兩年前完成私有化從美股退市之後，分眾一直在努力擴大自身體量，在業務上豐富宣傳端內容，從單純的硬廣轉型為提供多種類服務的宣傳媒體。在當年的私有化並購協議中，分眾也提到，如果私有化完成的第四年公司仍未重新上市，將分配至少75%的利潤給現有股東。

　　一則三月或在A股、港股上市的消息將近年來一直保持低調的分眾傳媒再次置身於鎂光燈下。

　　兩年前完成私有化從美股退市之後，分眾一直在努力擴大自身體量，在業務上豐富宣傳端內容，從單純的硬廣轉型為提供多種類服務的宣傳媒體。

　　在當年的私有化並購協議中，分眾也提到，如果私有化完成的第四年公司仍未重新上市，將分配至少75%的利潤給現有股東。隨著分眾體量逐漸增大，國家政策的開放，現在似乎已經是上市的好時機，而此次若成功IPO，分眾估值或將達到500億元。

　　納斯達克之殤

　　十年前，作為“中國傳媒第一股”分眾登陸納斯達克，風光一時。

　　然而，隨著中概股增多，越來越多分析師對中國經濟前景的不樂觀直接導致中國概念股在美國市場不再享受高溢價。

　　由於資訊的不對稱，美國投資者往往會以悲觀的預期看待中國公司，中概股一時面臨估值偏低、交易不活躍的情況。大批中概股憤而退市，分眾就是其中之一。

　　分眾傳媒相關負責人在接受理財週報記者採訪時也坦言：“美國市場不了解分眾，只有在中國才有這種傳播方式，他們無法理解這種情況，導致公司受到市場衝擊比較大。”

　　美國投資者時高時低的估值使分眾傳媒未能熬過“七年之癢”便從私有化中謀求退市。參與此次私有化的均為PE界大佬，包括凱雷、方源資本、Citic Capital Partners、中國光大控股有限公司等。

　　根據協議內容，在此次交易中，江南春有約114.1萬份限售ADS按每份ADS27.5美元收到對價，總金額約3100萬美元。另外，江南春將其他的ADS與Giovanna Group Holdings Limited權益進行置換，獲30.9萬份股份，佔Giovanna Group Holdings 30.91%權益。

　　復星國際在此次私有化並購中，將767萬份ADS按同樣價格收到對價，未花一分錢得了2億美元，並在分眾傳媒私有化後的實體中仍持有17.41%股份。

　　顯然，比起其他的私募基金而言，復星國際收益更大，其在公告中也提到，“通過訂立滾動協議，復星不僅得以鎖定先前于二級市場投資分眾傳媒之利潤，亦可依賴私有化機會獲得進一步潛在財務收益，並向本公司股東傳遞價值。”

　　互動內容增加

　　從納斯達克退市之後，江南春不再像之前那樣大舉並購，分眾也從快速擴張的階段過渡到平穩發展。“目前分眾的市場佔有率達到了90%以上。”分眾傳媒方面表示，下一階段分眾的目標是花更多精力探討內容的豐富性以保持市場佔有量。

　　目前，戶外媒體的市場體量還在逐步擴大。根據中國産業資訊網發佈的《2014-2019年中國戶外廣告行業市場分析及投資前景研究報告》顯示，2018年中國戶外廣告市場規模將達到293.7億美元。雖然廣告受中國政府的管制和審查，但由於戶外廣告市場是允許私人和外國企業擁有和經營的媒體，有助於市場的增長。

　　根據分眾財報顯示，2012年第三季度，來自於商業樓宇聯播網的凈營收為1.28億美元；框架廣告網路的凈營收為8160萬美元；賣場終端聯播網的凈營收為1450萬美元；電影院廣告網路的凈營收為2320萬美元。各營收都有不同幅度增長，其中框架廣告和電影院廣告的增長幅度達到70%以上。

　　據華通明略和秒針系統的研究發現，在預算不變的情況下，“622”組合的廣告投放方式，效率比全部選擇電視投放高出30%以上。(“622”組合指廣告投放分配比例：60%電視，20%網際網路視頻，20%樓宇電視。)

　　江南春認為，這個比例還會發生改變。“甚至在很多大城市，廣告主還會以‘433’組合方式獲取更好的投放效率。分眾樓宇電視仍有可深度挖掘的驚人潛力”。(“433”組合指廣告投放比例40%電視，30%網際網路視頻，30%樓宇電視。)在近幾年發展下一二線城市樓宇廣告已經趨於飽和，更多的機會與資本涌向三四線城市。

　　江南春從很早就開始考慮更精準的廣告投放法，嘗試使用垃圾分析法，精準地分析小區居民的身份地位和消費習慣。

　　從去年開始分眾傳媒就致力於將廣告內容化、娛樂化、互動化融為一體。2014年年末江南春以個人名義出資1000萬美元認購手遊商藍港互動股份，這或許是分眾擴展內容的另一個開端。

　　重啟IPO或登陸A股

　　“在納斯達克上市，我去按鈴時，沒感覺到興奮，現在公司私有化，我也沒什麼興奮，更多的是期待，是深思熟慮的選擇。”兩年前，在退出美股之時，江南春曾這樣説道。

　　在當年的私有化並購協議中，分眾也提到，如果私有化完成的第四年公司仍未重新上市，將分配至少75%的利潤給現有股東。

　　因為在中國市場監管還待進一步完善，而這些公司因為概念稀缺或業績良好，可能更受本土投資者歡迎，給予較高的估值，加上本土市場對於分眾更為熟悉，其也不必擔心納斯達克事件重演。作為江南春深思熟慮的結果，A股或者港股是其最後必然的選擇。

　　通過兩年的發展，分眾也早做好了上市的準備。

　　江南春也在接受媒體採訪時表示：“以分眾的盈利能力和發展速度，隨時都有在國內A股或港股上市的可能。”

　　時至今日，雖然分眾傳媒的身影並未出現在申報IPO的名單中，但其對於上市的佈局卻可窺見一斑。

　　作為江南春敗走美股之後唯一一單大額投資，藍港互動在今年1月成功登陸港交所。在此前其共完成了四輪融資，總額超1億美元，主要投資者有IDG資本、北極光創投、NEA、復星集團旗下資本、百度控股、蘭馨亞洲、軟銀賽富等。

　　其中復星集團也是分眾傳媒當年私有化的最大贏家。在分眾一單上獲利超億元，可以預料，分眾若再次上市，復星或會參與其中IPO.

　　然而，對比香港，分眾選擇A股可能性更大。據上海證券報報道，分眾傳媒決定以借殼上市的方式重回資本市場，此次其選擇了A股市場。同時，分眾傳媒正進行部分老股轉讓，以優化股權結構，公司中高層皆可認購。這也意味著分眾傳媒A股借殼上市方案已經啟動，本次擬轉讓的股權規模約為20%。

　　據記者了解，目前，分眾中國分別在香港、上海設有總部，其他地區皆為加盟店。加盟店業績並不算入總公司業績。而香港雖名為總部，也只是在美國上市之時設立以方便業務往來，公司現有內容涉及以及技術開發主要在上海總部。

　　“我們之前非常低調，但可能馬上要重新上市，就不會向前幾年這麼低調了。”對於最近動作頻頻，貝佳解釋道。