法蘭泰克凈利潤下滑 産能利用率未飽和募資賭擴産

　　法蘭泰克重工股份有限公司(以下簡稱“法蘭泰克”)近日公佈了招股説明書，擬登陸上交所。招股書顯示，本次擬發行不超過4000萬股，保薦機構為招商證券。公司擬募集約4.56億元，分別投入到年産歐式起重設備2.5萬噸項目、擴建起重機關鍵技術研發中心項目、起重設備運作維護系統建設項目和補充流動資金四個項目中。法蘭泰克主要從事中高端橋、門式起重機、電動葫蘆、工程機械部件的研發、製造和銷售業務。

　　最新招股書顯示，2013-2015年，公司營業收入分別約為4.73億元、4.82億元和5.52億元。公司分別實現歸屬於母公司股東的凈利潤6106.78萬元、5950.52萬元和5385.71萬元。公司坦言，未來還面臨應收賬款無法及時收回或無法全部收回、現金流量不足、募集資金投資項目新增固定資産折舊及攤銷對經營業績帶來一定影響等風險因素。

　　《北京商報》報道，法蘭泰克連續出現“增收不增利”的情況，而為了保持自己的市場份額，公司也被迫加入了“價格戰”的廝殺之中。雖然通過不斷調低主營産品的平均銷售單價確實贏得了一些市場份額，但也為此付出了巨大的代價，凈利潤空間呈現不斷縮水的跡象，這也讓市場對公司未來的盈利能力感到擔憂。此外，在原有産能尚未飽和的情況下，法蘭泰克又擬大幅擴充主營産品的産能，而若其銷售規模未能及時跟進，公司的豪賭則變成一顆隨時可能引爆的地雷。

　　針對上述情況，中國經濟網致電法蘭泰克證券部，電話無人接聽，郵件未予回復。

　　增收不增利 主要産品毛利率下滑

　　招股書中的財務數據顯示，2013-2015年，法蘭泰克的營業收入分別約為4.73億元、4.82億元和5.52億元，三年間營業收入累計漲幅約為16.89%。公司分別實現歸屬於母公司股東的凈利潤6106.78萬元、5950.52萬元和5385.71萬元。在營收連續增長的同時，法蘭泰克的凈利潤在近三年的時間裏逐年下滑，累計跌幅達11.81%。

　　《北京商報》報道，數據顯示，2013-2015年，法蘭泰剋扣非後凈利潤分別為5941.31萬元、5806.66萬元和5094.12萬元。在2015年，法蘭泰剋扣非後凈利潤同比下滑幅度約為12.27%。而在2014年，法蘭泰剋扣非後凈利潤的同比下滑幅度僅為約2.27%。在一位財務人士看來，扣非後凈利潤的連續下滑，意味著法蘭泰克主營業務的盈利能力有加劇下滑的趨勢。

　　招股書顯示，法蘭泰克的主要産品中收入佔比最大的分別為起重機和工程機械部件，在2015年上述兩項主營産品的營業收入佔同期主營業務收入比例分別約為67.5%和18.99%。然而，令市場頗為擔憂的是，公司最重要的兩類重量級産品的毛利率均有下降的趨勢。2015年，法蘭泰克起重機産品的毛利率為26.19%，較2014年的30.62%明顯下滑。而工程機械部件産品的毛利率下滑更為明顯，由2014年的26.01%降為2015年的14.6%。而且，公司工程機械部件産品的毛利率還創出了近三年以來的新低。

　　財務人士認為，毛利率的不斷下滑可能是受到市場激烈競爭的影響，長期持續將會對公司的盈利能力産生負面影響。公司在招股書中也坦言，受起重機設備相關銷售及服務收入下滑的影響，2015 年公司營業利潤較上年同比下降 8%左右，若公司不能有效開拓起重機市場，並持續獲得新訂單，則有可能導致上市當年營業利潤大幅下滑的風險。

　　招股書還顯示，隨著銷售收入的增長，公司應收賬款餘額也快速增長。報告期末，公司應收賬款餘額分別為 16，187.17 萬元、13，391.85 萬元和 16，523.70 萬元，佔總資産比例分別為 23.59%、18.49%和 20.74%。若在未來經營發展中部分公司客戶信用不佳或財務狀況出現惡化導致支付困難而拖延支付公司應收款項或賴賬，將給公司帶來應收賬款無法及時收回或無法全部收回的風險。

　　銷售單價連續下滑 價格戰“廝殺”無法自拔

　　數據顯示，公司最主要的産品橋、門式起重機在2013年的平均銷售單價約為2.98萬元/噸，不過在2014年和2015年，該産品的平均單價分別同比下滑0.34%和0.31%，在2015年，公司的橋、門式起重機平均單價約為2.97萬元/噸。而公司的另一類主營産品工程機械部件的平均銷售單價下滑幅度則更為明顯。2013年，該産品的銷售平均單價約為2.04萬元/噸，而在2014年該産品的平均單價已經猛降至1.28萬元/噸，同比大幅下滑37.05%。在2015年，法蘭泰克工程機械部件産品的平均單價再度下滑至1.06萬元/噸，同比下滑幅度約為17.08%。

　　此外，公司的電動葫蘆(自産)産品的平均銷售單價也出現了連續三年下滑的情況。數據顯示，法蘭泰克電動葫蘆(自産)産品的平均銷售單價在2013年時為5.66萬元/臺，在2014年時已經降至4.36萬元/臺，同比下滑約22.88%。而到了2015年，該産品平均銷售單價的跌勢依然在繼續，降為3.01萬元/臺，同比降幅為30.96%。電動葫蘆(VERLINDE)産品的平均銷售單價也同樣總體呈現下滑的趨勢。由2013年的12.12萬元/臺變為2015年的7.77萬元/臺，三年的時間裏平均單價累計跌幅高達35.89%。

　　《北京商報》報道，一位業內人士看來，法蘭泰克主要産品平均銷售單價的連續下滑也值得引起投資者的注意，因為這很可能意味著公司在價格戰的“廝殺”中無法自拔。數據顯示，2012-2014年，法蘭泰克在橋、 門式起重機行業的市場佔有率分別為1%、1.02%和1.25%。不過，業內人士表達了擔憂，“如果銷售單價連續出現下滑，一般意味著行業內競爭異常激烈，而且公司可能通過價格戰的手段保持市場份額，這樣將可能導致公司的利潤不斷被壓縮”。

　　招股書顯示，在法蘭泰克內銷項目下實現的銷售收入中，華東地區一直是公司最大的銷售收入來源，然而，近三年公司在華東地區實現的銷售收入卻一路呈現下滑的趨勢。2013-2015年，法蘭泰克在華東地區實現的銷售收入分別約為2.72億元、1.94億元和1.82億元，三年時間裏累計跌幅高達33%。而法蘭泰克出口項目下的銷售收入也在2015年出現了大幅下滑的跡象。由2014年的約1.69億元下滑至2015年的約1.36億元，同比下滑幅度約為19.44%。這也不得不讓投資者對公司未來的持續盈利能力感到擔憂。

　　另外，招股書還披露公司存經營活動現金流量緊張的風險。報告期內，公司收現比{收現比= 銷售商品提供勞務收到的現金/(營業收入*1.17)}分別達到 95.68%、118.20%和 82.55%，儘管報告期內公司經營活動産生的現金流凈額均為正，但整體仍呈現震蕩下行的趨勢，未來不排除經營性現金流為負的可能。若隨著公司經營規模的進一步擴大，公司可能依然面臨現金流量不足的風險。

　　産能利用率未飽和 募投項目豪賭擴産

　　招股書顯示，法蘭泰克擬募集約4.56億元，分別投入到年産歐式起重設備2.5萬噸項目、擴建起重機關鍵技術研發中心項目、起重設備運作維護系統建設項目和補充流動資金四個項目中。其中，年産歐式起重設備2.5萬噸項目為最大的募投項目，擬投入約2.98億元，佔法蘭泰克總募集資金的約65%。

　　《北京商報》報道，法蘭泰克擬在募投項目中再度大幅擴充産能被市場人士認為是一場豪賭。實際上，從2014年起，法蘭泰克就已經擴充過一次産能。在2013年，法蘭泰克的産能為1.3萬噸，而當年的産量約為1.32萬噸，産能利用率為101.54%，在滿負荷運轉的情況下，法蘭泰克在2014年便將産能擴充至1.6萬噸。然而，在擴産後公司的産量卻並未大幅提升，反而出現一定程度的下滑。在2014年，法蘭泰克的産量約為1.27萬噸，較2013年的産量減少了約528噸，同比下滑約4%。而在2015年，法蘭泰克的産量雖然同比出現了一定程度的增長，但其産能利用率依然遠遠未達到滿負荷運轉的情況。

　　在此前法蘭泰克僅僅擴充了3000噸産能，就使得公司的産能利用率連續兩年保持在90%以下。若按照公司的規劃，在募投項目建成之後，公司的歐式橋、門起重機年總産能將達到3.5萬噸，較現有的總産能將增加1.9萬噸。而這對於此前産能利用率一直未處於飽和狀態的法蘭泰克而言，似乎是一種新的挑戰。不過，法蘭泰克則認為公司産能利用率未完全飽和主要是由於利用自有資金投入使得募投項目部分建成，導致産能擴大，剔除該因素，不存在産能利用率未飽和問題。

　　此外，由於法蘭泰克的主要産品起重機採取訂單式生産模式，因而在以銷定産的模式下，大幅擴充公司産能之後，將對公司的銷售規模提出更高的要求。有財務人士表示，若在擴産後銷售規模不能大幅提升，將可能出現新增的折舊及攤銷費用侵蝕公司凈利潤的風險。

　　公司也坦言，本次募集資金投資項目建成後，公司將新增固定資産(包括無形資産)投資32，710.00 萬元，項目投入運營後，年新增折舊及攤銷約 2，436.59 萬元。由於募集資金投資項目産生效益需要一段時間，如果市場環境、生産經營等方面發生重大不利變化，使得募集資金投資項目不能如期達産，並産生預期的經濟效益，公司將因募集資金投資項目新增固定資産折舊及攤銷對公司經營業績帶來一定的影響。

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