近期，廣東天波資訊技術股份有限公司(以下簡稱“天波資訊”)于證監會披露了其招股説明書。本次IPO，其擬發行股票不超過1,687萬股，其中將涉及不超過800萬股的老股轉讓，擬於創業板上市。作為通信行業的輕裝步兵，天波資訊不得不面對凈利潤持續大幅回落的尷尬事實，也不得不在對通信三巨頭(電信、移動、聯通)的依賴中找尋出一條成長性的出路。

　　凈利潤大幅下滑

　　2013年，天波資訊實現凈利潤3,645.04萬元，較上年度下降22.56%。

　　據天波資訊招股書(申報稿)顯示，天波資訊主要從事通信接入設備以及終端設備的研發、生産與銷售，業務通過電信運營商牽線搭橋額最終落實到企業用戶。2011年至2013年，天波資訊分別實現營收17,334.94萬元、21,589.03萬元以及23,033.93萬元；同期實現的凈利潤分別為4,085.83萬元、4,707.13萬元以及3,645.05萬元。

　　值得注意的是，天波資訊的營業利潤低於其同期凈利潤。這得益於天波資訊非常可觀的營業外收入。2011年至2013年，天波資訊的營業外收入分別為1,562.72萬元、1,976.62萬元以及1,421.82萬元，其中大部分來自於軟體退稅補貼。2013年，該項金額仍達到1,068.03萬元，佔其同期利潤的42.61%。

　　天波資訊營業外收入情況

　　依賴政府補助之外，天波資訊的銷售費用大幅上漲。2013年，其銷售費用同比增加24.85%，達到3,822.40萬元，業務規模的擴大增加了天波資訊人力成本和行銷附加成本的猛增，兩項合計佔天波資訊銷售費用的64.77%，處於比較高的水準。

　　過度依賴運營商

　　2011年至2013年，天波資訊來自三大運營商的收入佔總收入的比重分別為77.91%、71.34%以及72.53%。

　　作為從事通信設備解決方案的企業，運營商的渠道作用在天波資訊的營業渠道中佔據著重要位置。這也使得天波資訊在業務合作中處於相對劣勢。2011年至2013年，天波資訊的應收賬款分別為3654.39萬元、4922.20萬元以及7340.04萬元，佔其同期流動資産的比例分別為22.16%、26.40% 以及31.77%。大公司信用性使得發生壞賬可能性降低的同時，卻以天波資訊的資金鏈波動作為代價。這也使得其手頭的流動資金年年增加。2013年末，天波資訊的貨幣資金餘額為8,549.68萬元，較2012年度上漲827.90萬元，年度增幅10.72%。

　　事實上，天波資訊並不缺錢。2011年至2013年期間，天波資訊的財務費用常年為負，顯示出銀行存款保持著較高的水準。於此情形下仍募資投産，而不是利用手中的流動資金，可見天波資訊對賬款造成的資金波動之擔心。