健盛集團(603558)

　　健盛集團此次發行總數為2000萬股，網上發行800萬股，發行市盈率22.92倍，申購代碼：732558，申購價格：19.25元，單一帳戶申購上限8000股，申購數量1000股整數倍。

　　【基本資訊】

股票代碼	603558	股票簡稱	健盛集團
申購代碼	732558	上市地點	上海證券交易所
發行價格(元/股)	19.25	發行市盈率	22.92
市盈率參考行業	紡織服裝、服飾業	參考行業市盈率	27.96
發行面值(元)	1	實際募集資金總額(億元)	3.85
網上發行日期	2015-01-15 (週四)	網下配售日期	2015-1-14、1-15
網上發行數量(股)	8,000,000	網下配售數量(股)	12,000,000.00
老股轉讓數量(股)		回撥數量(股)
申購數量上限(股)	8000.00	總發行數量(股)	20,000,000
頂格申購需配市值(萬元)		市值確認日	T-2日(T:網上申購日)

　　【公司簡介】

　　一般經營項目：實業投資、投資諮詢；紡織品的研發、銷售；物業管理；工程施工；經營進出口業務。

籌集資金將用於的項目	序號	項目	投資金額(萬元)
	1	年新增7800萬雙中高檔棉襪生産線技改項目	26230
	2	年新增1200萬雙高檔棉襪生産線技改項目	5020
	3	補充營運資金項目	3300
	投資金額總計		34550.00
	超額募集資金(實際募集資金-投資金額總計)		3950.00
	投資金額總計與實際募集資金總額比		89.74%

　　【機構研究】

　　安信證券：健盛集團合理價值區間為18-24倍PE

　　國內棉襪生産領先企業：公司從事各類棉襪的生産及銷售，主要採用ODM、OEM 的生産模式，為岡本、伊藤忠、迪卡儂等國際廠商生産供應PUMA、FILA、MIZUNO、NEW BALANCE 等品牌及TOPVALU、UNIQLO、無印良品等賣場自有品牌襪類産品。公司目前擁有2400 多臺自動編織機，目前年産能約為1.4 億雙。2014 年上半年公司實現營業收入和凈利潤2.88 億元和0.39 億元。2011 年至2013年公司營業收入和凈利潤複合增速分別為18.6%和20.1%。

　　行業盈利水準有望提高，國際市場穩定增長：棉襪生産所需的原料主要有棉紗等，2014年以來原材料價格的下降有助於行業毛利率回升。根據OXYLANE統計及預測，2010年全球襪子銷售量達到620億雙，銷售額達920億歐元；2007-2015年亞太及拉美的棉襪市場複合增速約為3.5%、3.0%，歐洲/美國/日本等國家的棉襪複合增速約為1%。

　　把握優質客戶群，逐步開拓國內市場：公司主營ODM、OEM模式，主要客戶是國際名牌。優質客戶群保證了公司産品的需求量穩定，附加值高。目前生産以外銷為主，正在通過經營自主品牌和加強國際品牌在國內的銷售逐步開拓國內市場。

　　本次募集項目將擴充産能，改善財務狀況：兩項産能擴充項目全部達産後將新增中高檔棉襪産能9000 萬雙，兩個項目將提升公司産能65.7%，同時提高中高檔産品的比例，解決産能不足的狀況，快速提高公司的市場地位。

　　盈利預測與估值：我們預計公司2014-2016 三年凈利潤增長率分別為16.1%/9.2%/17%，攤薄後EPS 分別為1.09 元/1.20 元/1.4 元元。

　　據可比上市公司2015 年PE 估值對比， 我們建議詢價區間為18.00-26.40 元，定價區間21.60-28.80 元，對應2015 年PE 為18-24 倍。

　　風險提示：1)海外出口匯率風險；2)客戶集中度較高的風險；3)紡織産業轉移風險；4)出口退稅風險；5)原材料價格波動風險。

　　光大證券：健盛集團合理價值區間為21.96-25.62元

　　公司概況：中高檔棉襪行業出口佼佼者

　　公司從事各類棉襪的生産及銷售，主要採用ODM、OEM 生産模式，為岡本、伊藤忠、迪卡儂、道步、太平洋、麥德龍等國際廠商的服務製造型供應商，為其生産PUMA、FILA、MIZUNO、NEW BALANCE、LEE、LOTTO、ADIDAS、TOMMY HILFIGER 等品牌及TOPVALU、UNIQLO、無印良品等賣場自有品牌襪類産品。

　　目前年産能約為1.4 億雙，出口收入佔比85%以上，主要銷售給日本(佔銷售總額30%)、歐洲以及大洋洲市場，13 年公司棉襪全球貿易出口額列全國第四、出口數量列全國第五。近年來，公司收入與凈利潤增速較為平穩。

　　棉襪行業：當前以外需為主，內需具較大潛力

　　2010年全球襪子銷售量620億雙，銷售額920億歐元，市場容量巨大，且呈逐年遞增趨勢。襪子屬快速消費品，當前以外需為主，歐洲、美國、亞太、日本等區域為主要消費市場。目前美國每人平均消耗棉襪是我國的6倍，歐洲是我國的3-4倍，內需市場未來潛力巨大。

　　從競爭格局看，國際市場中中國棉襪出口占優，2013年中國棉襪出口量達122.76億雙，銷售額達50.32億美元；國內市場中各級品牌競爭層次分明，高端市場主要被日資企業佔據。

　　公司具資質優勢，國際大客戶為主，嘗試發展自主品牌公司管理業內領先，通過了眾多國際品牌和客戶的驗廠，具有資質優勢；擁有杭州健盛、江山易登、江山思進、杭州喬登、江山針織五個生産基地，産能利用率維持高位，部分工序外協，以短單為主，募投項目的産能投放將緩解産能不足狀況；以國際大客戶為主，客戶集中度高，其主要客戶在中國擴張將帶動公司産品的國內銷售；未來將開拓國內中高端棉襪市場，2012 年起嘗試銷售自主品牌棉襪，2013 年自主品牌棉襪銷售收入855 萬元；規劃建設“健盛之家”創新園，搭建“健盛之家”O2O 平臺。

　　估值與評級

　　預計公司14 至16 年凈利潤為0.83、0.97、1.22 億元，假設首次公開發行2000 萬股，14 至16 年攤薄EPS 為1.03、1.22 和1.52 元。參考行業及可比公司均值，予以公司15 年PE18-21 倍，對應合理價值區間為21.96-25.62 元，對應合理估值市值區間為17.57-20.5 億元。

　　蘇試試驗(300416)

　　蘇試試驗此次發行總數為1570萬股，網上發行620萬股，發行市盈率22.96倍，申購代碼：300416，申購價格：11.48元，單一帳戶申購上限6000股，申購數量500股整數倍。

　　【基本資訊】

股票代碼	300416	股票簡稱	蘇試試驗
申購代碼	300416	上市地點	深圳證券交易所
發行價格(元/股)	11.48	發行市盈率	22.96
市盈率參考行業	儀器儀錶製造業	參考行業市盈率	49.16
發行面值(元)	1	實際募集資金總額(億元)	1.80
網上發行日期	2015-01-15 (週四)	網下配售日期	2015-1-15
網上發行數量(股)	6,200,000	網下配售數量(股)	9,500,000.00
老股轉讓數量(股)		回撥數量(股)
申購數量上限(股)	6000.00	總發行數量(股)	15,700,000
頂格申購需配市值(萬元)		市值確認日	T-2日(T:網上申購日)

　　【公司簡介】

　　研發、組裝加工生産振動試驗儀器；産品環境與可靠性試驗技術服務、技術諮詢；機電産品的研發與銷售；自營和代理各類商品及技術的進出口業務。

籌集資金將用於的項目	序號	項目	投資金額(萬元)
	1	振動試驗設備技改擴産項目	7500
	2	實驗室網路擴建項目	6456
	3	其他與主營業務相關的營運資金	4000
	4	償還銀行貸款	3000
	投資金額總計		20956.00
	超額募集資金(實際募集資金-投資金額總計)		-2932.40
	投資金額總計與實際募集資金總額比		116.27%

　　【機構研究】

　　華鑫證券：蘇試試驗合理股價區間為18.6-21.7元

　　公司是一家力學環境試驗設備及解決方案提供商。公司致力於力學環境試驗設備的研發和生産，和為客戶提供全面的環境與可靠性試驗服務。

　　全社會研發經費投入增長驅動行業快速發展。振動試驗設備及環境與可靠性試驗服務對於新産品研發、生産及提高産品品質可靠性具有重要作用，並成為現代産品可靠性工程的重要組成部分。隨著航空航太、汽車、電子電器、軌道交通、石油開採、建築等行業對産品可靠性要求的不斷提高，近十多年來，應用振動試驗系統等試驗設備進行環境與可靠性試驗逐步成為上述行業對産品可靠性進行評價與考核的基本手段之一。

　　國內市場需求旺盛，進口替代存在空間。中國是當前全球試驗設備需求增長最為迅猛的市場，根據聯合國的貿易統計及中國海關統計數據，中國試驗機市場進口額佔全球試驗機出口貿易額的比重由2002 年的7.82%上升至2010 年13.22%。在振動試驗設備領域，2010 年國産振動試驗設備銷售額僅佔中國市場27.8%的市場份額，隨著振動試驗設備市場容量的持續增長和國內廠商生産及研發實力的不斷增強，國産振動試驗設備廠商的市場份額仍具有顯著的提升空間。

　　盈利預測與估值。我們預計公司2014-2016年營業收入分別為2.64、3.12、3.90億元， EPS分別為0.62、0.78和0.89元(考慮IPO發行後股本為6280萬股)。公司屬於儀器儀錶類上市公司，因此我們選取部分專業儀器儀錶上市公司，參考公司2014年PE為49.9倍，由於可比公司于公司業務上區別較大，因此我們保守給予公司30-35倍估值，合理股價區間為18.6-21.7元。

　　風險提示：1、應收賬款餘額增加的風險；2、關聯採購金額較大的風險；3、業務季節性變化的風險等

　　海通證券：蘇試試驗合理價值區間為17.01-22.05元

　　公司是一家力學環境試驗設備及解決方案提供商，主要生産各類振動及其他力學試驗設備，並提供從試驗方案設計到完整試驗服務的一體化環境試驗服務解決方案。

　　公司業務發展採用“雙引擎”戰略，設備銷售與試驗服務並舉。公司是一家力學環境試驗設備及解決方案提供商，研發和生産力學環境試驗設備，提供環境與可靠性試驗服務。2011年至2013年，公司設備銷售收入分別為1.35億、1.46億、1.60億，年複合增長率為8.87%，穩中有升；近年來，公司以振動試驗設備生産製造業務為基礎，向客戶提供延伸的第三方環境與可靠性試驗服務，2011年至2014年1-9月，公司試驗服務收入從2273.48萬元上升至5150.48萬元，營收比重由14.42%提高至30.04%，試驗服務收入增速較快。

　　振動試驗設備生産：2008年至2013年，我國振動試驗設備需求保持了22.5%的高速增長，預計2015年可達到48億的市場總量。公司振動試驗設備的客戶群體涉及電子電器、航空航太、船舶、汽車及軌道交通、科研、檢測等諸多領域，11年-13年公司電動振動系統的營收分別為1.21億元、1.24億元、1.31億元，毛利率分別為38.33%、38.96%、37.45%，業績較為穩定。

　　環境與可靠性試驗服務：2010年我國環境與可靠性試驗服務市場容量達到72億元，預計2015年市場容量可達到約150億元。11年-13年，公司環境可靠性試驗服務收入分別為2273.48萬元、4014.99萬元、5982.19萬元，收入複合增長率達到62.21%，毛利率一直維持在70%以上。目前，我國專注于對社會公眾提供環境與可靠性試驗的第三方專業實驗室數量不多，公司業務未來發展空間廣闊。

　　募投項目：本次募集資金主要用於振動試驗設備技改擴産項目和實驗室網路擴建等項目，所有項目投資額約2.10億元，募集資金1.43億元，其中固定資産投資總額佔募集資金總額的71%，項目建成後預計新增年折舊費約1026.63萬元，佔比較小。所有項目達産並實現效益後，預計每年可新增營收1.73億元。

　　公司此次發行新股數量為不超過1570萬股，發行後總股本不超過6280萬股，募集金額約1.43億元，發行費用3740萬元。按最低發行股本為發行前總股本的1/3計算，建議詢價價格為11.49元/股，對應15年動態PE 18倍。攤薄計算公司2014-2016年EPS分別為0.51、0.63和0.71元，按照可比公司15年動態估值，我們給予公司2015年27-35x動態PE，合理價值區間應為17.01-22.05元。

　　風險提示：宏觀經濟週期波動、技術密集型行業存在新産品開發風險。

　　浩豐科技(300419)

　　浩豐科技此次發行總數為1030萬股，網上發行410萬股，發行市盈率22.94倍，申購代碼：300419，申購價格：28.81元，單一帳戶申購上限4000股，申購數量500股整數倍。

　　【基本資訊】

股票代碼	300419	股票簡稱	浩豐科技
申購代碼	300419	上市地點	深圳證券交易所
發行價格(元/股)	28.81	發行市盈率	22.94
市盈率參考行業	軟體和資訊技術服務業	參考行業市盈率	72.48
發行面值(元)	1	實際募集資金總額(億元)	2.97
網上發行日期	2015-01-15 (週四)	網下配售日期	2015-1-15
網上發行數量(股)	4,100,000	網下配售數量(股)	6,200,000.00
老股轉讓數量(股)		回撥數量(股)
申購數量上限(股)	4000.00	總發行數量(股)	10,300,000
頂格申購需配市值(萬元)		市值確認日	T-2日(T:網上申購日)

　　【公司簡介】

　　技術開發、技術轉讓、技術諮詢、技術服務；電腦技術培訓；基礎軟體服務、應用軟體服務；電腦系統服務；數據處理；銷售電腦、軟體及輔助設備、電腦網路設備、電子産品、通訊設備。

籌集資金將用於的項目	序號	項目	投資金額(萬元)
	1	研發中心建設項目	1811
	2	補充流動資金項目	18100
	3	行銷資訊化系統升級項目	6773.77
	投資金額總計		26684.77
	超額募集資金(實際募集資金-投資金額總計)		2989.53
	投資金額總計與實際募集資金總額比		89.93%

　　【機構研究】

　　安信證券：浩豐科技合理價格區間為40.2-57.6元

　　國內領先的行銷資訊化解決方案提供商：公司專注于向銀行、保險、製造、商業流通與服務、政府及公共事業等行業或領域提供具有自主智慧財産權的行銷資訊化解決方案，主營業務包括聯絡中心及統一通信平臺、行銷業務及管理平臺和相關技術服務。公司主營業務保持高速增長，2013 年營業收入為2.48 億元，相比上年增長25.8%，實現凈利潤5189.5 萬元，增長10.50%。

　　行銷資訊化行業潛力巨大：行銷資訊化未來將保持較快增長，銀行、保險、製造、商業流通與服務、政府及公共事業等行業按照行業業務規範正在穩步實現行銷資訊化，以電子商務為主要經營模式的企業則通過大膽的嘗試取得了顯著的效果，成為行銷資訊化應用的典範。大量的傳統企業以此為參考正躍躍欲試，形成了巨大的潛在市場。

　　技術優勢、産品優勢和優質的客戶基礎是公司的競爭優勢：公司從成立以來始終專注于技術創新，堅持以自主智慧財産權為核心競爭力，在國內眾多從事同類業務的企業中表現出較強的技術研發能力和業務創新能力。經過十多年的市場開拓，公司在銀行、保險、製造、商業流通與服務、政府與公共事業等行業或領域積累了一批優質的、具有行業影響力的客戶。

　　建議詢價區間24.5-33.1 元。預計公司2014-2017 年營業收入分別為2.93 億元、3.74 億元、4.84 億元和6.27 億元，凈利潤分別為0.56 億元、0.69 億元、0.90億元、1.15 億元，EPS 分別為1.807 元、1.670 元、2.179 元、2.799 元。我們綜合考慮此次發行的政策和市場環境、此次募集資金總量和發行股本，建議詢價區間 24.5-33.1 元；根據二級市場同行業平均 PE，建議定價區間為40.2-57.6元。

　　風險提示：行銷資訊化市場容量較小的風險；壞賬風險；競爭加劇導致毛利率下滑風險。