斜的現象。因此，威龍股份沒有將該部分交易看作是關聯交易，本身是值得商榷的。

　　銷售數據涉嫌造假

　　其實除上述疑點外，記者在查看相關資料時還發現，威龍股份大客戶的銷售數據也存在一定的疑點。

　　金華市婺威食品有限公司成立於2008年3月17日，註冊資金為300萬元人民幣，法人代表金劍鳴，主要經營預包裝食品、酒類等商品的批發和零售。該公司在2012年和2013年中均為威龍股份第四大客戶，相應年份的銷售額分別為2758.80萬元和2660.59萬元，分別佔其營業收入的2.88%和3.74%，然而奇怪的是，記者在全國企業信用資訊公示系統中查詢發現，2013年該公司營業總收入僅僅為1465.26萬元，凈利潤則僅有9.58萬元，如果是該公司真如威龍股份招股書所披露的採購額高達2000多萬，則至少有一半要形成存貨，對於一家註冊資金僅300余萬的公司而言，顯然這不符合邏輯，更何況在其不足10萬元凈利潤的情況下要壓貨1000余萬元，又有誰願意做呢？另外，該年度公司資産總額也僅僅為1353.10萬元，顯然想從威龍股份採購2000多萬貨物的可能性不大。如此看來，威龍股份銷售數據也存在造假的嫌疑。