特變電工應收賬款一年猛增32億

　　有著輸配電專家之稱的特變電工（600089.SH）産業轉型升級之際，聚集的風險不容忽視。

　　2017年，公司實現營業收入382.81億元，同比下降4.58%。這是公司上市21年以來營業收入同比增速首次為負。

　　不僅如此，公司的扣除非經常性損益後的凈利潤增幅也為負數，經營現金流凈額較2016年下降三成。應收賬款達114.54億元，較上年猛增32.04億元。

　　應收賬款快速增長的同時，公司的負債也不斷攀升。

　　wind數據顯示，上市以來，特變電工累計融資1182.08億元，其中累計取得借款收到現金926.44億元。上週三公司又發行了規模為30億元的可續期公司債券。此前，市場針對公司每3年進行一次配股募資還債的行為質疑不絕。

　　負債的攀升也給公司的經營業績帶來壓力。去年，公司財務費用高達8.29億元，較2016年增長了107.69%。

　　一個值得關注的問題是，關於特變電工産品品質問題也頻頻曝出，公司涉及的訴訟也不斷。

　　上周，針對上述問題等，長江商報記者向特變電工發去了採訪函，並致電公司證券部。至本報截稿，未獲得具體回復。

　　營收21年首降 凈利潤增速跌入低谷

　　上市21年，特變短工首次迎來了經營業績下滑。

　　公司發佈的年報顯示，2017年，公司實現營業收入382.81億元，較2016年的401.18億元減少了18.37億元，同比增幅為-4.58%。這是公司上市以來營業收入第一次負增長。公司凈利潤為21.96億元，較2016年增長0.25%，增長了542萬元。這一增速也是近五年來的最低值。

　　特變電工以輸變電業務起家，1997年6月18日在上海證券交易所掛牌交易。

　　公開數據顯示，上市前的1996年，公司的營業收入1.27億元，凈利潤為1881萬元。上市之後，公司的融資渠道迅速拓寬，産業佈局不斷鋪開，使得公司的營業收入快速增長。

　　10年之後的2006年，公司的營業收入達到61.44億元，較1996年增長了47.38倍，年均增長約4.7倍。這一年，公司實現的凈利潤為2.30億元，較1996年增長了11倍，也是年年倍增。

　　2007年至2016年的10年，營業收入繼續保持著穩步攀升的步伐，2007年至2010年，年均增幅超過20%，營業收入從61.44億元增長至177.70億元，增長了1.89倍。這期間，是凈利潤加速增長期。從2.30億元攀升至16.11億元，增長了6倍，年均增長1.2倍。

　　從2011年開始，公司的增幅明顯放緩，但仍然在穩步增長。2011年至2016年，營業收入分別為181.65億元、203.25億元、291.75億元、360.75億、374.52億元、401.17億元，同比增速為2.22%、11.89%、43.54%、23.65%、3.82%、7.12%，除了2012年至2014年保持著高速增長外，其餘年度均為微增。

　　同期，凈利潤呈現先抑後揚之勢。2011年至2016年的凈利潤分別為12.29億元、9.81億元、13.28億元、16.49億元、18.88億元、21.90億元，同比增速為-23.71%、-20.22%、35.46%、24.11%、14.49%、16.04%。

　　實際上，2017年，公司獲得計入當期損益的政府補助為2.57億元，剔除非經常性損益影響，公司的凈利潤為18.92億元，比2016年的扣除非經常性損益後的凈利潤18.96億元少0.04億元，同比增幅為-0.23%。

　　應收賬款一年猛增32億經營現金流降三成

　　與營業收入負增長、凈利潤增幅大幅放緩形成鮮明對比的是，特變電工的應收賬款卻大幅攀升，財務風險因此聚集。

　　截至2017年底，特變電工應收賬款為114.54億元，較2016年的82.50億元增長了32.04億元，增幅為38.84%。超百億的應收賬款佔公司當期營收的29.92%，是凈利潤的5.22倍。

　　從財務角度看，去年，應收賬款的大幅攀升，導致公司實現的凈利潤實際上只是賬面上的數字，如果應收賬款存在壞賬等，將大幅吞噬凈利潤。

　　特變電工在年報中解釋稱，應收賬款較上年期末增長38.84%，主要係公司部分輸變電國際成套項目未到結算期以及新能源自營電站發電量增加，應收國家補貼款增加所致。

　　實際上，去年因為應收賬款攀升，特變電工計提的壞賬準備較上年增加1.3億元，增幅為59.12%，公司的凈利潤因此減少了1.3億元。

　　更為嚴峻的是，應收賬款勁升，而應收賬款週轉率卻在放緩。2016年，公司的應收賬款週轉天數為76.52天，2017年延長至92.65天。

　　這從特變電工的經營活動産生的現金流量凈額上也可以覓到端倪。

　　2017年，公司的經營活動産生的現金流量凈額為17.88億元，較2016年的26.39億元減少8.51億元，同比下降32.25%。對此，公司解釋稱，主要是受宏觀經濟影響，客戶貨款支付放緩所致。

　　應收賬款猛增、應收賬款週轉率放緩，不僅僅會産生壞賬，還會對公司的財務形成壓力。

　　wind數據顯示，上市以來，特變電工累計融資1182.08億元，其中，直接融資255.64億元（含首發1.56億元、配股78.50億元、公開增發52.58億元、發債融資123億元）累計取得借款收到的現金為926.44億元。上週三，公司又發行了規模為30億元的可續期公司債券。

　　不斷舉債也導致公司的財務費用不斷攀升。去年，公司的財務費用為8.29億元，較2016年的3.99億元增長了4.30億元，增幅為107.69%。公司對此解釋為，要係人民幣升值，匯率波動産生的匯兌損失增加所致。

　　實際上，2014年、2015年，公司的財務費用分別達到6.42億元、6.37億元，分別佔當期凈利潤的38.93%、33.74%。

　　值得一提的是，上市以來，公司實施了5次配股，分別在1998年、2000年、2011年、2013年、2016年，這期間，基本上是每3年配股一次，合計融資78.50億元，不少用於還債。市場曾質疑稱，公司綁架投資者為其還銀行貸款。

　　頻爆産品品質問題尚未了結訴訟案值7.36億

　　特變電工還存在産品品質及尚未了結的訴訟等問題。

　　去年，特變電工的眾多控股子公司中，唯一虧損的子公司是特變電工山東魯能泰山電纜公司，當年虧損1.42億元。就是這家子公司，去年因電纜品質問題被曝光。

　　根據通報，山東魯能泰山電纜供應保定公司的10kV電力電纜抽檢不合格，國網河北省電力公司對其處以2017年5月8日起暫停中標資格2個月。

　　這也不是山東魯能泰山電纜首次被行業管理部門處罰。2014年、2015年，其因産品品質問題2年內三次被通報。

　　2014年1月，山東魯能泰山電纜供貨的低壓電力電纜被檢測出直流電阻不合格，當年8月，其供貨的架空絕緣導線長度不足，導致施工不能完成。2015年2月，其架空絕緣導線絕緣平均厚度不合格，屬於不合格産品。基於此，這家子公司多次被罰。

　　除了上述子公司外，特變電工的另一家子公司德陽電纜也頻爆産品品質問題。

　　去年8月，德陽電纜供應的10kV電力電纜因“絕緣偏心度不合格”，被處以2017年7月31日-2018年1月31日在公司配網設備協議庫存電力電纜標包中暫停中標資格。

　　公開資訊顯示，2013年至2017年，德陽電纜因産品品質問題被國家電網通報4次。

　　産品品質問題直接影響公司經營業績，經營過程中出現的訴訟也對經營造成不利影響。

　　年報顯示，截至目前，特變電工尚未了結的訴訟案有5起，涉及金額7.36億元。其中，江蘇中能訴自然人唐雨東（第一被告）以及特變電工子公司新特能源公司侵犯商業秘密及專利權與不正當競爭糾紛案備受市場關注，該案2013年進入訴訟程式。截至目前，尚無進展。