近期，深圳瑪絲菲爾時裝股份有限公司(下稱“瑪絲菲爾”)于證監會披露了其招股説明書。其擬發行新股不超過5，000萬股，其中有不超過900萬股的老股轉讓，擬於上交所上市。2012年之前，瑪絲菲爾以“Marisfrolg”品牌女裝走上了時裝市場的高速路。然而，面臨著國際大牌的競爭以及國內中高端女裝消費波動的雙重壓力，瑪絲菲爾打入高端市場的縱深戰略收效甚微。關聯方的虧損也使得瑪絲菲爾的上市路途充滿著不平靜。

　　關聯股東多處報虧

　　在瑪絲菲爾已運營的7家子公司中，有6家在2013年實現凈利潤虧損。

　　首當其衝的是深圳阿卡特時裝有限公司(下稱“阿卡特”)。阿卡特設立於2006年，是一家外商投資企業。瑪絲菲爾的控股股東深圳恩情出資10萬元人民幣，佔其股權的10%；真彩投資出資87.2萬元港元，佔據註冊資本的比例為90%。此後，阿卡特三更法定代表人。最近的一次變更在2014年4月，此後的法定代表人為李令雲。從財務數據上看，2013年末，瑪絲菲爾實現年度凈資産報虧718.71萬元，實現年度凈利潤為-868.71萬元。

　　然而，在瑪絲菲爾所屬的全資子公司中，阿卡特不是一個特例。同樣的，惠州藝都實業2013年實現年度凈利潤為-677.54萬元；惠州明佳豪實業實現2013年凈利潤虧損為846.06萬元；註冊在南韓的瑪絲菲爾南韓分公司2013年報虧166.15萬元；瑪絲菲爾新加坡公司2013年虧損34.86萬元；瑪絲菲爾噢姆2013年實現虧損27.67萬元。

　　除了瑪絲菲爾自身虧損之外，瑪絲菲爾的控股股東控制的其他企業也難逃“虧損魔咒”。以海南博睿傳媒為例，2013年，博睿傳媒實現凈利潤-77.76萬元；瑪絲菲爾實際控制人朱崇惲和姚建華各出資500萬元設立的博睿財智實現2013年凈利潤虧損1，524.04萬元。此外，香港統生、武漢新晟、藍瑪赫餐飲、赫赫餐飲、青蓮地産等在2013年同樣實現了凈利虧損。

　　高端路線競爭激烈

　　據瑪絲菲爾招股説明書(申報稿)顯示，該公司主營業務為高端時裝的設計、生産及銷售。“Marisfrolg(女裝)”是其品牌的典型代表，核心消費群體為30-50歲的精英女性。2013年，“Marisfrolg(女裝)”實現綜合市場佔有率3.66%。根據其財務數據發佈的內容，2013年，“Marisfrolg(女裝)”實現主營業務收入143，426.47萬元，佔其總體營收的比例為78.52%，總體上仍處於相當高的位置。

　　然而，“Marisfrolg(女裝)”的單一性還需應對著來自國際一、二線大牌和三公消費趨勢收窄的壓力。購物中心裏面，盤踞最重要位置的是Chanel、Gucci等舶來品牌；消費者也對Prada、LV等新款服飾情有獨鍾。“三公消費”的限制對於積極開拓市場的瑪絲菲爾而言，並不是一個好的形態。多處子公司的虧損(如香港、新加坡、南韓等)，也反映出國際時尚界對此的認同尚需時日。為了深化縱深競爭的能力，瑪絲菲爾也積極的向年輕時尚男女靠攏，並且收購了“AUMA”品牌以及創建了新的“MASFER.SU”和“ZhuChongYun”等産品線，以期實現優勢互補，彎道超車。品牌的前期投入與市場認同存在的不確定性，都給瑪絲菲爾的高端之路帶上了一層不愉快的阻礙。