再升科技(603601)

　　【基本資訊】

　　【申購狀況】

　　【公司簡介】

　　研發、生産、銷售玻璃纖維製品、空氣過濾材料及器材；貨物進_出口(法律、行政法規禁止的項目除外；法律、行政法規限制的項目取得許可後經營；國家法律、法規禁止經營的不得經營；國家法律、法規規定應經審批而未獲得審批前不得經營)。

　　【機構研究】

　　華鑫證券：再升科技合理估值區間為17.7-20.65元

　　公司一直堅持自主研發為主的技術創新道路，致力於潔凈和節能保溫材料的開發和研究。主營業務為微纖維玻璃棉及其製品的研發、生産和銷售。微纖維玻璃棉是平均纖維直徑不大於3.5 微米的玻璃棉，約為人類頭髮絲直徑的十五分之一至五十分之一。公司採用打漿、成型等工藝流程，將不同直徑的微纖維玻璃棉及其他纖維按照一定比例混合，並以粗纖維為骨架、細纖維為填充料制漿成型，製造排列均勻且既有細小孔徑、又有一定孔隙率的微纖維玻璃棉板材和紙製品。

　　公司主營産品迎來爆發期。近年來，我國玻璃纖維濾紙的市場需求持續上升。根據中國技術市場協會過濾與分離專業委員會和McIlvaine 公司的市場統計分析，2006-2010 年，我國玻璃纖維濾紙的市場需求年均複合增長率達40%；截止2010 年，全球玻璃纖維濾紙的市場需求為30,000 噸，其中中國市場需求為6,000 噸，佔全球市場份額的20%；2013 年，全球市場對玻璃纖維濾紙的需求將達45,000 噸左右，其中中國市場需求將達到14,000 噸左右，佔全球市場的份額將達到30%左右。

　　核心技術優勢明顯，助力公司鞏固市場地位。公司的核心技術主要體現于玻璃纖維濾紙及真空絕熱板芯材的研發、生産和應用等方面，公司遵循“先製備方法、後工藝改進；先通用製備方法，後特殊製備方法”的原則進行技術研發。製備方法是公司生産經營的基礎，也是産品性能和品質的保障，如“ULPA 超高效空氣過濾材料的製備方法”解決了生産ULPA 超高效過濾材料的原材料選擇、粗細纖維之間的配比以及生産工藝等技術難題，從而使公司生産的超高效玻璃纖維濾紙具有高孔隙率、高容塵量、高效率和低阻力的優勢。盈利預測與估值。我們預計公司2014-2016年營業收入分別為2.47,2.96， 3.55 億元，實現歸屬母公司凈利潤0.4、0.63和0.72億元，EPS分別為0.64、0.78和1.06元，我們給予公司PE區間範圍在30-35倍之間，因此公司的合理估值區間應該在17.7-20.65元。

　　風險提示：1、核心技術人員流失和技術失密；2、匯率變化風險；3、原材料價格上漲。

　　西部黃金(601069)

　　【基本資訊】

　　【申購狀況】

　　【公司簡介】

　　許可經營項目：黃金、鉻礦石、鐵礦採選；普通貨物運輸。一般經營項目：黃金、冶煉、深加工；黃金産品、鉻礦石、鐵礦石、水泥銷售；鐵合金、耐火材料生産與銷售。

　　【機構研究】

　　華鑫證券：西部黃金合理估值在6.3-9.89元

　　公司是西北地區最大的黃金採選企業。公司自成立以來主營黃金採選冶煉，下屬礦區分別位於新疆托裏縣、伊寧縣及哈密市，專門從事黃金精煉業務的天山星公司位於新疆烏魯木齊市。目前公司擁有10宗探礦權及13宗探礦權，採礦及探礦權總面積達到284.31平方公里。截至2011年7月31日，經國土資源部出具的儲量備案證明顯示，公司金金屬保有儲量57.66 噸，低品位金金屬推斷儲量3.10噸，共計60.76噸。2011-2013年，公司黃金總産量分別為2.99、3.23和3.73 噸，實現連續穩定增長，2013年公司黃金産量佔新疆總産量的25%左右，公司是西北地區最大的黃金採選企業之一。

　　金精礦自給率高，公司毛利率高於其他同行。2011-2013年，公司黃金業務綜合毛利率分別為56.57%、56.46%和36.97%，2014年上半毛利率回升到43.92%，毛利率波動主要是受黃金價格波動影響。與同行相比，公司黃金業務綜合毛利率較高，主要是公司目前的金精礦自給率基本維持在85%左右。

　　公司地理優勢顯著，未來增儲前景廣。公司位於新疆維吾爾自治區，下屬三家從事黃金採選及粗煉的子公司分別位於托裏縣、伊寧縣以及哈密市，下屬主要礦山及探礦權橫貫我國重要的成礦帶——天山成礦帶。新疆地域廣袤，黃金礦産資源豐富，且資源潛力巨大。

　　募投項目：提高處理複雜精礦處理能力，增加自産礦。公司募投項目是強化提高處理複雜精礦處理能力，同時增加自産礦比例和資源儲量。

　　盈利預測與估值。我們預計公司2014-2016年營業收入分別為1.3.15、14.14、15.51億元，實現歸屬母公司凈利潤8790、11315和12988萬元，EPS分別為0.14、0.18和0.20元。綜合P/NAV和PE估值方法，我們認為公司的合理估值在6.3-9.89元/股之間。

　　風險提示：1、黃金價格波動風險；2、未來資源勘探低於預期風險。