晨光文具(603899)

　　晨光文具此次發行總數為6000萬股，網上發行1800萬股，發行市盈率22.99倍，申購代碼：732899，申購價格：13.15元，單一帳戶申購上限18000股，申購數量1000股整數倍。

　　【基本資訊】

股票代碼	603899	股票簡稱	晨光文具
申購代碼	732899	上市地點	上海證券交易所
發行價格(元/股)	13.15	發行市盈率	22.99
市盈率參考行業	文教、工美、體育和娛樂用品製造業	參考行業市盈率	70.83
發行面值(元)	1	實際募集資金總額(億元)	7.89
網上發行日期	2015-01-15 (週四)	網下配售日期	2015-1-14、1-15
網上發行數量(股)	18,000,000	網下配售數量(股)	42,000,000.00
老股轉讓數量(股)		回撥數量(股)
申購數量上限(股)	18000.00	總發行數量(股)	60,000,000
頂格申購需配市值(萬元)		市值確認日	T-2日(T:網上申購日)

　　【公司簡介】

　　　文具用品製造及銷售；飾品、辦公用品、工藝禮品、橡塑製品、電子産品、家用電器、玩具、模具、五金交電、通訊器材、電腦軟體及輔助設備、日用百貨批發、零售；從事貨物及技術的進出口業務；企業管理諮詢。

籌集資金將用於的項目	序號	項目	投資金額(萬元)
	1	書寫工具製造及技術、材料研發基地建設項目	73391.01
	2	補充流動資金	36000
	3	行銷網路擴充及升級項目	38750
	投資金額總計		148141.01
	超額募集資金(實際募集資金-投資金額總計)		-69241.01
	投資金額總計與實際募集資金總額比		187.76%

　　【機構研究】

　　華鑫證券：晨光文具合理估值區間為20-25倍PE

　　公司概況：公司主要從事晨光品牌書寫工具、學生文具、辦公文具等産品的設計、研發、製造和銷售，在國內文具行業擁有領先的新品設計研發能力和快速反應的市場意識，係文具內銷市場的龍頭企業，産品在行業內具有較強的領先性和前瞻性。

　　銷售快速增長，毛利率保持穩定： 2011-2013 年分別為14.47、19 及23.6 億元，2012 年及2013 年分別較上年度增長31.28%及24.23%。由於國內文具市場需求增長較快，以及公司競爭優勢不斷增強和品牌知名度逐步提升，公司毛利率處於行業較高水準並總體保持穩定，2011-2013 年公司綜合毛利率分別為26.88%、27.43%和27.34%。

　　公司未來看點：(1)文具行業是典型的“小産品、大市場”，龐大的消費群體為文具行業提供源源不斷的消費需求；(2)隨著文具消費不斷向創意、品牌和高端等方向發展，加上居民消費能力及觀念的提升，品牌製造商品牌效應將更加明顯，文具細分市場的品牌集中度將有望逐步提升，行業集中度可提高的空間還很大；(3)強大的渠道與研發能力。

　　募投項目：通過項目的實施，公司在終端的銷售網路將進一步擴充，建立起競爭對手難以逾越的、廣度與深度兼備的行銷壁壘；擴大産品生産規模，為晨光的持續擴張以及整體競爭力的進一步提升打下良好基礎。

　　盈利預測：我們預計公司2014-2016 年公司收入分別為31、37.9 和45.9 億元，分別同比增長31.3%、22.77%和21.11%，實現歸屬於母公司凈利潤3.49、4.42 和5.46億元，若發行6000 萬股新股，2014-2016 年EPS 分別為0.87、1.10 和1.36 元。我們結合同行業廣博股份以及齊心集團平均估值，認為合理估值範圍為15 年20-25 倍PE，對應價格區間為22-27.5 元。

　　風險提示：行業競爭激烈、勞動力成本上升、新增産能消化可能存在的市場行銷及開拓風險。

　　國泰君安：晨光文具合理定價區間為22.96-26.24元

　　合理定價區間為22.96-26.24 元，建議詢價為 13.15 元。作為國內文具領頭羊，我們看好公司在品牌、渠道等方面的優勢和成長性。我們預測公司2014/15/16 年凈利潤分別為3.3 億元、4.0 億元、5.1 億元，對應EPS 為0.67元、0.80 元、1.04 元。參考可比公司估值及公司發展前景，給予公司2015年28-32 倍PE。公司對應合理定價區間為22.96-26.24 元；建議詢價價格為13.15 元。

　　大行業小公司的文具行業，憑藉品牌領跑市場。文具行業是典型的小企業、大市場，90%的文具生産企業年銷售額低於1000 萬元，大部分企業産品單一，競爭集中在低端産品。晨光文具是國內文具第一品牌、圓珠筆第一品牌。在書寫工具和學生文具細分領域公司具有較高的知名度，在細分書寫工具市場的市場佔有率居首。

　　整店輸出模式獨樹一臶，金字塔式管理提升效率。在文具行業零售終端網路覆蓋方面，公司具有明顯的先發和領先優勢。基於文具産品特性以及國內文具消費的現狀，公司建立了以區域經銷為主，結合KA 銷售等為輔的銷售模式。通過老店新開、整店輸出、品牌授權的模式，晨光文具利用較小的成本實現了品牌網路的鋪設，打造出了文具行業的零售網路。而通過層層投入、層層分銷的模式，晨光文具對於全國5 萬多銷售終端實現有效管理和整合，提升了運營效率。

　　募投鞏固加盟行銷網路，新建産能值得期待。公司擬發行不超過6000 萬股以募集資金7.89 億元，對公司現有渠道、産能及品牌創新進行拓展加強。我們認為，公司行銷網路建設將持續提升對零售終端的管理能力，實施品牌行銷戰略，鞏固及進一步提升公司現有市場地位。而新建産能項目能有效改善公司産能情況，從而匹配公司品牌渠道發展步伐。

　　風險提示：産能擴張帶來的市場開拓風險、固定資産折舊上升的風險。

　　龍馬環衛(603686)

　　龍馬環衛此次發行總數為3335萬股，網上發行1334萬股，發行市盈率21.23倍，申購代碼：732686，申購價格：14.86元，單一帳戶申購上限13000股，申購數量1000股整數倍。

　　【基本資訊】

股票代碼	603686	股票簡稱	龍馬環衛
申購代碼	732686	上市地點	上海證券交易所
發行價格(元/股)	14.86	發行市盈率	21.23
市盈率參考行業	專用設備製造業	參考行業市盈率	42.08
發行面值(元)	1	實際募集資金總額(億元)	4.96
網上發行日期	2015-01-15 (週四)	網下配售日期	2015-1-14、1-15
網上發行數量(股)	13,340,000	網下配售數量(股)	20,010,000.00
老股轉讓數量(股)		回撥數量(股)
申購數量上限(股)	13000.00	總發行數量(股)	33,350,000
頂格申購需配市值(萬元)		市值確認日	T-2日(T:網上申購日)

　　【公司簡介】

　　專用車輛、環衛設備及配件的製造和銷售；城市生活垃圾經營性清掃；收集；園林綠化工程服務；自營和代理各類商品和技術的進出口業務(國家限定公司經營或禁止進出口的商品和技術除外)。

籌集資金將用於的項目	序號	項目	投資金額(萬元)
	1	補充流動資金	20000
	2	環衛專用車輛和環衛裝備擴建項目	23208.25
	3	研發中心項目	3600.02
	投資金額總計		46808.27
	超額募集資金(實際募集資金-投資金額總計)		2749.83
	投資金額總計與實際募集資金總額比		94.45%

　　【機構研究】

　　海通證券：龍馬環衛合理價值區間22.86-25.40元

　　龍馬環衛是中國專業化環衛裝備主要供應商之一，銷售佈局完善，佔據先發優勢。公司主營業務是環衛清潔裝備、垃圾收轉裝備、新能源環衛裝備等環衛裝備的研發、生産與銷售，公司已建立46個銷售辦事處，産品銷至全國各地以及部分東南亞和中東國家。

　　環衛設備兩大類：環衛車輛+垃圾處理設備，垃圾處理設備增長潛力大。城鎮化進程和基礎設施建設仍將持續進行，環衛機械化作業的趨勢將更加明顯。我國環衛車輛09-13年年均複合增長48.7%，已形成了較完整的行業，但我國城市平均環衛裝備水準才完成初級階段，機械化清掃率僅在東部沿海地區達到65%，中西部地區可滲透空間較大。垃圾處理設備雖然起步較晚，結合強力推進的城市化進程，正在迎來快速增長期。

　　公司新産品儲備較多，未來有望迎來放量。目前收入結構中環衛清潔設備佔比約75%，垃圾收轉裝備佔約25%，預計垃圾收轉裝備將維持快速增長。公司已完成研發各類新能源環衛車輛，若投放市場，可提升環衛清潔設備的銷售增長。

　　募投項目用於主導産品的結構升級和産能擴張，募投項目包括環衛專用車輛和環衛裝備擴建項目、研發中心項目、補充流動資金。將利於全面提升公司産品的品質，增加高端産品的佔比。

　　建議詢價價格14.86元。我們預計公司2014-2016年EPS分別為0.98、1.27和1.68元，根據公司募資金額49569萬元，發行3335萬股，建議詢價價格14.86元，按2015年18-20倍的PE水準給予上市後目標價值區間22.86-25.40元。

　　主要不確定因素。(1)經濟持續不振影響下游需求；(2)原材料價格波動。

　　華鑫證券：龍馬環衛合理估值區間為35-45倍PE

　　公司為環衛裝備龍頭。公司是中國專業化環衛裝備主要供應商之一，多年來堅持專業化經營戰略，專注于國家環境衛生事業，在環衛裝備領域不斷探索與創新，主營業務是環衛清潔裝備、垃圾收轉裝備、新能源環衛裝備等環衛裝備的研發、生産與銷售。基於對行業的深刻理解、豐富的生産經驗和持續的技術創新，公司開發出了性能優越、品質可靠的産品，擁有較為先進的技術水準，並建立了輻射全國的市場網路。

　　公司市場地位及品牌優勢明顯。環衛清潔及垃圾收轉裝備是發展潛力巨大的新興市場，長期以來，公司在該領域內進行了大量的研發、技術和市場投入，具備較強的競爭優勢。2011-2013年公司在中高端環衛清潔及垃圾收轉裝備領域的産量連續三年均名列前三位，市場競爭地位較高。

　　公司自成立以來就十分重視品牌建設，經過持續不懈的精心培育，以及在産品品質及性能、技術水準、客戶服務等方面的綜合優勢，在行業內獲得了較高的品牌知名度和美譽度，並樹立了值得信賴的企業形象。公司“福龍馬”商標被認定為中國馳名商標、福建省著名商標，“福龍馬”牌産品被認定為福建省名牌産品，“福龍馬”品牌已成為公司進一步鞏固行業地位並擴大市場份額的重要優勢之一。

　　盈利預測與估值。預計公司2014-2015年營業收入分別為10.5、13億元，實現歸屬母公司凈利潤1.2及1.55億元，EPS分別為0.9及1.16元。我們選取了環衛車類的相關可比公司，選取的可比公司2014年平均PE為54倍，由於樣本差異較大，我們認為公司合理的估值大體與此類公司參考，給予公司35-45倍估值較為合理，對應的公司每股價格為40-52元。

　　風險提示：1、宏觀經濟波動風險；2、政策風險；3、技術流失風險。

　　永藝股份(603600)

　　永藝股份此次發行總數為2500萬股，網上發行1000萬股，發行市盈率22.71倍，申購代碼：732600，申購價格：10.22元，單一帳戶申購上限10000股，申購數量1000股整數倍。

　　【基本資訊】

股票代碼	603600	股票簡稱	永藝股份
申購代碼	732600	上市地點	上海證券交易所
發行價格(元/股)	10.22	發行市盈率	22.71
市盈率參考行業	傢具製造業	參考行業市盈率	34.61
發行面值(元)	1	實際募集資金總額(億元)	2.56
網上發行日期	2015-01-15 (週四)	網下配售日期	2015-1-14、1-15
網上發行數量(股)	10,000,000	網下配售數量(股)	15,000,000.00
老股轉讓數量(股)		回撥數量(股)
申購數量上限(股)	10000.00	總發行數量(股)	25,000,000
頂格申購需配市值(萬元)		市值確認日	T-2日(T:網上申購日)

　　【公司簡介】

　　傢具及配件、辦公用品製造、銷售；五金配件加工、銷售；自營進出口業務。

籌集資金將用於的項目	序號	項目	投資金額(萬元)
	1	研發檢測中心建設項目	2800
	2	償還銀行貸款項目	3000
	3	新增年産110萬套辦公椅技術改造項目	16592
	投資金額總計		22392.00
	超額募集資金(實際募集資金-投資金額總計)		3158.00
	投資金額總計與實際募集資金總額比		87.64%

　　【機構研究】

　　國泰君安：永藝股份合理定價區間為15.75-18.75元

　　作為座椅OEM/ODM 龍頭，公司辦公傢具業務值得期待。2014-16 年EPS 預測為0.75/0.81/0.92 元，合理定價區間為15.75-18.75 元，建議詢價為10.22 元。

　　投資要點：

　　合理定價區間為15.75-18.75元，建議詢價為 10.22元。作為國內座椅OEM 龍頭，募投項目將助力公司進一步擴大辦公家居市場份額。

　　我們預測公司2014/15/16 年營業收入分為9.44、10.99、13.10 億元，EPS 為0.75、0.81、0.92 元。參考可比公司估值及公司發展前景，給予合理定價區間為15.75-18.75 元，對應2014 年PE 倍數為21 倍至25 倍。

　　攜手海外按摩椅龍頭，奠定座椅OEM 領跑地位。受益於保健消費升級和人口老齡化等趨勢，亞太保健按摩品牌龍頭有望進一步鞏固領先地位。公司和按摩椅品牌龍頭傲勝(OSIM)數十年的椅身供應合作，將助力永藝傢具分享下游龍頭客戶成長。公司優異生産和品質優勢為開拓銷售奠定了堅實基礎，上市後公司有望進一步積累訂單響應能力和完善産品拓展實力。

　　高端辦公傢具方興未艾，積極切入培育成長空間。全球辦公傢具仍處在成長初期，2015 年全球辦公椅需求將超224 億美元。公司通過高端客戶合作戰略，已順利切入海外辦公傢具領域。我們認為，公司同宜家、宜得利、BURO、Staples 等海外知名傢具商的OEM/ODM合作，在打開公司盈利空間的同時，還將産生品牌渠道和産品協同效應。未來，公司將進一步精選國內辦公系統整合商進行合作，佈局國內辦公座椅市場，成長前景可期。

　　募投項目提升辦公傢具産能，增加業績彈性。此輪新股擬募集1.93億，主要投向年産110 萬套辦公椅生産項目和研發中心建設。其中，辦公椅擴産項目達産後將提升70%産能，大幅提升公司在辦公傢具領域的滲透能力、提升盈利空間。

　　風險提示：大客戶訂單集中，募投項目不達預期，海外匯率波動。

　　華鑫證券：永藝股份合理定價區間18.4-23元

　　公司是國內主要的辦公椅和按摩椅椅身製造企業。公司係由永藝有限整體變更設立的股份有限公司，是一家專業的座椅生産企業，主要從事辦公椅和按摩椅椅身研發、設計、生産和銷售，並經營部分功能座椅配件及沙發業務。近年來，公司憑藉研發設計能力和産品性能與品質，致力於大客戶開發，主要客戶包括宜家家居(IKEA)、Staples、Office Depot、HNI、俄羅斯BURO、NITORI、伊藤喜(ITOKI)、南韓Hanssem等企業以及按摩椅製造商大東傲勝。

　　受産能轉移影響，目前我國已成為全球重要的傢具生産基地。2013 年，全國傢具行業規模以上企業總産值6,462.75 億元，比2012 年同比增長14.30%。出口方面，中國是世界傢具生産大國和出口大國。根據中國傢具協會統計數據，2013 年，我國傢具出口總額達531.01 億美元，同比增長6.30%。公司主要産品為辦公椅和按摩椅椅身，總體來看，公司生産屬於傢具行業中的座椅製造。我國目前已經為全球主要的辦公傢具生産國，並且在全球金融危機背景下，經濟發達國家特別是北美地區傢具産量下降，這有利於加速我國辦公傢具産量的提升。目前，辦公傢具佔我國傢具銷售總額20%左右，其中，辦公椅佔辦公傢具比重約為10%左右。辦公椅消費群主要包括企事業單位、政府機關和居民家庭用戶等，現階段以企事業單位和政府機關為主。

　　盈利預測與估值。我們預計公司2014-2016 年營業收入分別為9.42、10.93、12.89 億元，實現歸屬母公司凈利潤0.63、0.92 和1.10 億元，EPS 分別為0.63、0.92 和1.11 元(考慮IPO 發行後股本為10000 萬股計算)。選取了部分可對比公司，選取的可比公司2014 年平均PE 為28 倍，我們認為，給予公司20-25倍估值較為合理，對應的公司合理定價區間18.4-23元。

　　風險提示： 1、募投項目不達預期；2、行業競爭加劇導致利潤率下降。