北京時間3月17日晚間消息，《紐約時報》近日刊文稱，在印度，一家名為Jaiprakash Power Ventures的領先的電力公用事業公司在6年時間裏將其負債總額提高了30倍，而現在這家公司正在出售旗下設施，與貸方展開談判以避免違約。

　　在中國，佳兆業集團威脅稱其只會向債權人支付每美元2.4美分的還款，這家大型的不動産開發商正面臨著貪腐調查和高管大面積辭職的困境，讓數不清的中國潛在購房者陷入了一場涉及金額高達數十億美元的、進退兩難的僵局。

　　在巴西，一波糖生産商破産的浪潮已經掀起，而引發這波浪潮的並非只是糖價的暴跌，同時還是因為它們背負著沉重的美元債務，而這種債務每一天都在變得越來越貴。

　　這些故事實際上都有著相同的根源：美元的價值正在暴增，這在全球市場上都蕩起了漣漪。隨著美元的上漲，新興經濟體遭到了威脅，原因是這些經濟體中的企業在最近幾年時間裏已經借入了價值數萬億美元的美元債務。美元上漲的推動力來自於美聯儲的決定，該行本週二開始召開最新的貨幣政策會議。事實上，由於市場預測美聯儲官員將暗示加息將至的緣故，美元匯率在過去兩個星期中一直都在上漲。

　　當美聯儲理事圍坐在華盛頓的一張桃花心木桌子旁邊，試圖指導美國經濟走向繁榮之時，他們的行動所將影響的不僅是美國經濟，而是會在全球範圍內帶來規模龐大的且經常都是難以預見的後果，這是因為美元在全球金融體系中扮演著中心角色。

　　美聯儲多年以來的低息政策所帶來的一種結果是，在以上所述的迅速增長的經濟體中，企業紛紛借入美元債務，原因是在以前美元債務比本幣債務——比如説以印度盧比或巴西雷亞爾計價的債務等——的成本要低。據國際清算銀行（BIS）公佈的數據顯示，到2014年9月份為止，美國以外市場上的美元貸款總額達到了9.2萬億美元，與2009年相比增長了50%。

　　正如印度央行行長Raghuram Rajan在今年早些時候接受彭博電視採訪時所説的那樣：“借入美元債務就跟玩俄羅斯輪盤一樣，尤其如果你借入的是相對短期的債務就更是如此。”這是因為，很多時候借入美元債務都能帶來不錯的結果，但當美元價值上升時，突然之間企業就會發現它們需要更多的本幣來償還這些債務。

　　而在今天，美元確實正在上漲。自美聯儲在2013年夏季暗示其將開始撤回“量化寬鬆”政策——換而言之，美元大量流入全球金融體系的日子將宣告終結——以來，美元兌一籃子貨幣的匯率已經上漲了25%。

　　“美元走強和利率上升對許多新興市場來説都代表著一種風險和挑戰，原因是其債務已經變得更加繁重。”國際金融協會（IIF）的執行常務董事Hung Tran説道。“新興市場國家中的當局所面臨的挑戰是，它們必須了解自己的企業到底在多大程度上變得‘裸露’。”

　　在出口型的新興經濟體中，企業可能並無大礙。畢竟，這些經濟體中的企業所賺到的營收是以美元計算的，因此應可跟得上還債額上升的步伐。但對於那些內向型的經濟體——比如説依靠不動産或電力公用事業等産業的經濟體——來説，美元上漲意味著這些國家中的企業的還債成本上升。這些企業的收入是以本幣計算的，比如説印度盧比或馬來西亞林吉特等，但突然之間它們需要支付更多的本幣來償還其美元債務。

　　國際清算銀行的研究部門主管Hyun Song Shin指出，美元上漲會給全球經濟都帶來貨幣供應緊張的後果。舉例來説，一家馬來西亞公司在跟一家南韓公司進行業務往來時，經常都會用美元來進行交易，而不是馬來西亞林吉特或韓元。而隨著美元的上漲，現在想要獲得美元將需接受更加嚴格的條款。很明顯，美聯儲主席珍妮特·耶倫（Janet L. Yellen）及其同僚在華盛頓作出的決定會對這些交易造成很大影響，哪怕交易中並不涉及美國的企業。

　　在某些經濟學家看來，這就是二十世紀九十年代末導致東亞經濟體崩潰和本世紀初導致拉美經濟體陷入危機的原因所在。在這些危機中，也曾出現過貨幣錯配的問題，從而導致南韓、印度尼西亞、泰國和阿根廷等經濟體陷入了困境。

　　但在這一次，最大的不同之處在於積累了非本幣債務的並非各國政府，而是私人企業。未來很有可能將會發生的情況是，借入了過多債務的企業被迫破産、裁員和採取成本削減措施。而如果陷入一個經濟崩潰和政府採取財政緊縮措施的惡性迴圈，那麼後果將會如何就更加難以想像了。

　　事實上，美元匯率上漲和新興市場貨幣匯率下跌給存在問題的經濟體帶來了兩方面的影響。儘管借入了過量美元債務的企業陷入了困境，但本幣匯率的下跌則令出口商在全球市場上的競爭力得到了提高。根據國際貨幣基金組織（IMF）作出的預測，全球新興經濟體今年的經濟增長速度將會達到4.3%，相比之下發達經濟體的增長速度預計將為2.4%。

　　去年秋天，美聯儲副主席、曾擔任以色列央行行長的斯坦利·費希爾（Stanley Fischer）發表了一次涉及範圍廣泛的演講，旨在解決美聯儲政策對全球市場的影響。在當時，他討論了美國利率上升並推動美元走高所將給新興市場帶來的風險。

　　“就目前而言，看起來全球金融穩定性所面臨的整體風險並未處在反常的高水準，而且很有可能遠低於經濟危機即將帶來以前的風險。”費希爾説道。“但是，有些經濟體可能更容易受到損害，比如説那些尋求過於死板的匯率政策的經濟體等，它們走向正常化的道路可能會在某種程度上比較坎坷。”

　　費希爾指出，這就更加凸顯了一件事情，那就是美聯儲需要就其意圖與市場進行更好的溝通。而隨著美聯儲本週政策會議即將召開，美國緊縮貨幣政策的日子變得更近，對全球經濟來説一個涉及巨億資金的重大問題就是：有多少企業將可渡過難關，又有多少企業將就此倒掉？（星雲）