高速降費在即 深高速粵高速A業績承壓

　　9月10日，廣東省政府召開新聞發佈會，宣佈將採取措施，實施“經濟新十條”，以支援實體經濟發展，為企業減負。政策之一，便是擴大粵通卡8.5折優惠的覆蓋範圍，以降低社會物流成本。

　　這或許將給相關上市公司業績造成輕微衝擊，例如深高速（600548.SH）、粵高速A（000429.SZ）。

　　“粵高速旗下的高速公路目前都沒有在8.5折優惠的範圍中，不清楚是否會被納入。公司也在核算，如果一旦納入會造成多大影響？”粵高速A證券部相關人士對時代週報記者説。

　　而深高速則在此前的相關公告中表示：“公司已經向省政府反饋了訴求，也就是如果實施的話，應該獲得相應政府補償。”

　　營收或受影響

　　一年前，廣東省交通集團（以下簡稱“廣交集團”）、廣東省南粵交通投資建設有限公司在自己旗下的高速公路路段上，開始試點粵通卡8.5折優惠。2017年7月1日0點起，兩家單位旗下的43條高速公路路段上，合法裝載的貨車，只要採用國標粵通卡支付，就可以享受通行費8.5折優惠。

　　此後，執行粵通卡8.5折優惠的高速公路範圍不斷擴大，2018年6月1日，廣州市政府旗下的4條市屬高速公路開始試行8.5折優惠，而本次“經濟新十條”規定，將2017年底已經建成通車以及2018年底將開通的省屬高速公路都納入8.5折優惠，並且下一步將重點推進東莞市的市屬高速公路8.5折優惠。

　　最關鍵的是，廣東省政府在“經濟新十條”中明確提出，未來，省屬企業全資和控股的高速公路路段，全部試行貨車粵通卡支付8.5折優惠，另外，還要推動市屬高速公路路段試行貨車通行費8.5折優惠。

　　除此之外，“經濟新十條”裏還提出，要加大粵通卡發行的力度。

　　粵通卡由廣東聯合電子服務股份有限公司發行，後者成立於2002年，隸屬於廣東省國資委。通過發行粵通卡，廣東納入全國ETC聯網收費體系，車輛綁定此卡，在進出高速公路時，就可以享受不停車收費的便利。

　　“推行粵通卡，對於高速公路公司來説，可以降低收費站的人員配備，降低人力成本。”北京某證券公司交運作業分析師張行（化名）對時代週報記者説。

　　作為廣東省內規模最大的高速公路公司，廣交集團是廣東省屬國有企業中資産規模最大的，截至2015年底總資産達到3247億元。

　　截至2015年底，廣東省內高速公路通車總里程為7018公里，其中有67%屬於廣交集團，其擁有的高速公路里程為4674公里。

　　粵高速A是廣交集團旗下的上市公司平臺，主要負責運營3條高速公路，為京珠高速廣珠段、佛開高速、廣佛高速。而深高速實際控制人是深圳市國資委，為市屬高速公路。

　　2017年試點的43條8.5折優惠高速公路，其中有40條是屬於廣交集團，包括京珠北、二廣高速、廣清高速、廣佛肇高速等。而深高速、粵高速A旗下的高速公路，並沒有被納入當時的優惠路段範圍中。

　　根據粵高速A公佈的2018年8月28日投資者關係活動記錄表，公司稱目前通行費收入中，客車佔比大概70%，貨車佔比30%；另據粵高速A證券部相關人士估算，貨車中僅有30%是使用了粵通卡。

　　而根據深高速2018年4月投資者互動記錄，公司稱旗下的高速公路暫時沒有納入實施貨車8.5折優惠的範圍，如果實施的話，會導致公司旗下高速公路日均路費減少20萬元左右。公司已經向省政府反饋了訴求，也就是如果實施的話，應該獲得相應政府補償。

　　深高速資本運作更積極

　　深高速1996年在深圳註冊成立，主要業務是經營高速公路，截至2017年底，公司旗下的高速公路項目總計19個；此外，公司還從事與房地産相關的基建項目，以及環保和金融類項目。

　　深高速控制的比較著名的高速公路包括廣深沿江高速、南光高速、鹽壩高速、鹽排高速、機荷高速、梅觀高速、水官高速等，主要集中在深圳地區。其中，沿江高速是中國第一座在海上建設的8車道高速公路，被譽為擁有最美海景的高速路；南廣高速連接的是深圳市南山區和光明新區；鹽壩高速連接了鹽田和大鵬；機荷高速則連接寶安機場和龍崗區。

　　在深圳之外的地區，深高速也控制著一些高速公路，包括廣東省清遠地區的清連高速、湖北省第一條高速公路、連接武漢市和黃石市的武黃高速，連接湖南省益陽與常德的益常高速，以及長沙環路。

　　深高速的絕大部分收入來自於高速公路收費，其中最主要依賴4條高速公路。

　　2017年，深高速高速公路業務總計賺到了42.8億元的收入，佔營業總收入的88%。其中，清連高速、機荷高速東段、水官高速、機荷高速西段的通行費，分別為公司貢獻了17%、16.7%、15%、14.7%的營業收入。

　　沿江高速是2018年2月起才開始被納入公司合併報表。2017年12月11日，深高速以14.72億元的價格，從相關方手中收購了沿江高速100%的權益。

　　而由於高速公路的特性，沿江高速還未能轉為盈利。高速公路每年的營業成本是剛性的支出，包括貸款利息、資産折舊、人工等費用，但在高速公路通車的初期，車流量往往還不夠多，因此，高速公路通行費的收入會隨著車流量逐年緩慢提高。

　　目前，沿江高速還處於虧損狀態，2017年公司營業總收入為4億元，凈利潤為虧損6881萬元，而此前的2016年則虧損1億元。

　　“預計沿江高速2020年能實現扭虧為盈，凈利潤能達到8000萬元。”張行對時代週報記者説。

　　自2018年3月開始，沿江高速對貨車通行費給予5 折優惠，深圳市政府則對公司給予3億元的補償金。

　　“一方面能夠刺激沿江高速車流量增長；另一方面，也可以降低社會物流成本。‘經濟新十條’中也提出，希望地方政府通過回購或者補貼的形式，實施通行費優惠。”張行對時代週報記者説。

　　相比起來，深高速有11%的收入來自於高速公路之外的業務，包括房地産、環保等，但同地區的粵高速A則幾乎沒有其他業務收入。

　　另外，深高速在資本運作方面亦顯得比粵高速A更加靈活。自2010年以來，粵高速A很少策劃並購事件，除了2015年收購佛開高速權益外，而這也僅是在行業和區域內的橫向整合；但同期，深高速除了收購沿江高速，還收購了湖南省的益常高速，並通過並購佈局了環保行業、建築工程行業等。

　　財務方面，截至2018年上半年，深高速有45億元的貨幣資金，粵高速A有18億元；深高速凈利潤規模為10億元，粵高速A則為9億元；深高速總市值為163億元，粵高速A總市值為155億元。

　　不過，粵高速A在分紅方面更慷慨。2017年底，粵高速A把凈利潤的70%都做了分紅，深高速這個比例則為46%。

　　而深高速卻更便宜，目前，其PB為1.28倍，而粵高速A為1.89倍。