編者按：阿里巴巴集團昨日對外宣佈成立阿裏汽車事業部，提供全鏈路汽車電商O2O一站式服務。隨著經濟發展“電商化”趨勢日益明顯，汽車行業的業務模式和商業模式正在發生變革。目前，汽車O2O模式興起，購車、租車、售後等細分領域紛紛“觸網”，汽車電商正在迎來大發展。A股市場中，“網際網路+”是今年大熱的風口主題，此次阿里巴巴進軍汽車O2O，將為汽車電商概念帶來正面刺激。

　　阿裏進軍汽車O2O

　　阿里巴巴集團4月8日對外宣佈整合旗下汽車相關業務，成立阿裏汽車事業部。阿裏汽車事業部將整合阿裏集團大數據行銷、汽車金融業務以及6000萬車主匯聚的平臺優勢，協同汽車生態産業鏈各合作方，通過無線業務場景，向車主提供“看、選、買、用、賣”的全鏈路汽車電商O2O一站式服務。

　　今年3月，阿裏曾與上汽集團(行情600104，諮詢)共同宣佈，合資設立10億元的“網際網路汽車基金”。該基金將推進“網際網路汽車”開發和運營平臺建設，未來會是開放式的資本平臺，吸納更多網際網路汽車參與者。

　　目前，包括寶馬、捷豹路虎、凱迪拉克、大眾、別克、雪弗蘭、豐田、本田、日産、現代、福特、奇瑞、吉利等近50家主流車企已與阿裏汽車合作。同時，阿裏已整合近1萬家4s店、近2萬家汽車售後服務網點等各類O2O合作資源，涵蓋新車、二手車、本地化服務、汽車商品等汽車電商各環節。今年上海車展期間，阿里巴巴將通過論壇方式與各領域合作夥伴共同發佈汽車業務的全新戰略。

　　阿里巴巴首席技術官王堅表示，網際網路汽車在改善人與車交流方式的同時，將會向車與車、車與路、車與基礎設施的交流方向邁進。人、車、路和基礎設施的四維交互成為趨勢，這也將為無人駕駛技術的完善打下基礎。

　　汽車電商迎來大發展

　　中國汽車工業協會的數據顯示，2014年中國銷售2349萬輛汽車，同比增長6.9%，連續第六年蟬聯世界第一，但增速相比2013年卻下降了7%。與此同時，汽車電商卻突飛猛進：整車銷售方面，去年雙十一期間天貓汽車銷售整車就達5.07萬台。

　　4月8日，中國電子商務研究中心發佈《2014年度中國電子商務市場數據監測報告》。報告顯示，2014年，我國電子商務市場交易規模達13.4萬億元，同比增長31.4%。業內人士認為，中國經濟發展“電商化”趨勢日益明顯，電子商務的快速發展，使得傳統行業的業務模式和商業模式開始變革。

　　在此背景下，汽車O2O模式正在興起，目前，購車、租車、售後等細分領域都已在不同程度的“觸網”。近日，米其林馳加在上海召開了O2O解決方案媒體溝通會，介紹並推出了如何更好地融合線上線下服務的一體化解決方案。去年開始，博世在華啟動專業維修特許加盟業務——博世車聯，以完整的“配件+診斷+服務”的線上線下解決方案在汽修連鎖領域搶下山頭。借助網際網路，二手車交易實現了便捷透明、保值增值和購車換車一站式服務。此外，APP預約到府保養維修等汽車售後O2O平臺也應運而生。屆時，銷售、維修、衍生三大業務都將演繹為O2O模式。

　　隨著網際網路的蓬勃發展，汽車O2O正在進入黃金時代。A股市場中，網際網路+不斷掀起炒作熱潮，短期阿里巴巴進軍汽車O2O，將令汽車電商概念再獲驅動。

　　上汽集團：受益國企改革 估值有望上行

　　研究機構：中信證券(行情600030，諮詢) 日期：2013.11.19

　　事項：

　　《中共中央關於全面深化改革若干重大問題的決定》提出：積極發展混合所有制經濟，推動國有企業完善現代企業制度。對此研報點評如下：

　　評論：

　　《決定》明確國企改革方向，上海國資委有望率先試點。今年以來，全國多個省市提出國企改革方案，上海國企改革，淡馬錫模式呼之欲出，且有望成為各地範本，其核心理念即堅持以市場化為導向。目前上汽集團為代表的多家上海國企已通過投資專戶的形式完成股權激勵。研報推測，未來上海國資委有望將競爭性行業的公司股權劃轉至國有資本投資公司，並以利潤指標和分紅規模為主要考核指標，進一步提升企業競爭力。

　　受益於國企改革，公司估值有望提升。公司動態市盈率長時間維持在7倍左右，處於歷史低位，亦處於全球主要汽車公司估值水準低端。投資人主要擔憂：公司財務處理過於穩健，凈利潤維持個位數增長，且低於銷量增長水準。研報認為，隨著上海國企改革深入，以利潤為導向的考核方式，將有利於提升公司經營效率，凈利潤有望維持正常增長。考慮股權激勵的影響，公司管理層對股價的關注度提高，有望提升公司估值水準。

　　公司市場地位穩固，未來2-3年盈利維持穩健增長。上海大眾、上海通用是國內乘用車龍頭公司，受益於行業需求提升，市場地位穩定。上海大眾2014/15年將陸續投放朗境（跨界版朗逸）、B級SUV、Yeti（SUV）、明銳換代等新車型，有望延續高速發展態勢。上海通用2014/15年將陸續投放A級SUV、凱迪拉克ATS、君威換代、君越換代等新車型，公司有望于2015年進入新一輪成長期，産品結構和業績將持續改善。預計公司2013/14/15年銷量複合增速超過10%，凈利潤增速高於銷量增速。

　　分紅比率提升，股息率接近4%，安全邊際高。2012年，公司擬每10股派6元現金紅利，分紅比率超過30%。公司現金充沛，且盈利增長穩健，研報亦判斷自主品牌的技術、産能投資高峰期已過，未來支出規模有望縮減。1月初頒布的《上海證券交易所（財苑）上市公司現金分紅指引》鼓勵上市公司每年度均實施現金分紅，上汽集團做為大盤藍籌公司的責任，研報認為，公司未來分紅比率維持在30%以上，則股息率有望接近4%。不排除未來分紅率持續提升至40%左右的可能性，公司未來股息率或接近5%。

　　風險因素：上海大眾新車型市場接受度低於預期；上海通用産品老化導致市場份額下降；上汽自主品牌虧損幅度持續加大；微車市場不確定性導致上汽通用五菱銷售不達預期等。

　　盈利預測、估值及投資評級：研報維持公司2013/14/15年EPS預測至2.13/2.37/2.76元（2012年為1.88元）。公司當前股價15.33元，分別對應2013/14/15年7/6/6倍PE。

　　公司當前估值處於歷史低位，具有較高的安全邊際。隨著2014/15年多款新車上市，公司有望進入新的成長期。上海國企改革加速，公司估值水準有望提升。結合行業平均估值水準，研報認為公司合理估值為2014年8-10倍PE，維持公司“買入”評級，目標價20元。