作為一家主營高端女裝品牌的服裝企業，深圳瑪絲菲爾時裝股份有限公司（以下簡稱“瑪絲菲爾”）于證監會披露了其招股説明書。本次IPO，其擬公開發行股份不超過5，000萬股，擬募集的資金額超238，000萬元。其中，最大的一筆支出將用於營運管理中心的擴建；此外，將有32，000萬元用於其流動資金的補充。

　　應收賬款持續增長

　　2011年至2013年，瑪絲菲爾的應收賬款週轉率分別為17.37、13.75和11.86，呈現出不斷下降的趨勢。

　　瑪絲菲爾在其招股説明書（申報稿）中稱，該公司應收賬款週轉率出現下降，乃是報告期內該公司銷售規模不斷擴大所致。截至2013年年末，瑪絲菲爾及其控股子公司瑪絲菲爾噢姆服飾在全國新開644家門店，無一例外的是，這些門店均坐落于大中城市的中高端市場。

　　然而，更重要的是，門店規模的增加直接導致了該公司應付賬款佔比的擴大。財務數據顯示，2011年至2013年報告期內，瑪絲菲爾的應付賬款賬面價值分別為5，058.45萬元、8，934.65萬元以及12，201.80萬元。其中，2013年度比2012年度的應收賬款增加3，267.16萬元，增長率為36.57%；2012年度比2011年增加3，876.19萬元，其增長率為76.63%。

　　資産負債率超同行

　　值得一提的是，應付賬款的增多也使得瑪絲菲爾的資産負債率處於高位。2011年至2013年，其資産負債率分別為81.95%、47.71%以及32.50%。大額下滑的背後，瑪絲菲爾的資産負債率仍遠超同行。以同行業內領先的慕詩國際、朗姿股份以及凱撒股份為例，2013年，三者的資産負債率分別為14.05%、8.11%以及10.99%。同時期，瑪絲菲爾以32.50%的資産負債率不僅領先於此三者，而且比行業可比競爭對手的平均值也高出一大截。

　　勞務用工超行業標準

　　據瑪絲菲爾招股書披露，2011年至2013年，瑪絲菲爾員工數分別為3180人、4028人與4316人。在2013年，瑪絲菲爾採用勞務派遣方式的員工總數為1954人，佔公司全體員工數比例為45.27%。為此，瑪絲菲爾稱，“公司在銷售區域設立了分公司或分支機構來招募人員，但仍有部分銷售區域無法在較短時間內完成分公司或分支機構的設立，這部分區域銷售人員的用工主要委託勞務派遣公司來完成。”

　　然而，相關媒體報道顯示，2013年，經人力資源社會保障部第21次部務會議審議通過的《勞務派遣暫行規定》其中第四條明確表示“用工單位應當嚴格控制勞務派遣用工數量，使用的被派遣勞動者數量不得超過其用工總量的10％。而瑪絲菲爾派遣員工數佔總員工數45.27%，超過了規定的3.5倍。

　　業內人士表示，“針對這類勞務派遣違規的企業，在司法實踐中很可能被認定為勞務派遣關係無效，而職工與用工單位之間存在事實勞動關係，這對企業用工構成很大的風險。”

　　值得一提的是，瑪絲菲爾對此卻保持沉默。