全球避險

　　2016年新曆年開年，全球股市開始出現大幅下滑。而在中國春節期間，海外市場繼續上演股市震蕩。其中日本尤其受重挫，日經225指數上周重挫超過11%，年內至今跌幅已經達到21.44%。全球股市暴跌也引發了資産配置避險情緒的迅速升溫。全球市場的慘澹和波動劇烈，也影響著中國市場的表現。2月15日，上證指數跳空低開，跌破2700點，跌幅一度接近3%。不過隨後開始震蕩一路上行，市場多數普遍表示2月份市場行情最終大概會演繹成一段橫盤式的弱反彈。

　　導讀

　　21世紀經濟報道記者與市場人士交流溝通的過程中了解到，市場對於此前形成全球股市暴跌的因素持續悲觀，股指短期的反彈並不能對週期産生很大的影響，借此認為目前避險資産應該仍是首要選擇。

　　春節期間A 股休市，全球股市卻集體遭遇暴跌，多項利空因素導致全球股市一片慌亂。

　　以美國市場為例，道瓊斯工業平均指數、標普500指數均自2月5日至11日遭遇了“五連跌”，儘管日跌幅都不算太大，但五個交易日累計跌幅均超過4%，其中道指累計大跌4.61%，標普500累計跌幅也達到了4.51%。

　　全球股市暴跌也引發了資産配置避險情緒的迅速升溫。

　　不過，讓市場沒有預料到的是，2月15日A 股春節假期後開盤首日，全球股市的復蘇強勁。

　　那麼，全球股市短時間內上演過山車究竟意味著什麼。

　　21世紀經濟報道記者與市場人士交流溝通的過程中了解到，市場對於此前形成全球股市暴跌的因素持續悲觀，股指短期的反彈並不能對週期産生很大的影響，借此認為目前避險資産應該仍是首要選擇。

　　國泰君安(16.93 -1.34%,買入)首席經濟學家林採宜對21世紀經濟報道的記者表示：“今年一年都應該選擇避險資産。因為整個全球經濟都已進入低速增長，甚至有可能面臨衰退風險，在這種情況下，大宗風險價格下行、經濟疲軟以及新興國家、日本、歐盟都面臨結構轉型，在這麼大的壓力之下，正能量並不多，但是風險很大。目前全球經濟處於通縮週期之內，避險本身就是保資的最好方式。”

　　全球股市上演過山車

　　上周，全球股市劇烈波動，除了美國股市一片熊市徵兆之外，亞太市場跌勢更為慘重。

　　香港恒生指數春節休市後於11日開市，當天便大跌3.85%，次日又跌1.22%，也就是説，猴年開年僅兩個交易日，恒生指數便累計跌去了5.02%。而日經指數僅2月12日當天便暴跌4.84%。此外，中國台灣加權指數、澳交所普通股指數12日也均出現了1%左右的下跌。

　　與此同時，歐洲各主要股指春節期間也受銀行業績的影響普跌。

　　“究其背後原因看，歐洲銀行股大跌是由於銀行業績大幅下滑、風險敞口增加所致(德銀、法興銀行為代表)，而這背後與原油等資源品價格大幅下跌密切相關，因為能源相關企業是銀行貸款的主要對象，而油價下跌則使得能源企業出現還款問題，致使銀行壞賬可能性增加。歐洲銀行股的集體淪陷也點燃了市場對銀行資産品質的擔心，進而擔心類似2008年的危機爆發，致使避險情緒迅速升溫。”海通證券(12.16 -1.62%,買入)一位研究員分析道。

　　但這樣的大震蕩並沒有延續至本週，儘管 A股開盤後跌幅迅速超過2%，但最終大盤指數反彈。

　　與此同時，全球其他股市也出現了迅速的觸底反彈。以日本股市為代表，截至收盤，日經225指數漲7.2%報16022.58點；東證指數收盤漲8%，漲幅為2008年以來最大，報1292.23點。

　　除了日本股市之外，全球其他重要股市指數也均有較大幅度的反彈。

　　短短不到兩周的時間裏，全球股市變臉式錶現也讓市場投資者摸不著頭腦，究竟目前風險偏好更傾向於風險性資産還是避險資産？

　　避險仍唱主旋律

　　可以明顯看到，黃金等避險資産在近一段時間裏迅速升溫。

　　就上週全周來看，金價上漲7.05%，創2008年12月以來最高周漲幅。今年以來，黃金期價已累計上漲16.9%。

　　“剛過去的一週全球風險資産表現普遍不佳。歐、日央行負利率實施加劇了全球投資者對於銀行基本面擔憂，並再次推動全球風險厭惡情緒升高，這也推動了美國長期國債、黃金、白銀等避險類資産表現較好；日元、歐元相對美元受益。隨著美聯儲新一輪加息週期開啟，全球資本流動波動加大， 投資者風險偏好變化超越基本面與無風險利率對全球風險資産影響權重增加。”

　　不過，今日全球股市普漲，甚至有的地區股市暴漲，與此同時，金價也在今日下跌超過2%，這是否説明避險資産短期的利好結束？

　　21世紀經濟報道記者在與市場人士的交流中發現，市場的避險情緒依舊濃厚。

　　“美、歐、日、中國等主要經濟體貨幣政策與匯率政策成為這一階段主導全球市場波動主要因素。”東吳證券(10.40 -2.16%,買入)一位證券分析師指出。

　　該人士進一步表示：“就目前來看，這些因素在短期內無法排除，因此我認為今日全球股市普漲僅僅是針對上周超跌後的反彈，接下來避險資産仍應該是主流選擇。”

　　“從表面來看，歐洲銀行業(義大利和希臘銀行股大幅下跌13%和30%)風險暴露引發市場關於新一輪危機時刻即將到來的擔憂，美國經濟弱于預期，耶倫表態偏鴿派但弱于預期，是市場憂慮升高的直接引致因素。與此同時，全球經濟增長動能缺失，及年初此輪調整之前歐美股V市處於高位(12個月TTMPE均大幅高於過去10年的歷史均值)，共同使得估值和盈利之間的失衡矛盾明顯，這也是市場調整的重要背景。”九泰基金宏觀策略組的一位人士表示。

　　“再進一步看，主要發達經濟體陷入QE陷阱，寬鬆的貨幣政策對經濟增長的提振作用明顯遞減，市場對於這些政策效果的預期也不斷下調。這也是日本、歐央行、瑞典等國家和地區實行負利率但仍難以如之前那樣對股市起到明顯積極作用的重要原因，考慮到週邊市場面臨的這些問題並非暫時性問題，而屬於結構性問題和長期累積的問題，由此來看，週邊市場總體處於調整通道這一趨勢預計仍將繼續。”該人士進一步分析道。

　　那麼A股市場的投資在這一波全球的經濟週期中又該如何抉擇？

　　一家北京地區大型公募基金的人士表示，A股目前的投資策略也應該以防禦為上，其認為目前 A 股市場基本面、情緒面、政策面尚未出現明顯改善，市場並不具備持續好轉的基礎，相反，預計較為複雜的內外部市場環境對於市場人氣和信心的凝聚仍將起到負面約束作用。