高歌猛進的A股市場，在5000點+時代並非一馬平川，在6月份將遭遇來自資金面的阻撓。

　　“季末因素、月度繳稅、大行分紅、地方債發行提速以及巨量新股 IPO和轉債發行，將帶動資金利率整體反彈。”國泰君安證券分析師徐寒飛近日在其團隊撰寫的研究報告中如此描述6月份的資金面形勢。

　　本週起最令市場關注的則是號稱A股史上最大規模的IPO群登場。6月17日~19日短短三個交易日，將有23隻新股放開申購 ，其中包括“巨無霸”國泰君安證券；23日另有兩隻新股放開申購。有機構預計本輪IPO凍結資金規模約7萬億元，屆時市場可能難以保持此前IPO衝擊時的樂觀心態，疊加6月季末因素，資金面將産生較大上行壓力。

　　當巨量IPO的衝擊效應即將展開之際，一些人則看到了入市資金和政策調控的護盤力量。“資金仍在進場階段，不必恐慌。”上海一家基金公司高管稱，幾年前的“錢緊”已然一去不復還，當前資金面若是堪憂，監管層必然會適時推出“補水”措施緩解流動性之危。週二、週四央行有兩次公開市場操作的機會可利用；另外，也不排除央行會提前降準、動用中期借貸便利等手段平滑資金波動的可能。

　　資金面將遭考驗

　　6月12日，A股市場以強勢表現給投資者奉上了一個相對美滿的“紅色星期五”。截至收盤，上證綜指收報5166.35點，盤中一度觸及5178.19點的7年多來的反彈新高。在過去的一週，上海市場累計貢獻了5.5萬億的成交額，周漲幅2.85%。而此前一週滬指的漲幅達到了8.92%。

　　滬指儘管點數是上了5000點，但是否有效突破，對投資者而言仍是個疑問。

　　“本來上週四想減倉，但考慮那兩天沒什麼利空因素、找不到任何減倉理由，就沒動。”一位資深股民對《第一財經日報》記者稱，“這周情況就不同了，巨量新股發行讓資金面緊張，自己可能會根據市場反應做些調整。”

　　公開資料顯示，6月17~19三個交易日以及23日，將有25隻新股發行。據國泰君安證券統計，25隻新股擬募集資金總額416億元，較6月第一批IPO募集規模再次大幅增加187億，預計單只新股凍結資金超過3萬億，本來IPO預計凍結資金在7.1萬億，擬募集和凍結資金量雙雙創出歷史新高。其中，“巨無霸”國泰君安證券IPO一單，募集資金就達到301億元，單只新股凍結資金超過3萬億。

　　歷史最大規模新股IPO登場對資金面的影響可想而知，資金利率悄然而動。上週五，上海銀行間拆放利率(Shibor)短期利率已全線上行，隔夜、一週、兩周、一月期品種分別上漲1.4個基點、2.2個基點、16.4個基點、21.7個基點至1.1040%、2.0850%、2.6%、3.0570%。

　　銀行間市場一些利率品種也在走高。銀行間質押14日、3月、21日品種分別上漲13個基點、12個基點、1個基點至2.79%、3.07%、3.23%。“近期銀行間14天以上期限利率已明顯上浮。”徐寒飛稱，本次巨量IPO發行，擬募集資金和凍結資金量遠超歷次，創下歷史峰值，屆時市場可能難以保持此前IPO衝擊時的樂觀心態，疊加6月季末因素，將對資金面尤其交易所利率産生較大上行壓力。

　　與此同時，交易所市場短期回購利率也在走高。上證所一天期回購利率(204001)走高8.5個基點至0.73%、7天期回購利率上漲19個基點至2.19%。

　　在徐寒飛看來，除了新股IPO外，季末因素、月度繳稅、大行分紅、地方債發行提速等也將對資金面産生一定壓力。

　　護盤力量守關5000點+

　　然而，市場的賺錢效應下，資金進場的節奏並未改變，甚至步伐還在加快。

　　作為A股市場主力之一的公募基金正持續在向市場輸送“彈藥”。據東方財富 Choice數據 ，在4月份創出2730.43億份的歷史最大發行規模後，5月份122隻公募基金成立，累計發行份額達到了3308.11億份；6月以來又有58隻基金成立，發行份額達到1344.17億份。

　　在牛市行情如火如荼展開之際，百億新基金不再是新鮮事。5月份成立的易方達新思路靈活配置混合基金、富國改革動力基金、中歐資訊産業靈活配置混合基金、工銀豐盈回報靈活配置混合基金髮行規模都在百億之上，分別為286.63億份、132.55億份、126.02億份、105.23億份。而易方達新思路靈活配置混合基金離300億的門檻也距離不大。進入6月份，又有三家新成立的基金髮行規模超過了100億大關，分別為工銀網際網路加股票基金197.33億份、嘉實事件驅動基金165.50億份和重組分級基金100.34億份。

　　一方面是，多只“巨無霸”將引領新發“基金團”入市，近5000億新基金即將進場；另一方面，伴隨新股密發，銀行資金正通過結構化産品進入打新市場。

　　國內一家基金公司華東區渠道副總監對《第一財經日報》稱：“很多公司都在做結構化的打新産品，劣後跟優先配比1：3、4的比例。銀行資金做優先級得到7%左右的年化利率，客戶資金做劣後擴大打新收益。”

　　“這些産品多是專戶産品。專戶成立後再去申購打新基金。”該總監稱，“因為公募基金在網下配售中的配售比例不低於60%。加杠桿後，投資者的打新中簽率又增加了幾倍。”

　　徐寒飛稱，隨著市場專門打新産品規模擴容，各類投資機構和産品在應對IPO波動時有更多增量資金，而非通過調整存量資産騰挪流動性。

　　按照慣例，週二、週四是央行公開市場操作的窗口期。在一些業內人士看來，倘使本週資金面緊張，央行極有可能積極應對，在週二、週四選擇逆回購等資金投放的操作。當然，央行也有可能提前降準或通過MLF等形式平滑資金波動。

　　本輪IPO凍結資金將從6月23日(週二)起陸續解凍 。據國泰君安證券統計，從解凍時間節點來看，在6月23日3隻新股資金解凍，預計釋放7697億，在6月24日(週三)11隻新股資金解凍，預計共釋放資金4.89萬億，6月25日(週四)9家新股解凍，預計釋放資金1.32萬億，6月26日(週五)2家新股解凍，預計釋放1365億。

　　“新股發行的因素，導致市場資金面偏緊張，對大盤上漲存在一定的壓制。但我們認為，市場已經形成了明顯的賺錢效應，資金入場勢頭比較活躍。”南方基金首席策略分析師楊德龍指出，後市依然是積極樂觀的。大盤可能會在5000點附近出現一定震蕩。整體趨勢向上，牛市格局並未改變。