加息猶如“達摩克利斯之劍” 懸于全球金融市場之上

　　12月16日，美聯儲宣佈升息25個基點，至0.25%-0.5%。由此美聯儲結束了長達7年的零利率政策，同時也是9年來首次加息。

　　“好消息”是，美聯儲加息意味著美國經濟復蘇強勁，一些經濟體出口預期會改善。而“壞消息”是，加息意味著美國市場美元資金供應減少，預期利率和資金收益率將上升，一些跨境流動的資金將回流美國，即可能意味著資金的流出，進而可能導致本幣匯率下滑。如果外匯儲備等應對手段不足，可能意味著風險，這主要是針對一些新興經濟體而言的。

　　那麼，有朋友會問，“美聯儲加息，跟我有什麼關係？”其實，這跟我們的生活還真是息息相關，譬如對股市，對房地産，對人民幣貶值等方面的影響。

　　對中國股市影響有限

　　加息後，毋庸置疑大家最為擔心的就是對中國股市的影響。市場上普遍認為美聯儲加息對A股會帶來負面影響，但總體而言，美聯儲加息對A股的心理衝擊或許大於實際影響。

　　回顧歷史，1994年以來美國的三輪緊縮中，確實對中國股市産生影響。當時在首次加息後，上證指數持續了一個月時間的下跌，此後一整個季度的表現均不佳。不過分析人士認為，這與當時中國國內的其他因素密切相關，與美聯儲加息並不構成因果關係，“可能是歷史巧合”。理由是，在1994年、2004年時，在美聯儲加息之前，上證指數也處於下跌之中。

　　歷史已經過去，過往不究，大家最關心的還是眼下這次加息究竟影響幾何？

　　擔憂首先來自於對中國經濟層面的影響。有人擔心，美國加息可能會推動資本退出中國的經濟生態，從而貨幣政策收緊造成外資流出中國經濟體，而此時正值中國經濟增速放緩時期。

　　不過對此，匯豐銀行亞洲區首席經濟學家Frederic Neumann認為，中國已經對此做好了充分準備。他認為中國人民銀行通過降息能足以抵抗美國的大幅緊縮政策，即使美聯儲加息，也應該能夠保持在一個平穩的財務狀況。事實上，中國央行在4月末削減銀行的存款準備金率100個基本點時放寬了條件，這是中國自2008年以來降幅最大的。

　　另一方面擔心則來自於對中國資本外流的擔憂。據華泰證券的研究顯示，上證綜指的變化説明美聯儲加息導致中國資本外流，對中國股市存在負面作用。

　　不可否認，從當前來看，美聯儲加息將導致資金外流、人民幣貶值預期進一步強化，對A股而言確實始終是一個負面因素。

　　“實際上，美聯儲加息對A股的心理衝擊大於實際影響。”據海通證券的研究顯示，相對於新興市場，中國資本流動更受管制，同時在外匯儲備和外債規模佔比上也具備明顯優勢，因此美國加息對中國及A股市場帶來的直接衝擊相對更弱。

　　顯然，股災之後，A股市場信心重建之路依舊漫長，不得不重視美聯儲加息可能通過新興市場波動帶來間接衝擊。回顧過去，方可發現，美國加息對A股帶來的衝擊多通過其他新興市場危機的傳導來實現，譬如1998年的亞洲金融危機。儘管相比于上世紀90年代，當前新興市場抗風險能力有所提高，匯率機制、外幣債務與外匯儲備較上世紀90年代明顯改善，新興市場作為一個整體遭遇資本衝擊和爆發危機的概率不大，但仍需防範個別新興經濟體波動産生的溢出效應。

　　業內人士指出，總的來看，美聯儲一次加息對股市的影響可能不會太大，投資者無需成為“驚弓之鳥”，更不必自亂陣腳。

　　利空中國房地産市場

　　相比對A股市場的影響，美聯儲加息最可能産生影響的或許是中國房地産市場。

　　業內人士分析指出，美聯儲加息對中國經濟短期影響不會很大，不會引發中國的貨幣危機、股市危機和銀行危機，最有可能打擊的是中國的房地産市場。

　　首先，中國的房價泡沫比較嚴重，尤其是二線以下城市，在人口凈流出的大背景下，房價有向下調整的壓力，美聯儲加息可能會影響人們對中國經濟的預期，從而加速這些城市房價的調整。

　　海通證券公司副總裁、首席經濟學家李迅雷指出，由於美國加息後，中國要提高人民幣的吸引力應對資本外流，再降息的空間不大，中國央行釋放流動性的方式只能靠降準，而房地産行業對利率非常敏感，原來預期利率會繼續下調的消費者可能不會入市了，對中國房地産銷售不利。

　　值得注意的是，市場預計2016年美國將有4次加息，美元走強已成必然，這種情況下，中國房地産究竟會如何受到影響？

　　第一，資金回流美國，大宗商品陷入熊市，全球出現通縮跡象，多數貨幣出現貶值。美聯儲加息就猶如一柄“達摩克利斯之劍”，懸于全球金融市場之上，人民幣也不例外。瑞銀證券預計，2016年年底人民幣兌美元報6.8，這意味著人民幣兌美元將貶值5%。

　　第二，全球資金流動加劇，而資金流動的加劇將有可能帶動部分國內資金轉變投資方向。國內目前大部分投資資金主要集中在房地産和股市當中，資金的投資方向發生轉移極有可能導致中國樓市及股市的動蕩。

　　第三，2008年經濟危機後，美聯儲每25個基點的降息操作，大約助漲了中國房地産投資增速4個百分點。考慮到市場的中長期走勢尚不明朗，房産的變現能力又較差，買房已不再是穩妥的投資選項。

　　尤為值得關注的就是人民幣的貶值，毋庸置疑這是房地産的最大利空。在人民幣升值的數年裏：人們的財富和可支配收入會隨著人民幣的升值而增加，住宅作為一種高價消費品，吸引了大量財富增長的消費者，在房地産供給短期內難以增加的情況下，房地産需求的增加會拉高房價。但如果一旦人民幣改變升值預期，出現趨勢性的貶值變化，買房就賺錢的趨勢將出現逆轉，這種情況下，買房就愈加需要謹慎。

　　人民幣恐進一步貶值

　　然而，加息隨之而來的人民幣貶值是否只是影響房地産呢？

　　顯然不是，人民幣貶值最大的影響還在於對出國留學、出國旅遊、海外購物、海外代購等需求的影響。

　　美聯儲宣佈加息後，12月16日，據央行公佈匯率中間價報6.4626，比上一個交易日貶值67點，續創4年新低，至此中間價已經連續八個交易日下跌，累計下跌775個基點。從12月4日算起，人民幣兌美元即期匯率從6.4020一路跌到了6.4610，8個交易日貶值了0.92%。

　　美聯儲加息就猶如一柄“達摩克利斯之劍”，懸于全球金融市場之上，人民幣也不例外。加息對我們的生活帶來的影響同樣是間接的，它通過人民幣貶值來實現。

　　數據顯示，去年我國內地公民出境遊突破1億人次。以美國遊為例，按每人平均消費5000美元計，人民幣匯率從6.2跌到6.4，約增加花費1000元。

　　有人算了這樣一筆賬：今年以來，人民幣中間價跌幅已達4.82%；最近兩年合計跌幅更是超過5%。如果你需要出國留學、旅遊或海淘，那意味著相比兩年前：

　　你的1000元少了50元，相當於少看一場電影；

　　如果你有10萬元，就少了5000元，相當於少去一次國內遊；

　　如果你有1000萬元，就失去了50萬，相當於失去了一部寶馬5係；

　　如果你有家人在美國留學，按照每人平均每年25萬元人民幣計算的話，意味著你在兌換美元時，可能要多花12500元人民幣。

　　所以，事實上，你口袋裏的錢就這樣悄悄地飛走了！(文/陳莉)

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　　美聯儲加息歷史

　　1982年以來，美聯儲有5輪較為明確的加息週期

　　1983年3月-1984年8月

　　美國經濟處於復蘇初期，裏根政府主張減稅幫助經濟復蘇、製造更多工作機會。1981年美國的通脹率 達13.5%，接近超級通脹。

　　1988年5月-1989年5月

　　在通脹已然抬頭的情況下，而1987年的“股災”又導致美聯儲急降息救市；1988年起通脹率繼續上揚 。

　　1994年2月-1995年2月

　　此次加息被認為是導致1997年亞洲金融危機的主要因素之一。當時，市場出現通脹恐慌；儘管經濟增速開始回升，但失業率依然高企；通脹下降令美聯儲繼續削減 利率直到3%。1994年，經濟復蘇勢頭重燃，債券市場擔心通脹捲土重來。

　　1999年6月-2000年5月

　　1999年美國GDP強勁增長、失業率降至4%；此前，美聯儲降息以應對亞洲“金融危機”，網際網路熱潮令 IT投資快速增長，經濟出現過熱傾向。

　　2004年6月-2006年7月

　　2008年，美國次貸危機引發全球金融海嘯，美聯儲再次降息至接近零利率，直到今日。房地産市場泡沫涌現，此前的大幅降息激發美國的房地産泡沫。2003年下半年，經濟強勁復蘇，需求快速上升拉動通脹和核心通脹抬頭。