華中數控(300161)的上市之旅似乎變了味。自2011年登陸創業板以來，華中數控的業績不但未大幅改觀，反而出現了扣非後凈利潤連續四年虧損的情況，而且在去年公司的凈利潤更是出現了近九年來的首次虧損。對於華中數控而言，上市似乎是其業績的轉捩點，上市前業績亮眼，上市後卻暗淡無光，真正體現主營業務的扣非後凈利潤連續虧損，而公司主要靠著政府的補助來規避退市風險，艱難的維持著生存，上市前後冰火兩重天的業績，讓投資者大跌眼鏡。更為重要的是，對於自身“造血”能力極差的華中數控而言，一旦獲得的政府補助大幅縮水，其退市危機將很快顯現。

　　扣非後凈利連虧四年

　　華中數控2016年一季報顯示，公司2016年一季度實現凈利潤虧損2137萬元，扣非後實現凈利潤虧損2806萬元，而這也是在2015年全年虧損4136萬元基礎上的繼續虧損。這也意味著，如果華中數控2016年剩下的三個季度無法實現扭虧，2017年將陷入保殼危機，而就目前來看，公司2016年扭虧的壓力不小。

　　保殼只是理論上會出現的結局，對於華中數控來説，公司業績遠遠比2015年和2016年一季度表現得更為糟糕，公司從2011年上市後，業績就一直非常慘澹。

　　華中數控2011年1月13日正式登陸創業板，上市首年，2011年年報顯示，華中數控實現凈利潤4326萬元，同比下滑20.48%；扣非後的凈利潤為1672萬元，同比下滑50.37%，上市首年業績就下滑如此之多，出乎很多投資者的意料，但是讓投資者沒想到的是，公司之後的業績更加糟糕。2012-2014年，華中數控分別實現凈利潤945萬元、1006萬元和1071萬元，分別實現扣非後的凈利潤為-5318萬元、-5023萬元和-5573萬元，加上公司2015年的虧損，華中數控的業績表現出上市首年大幅下滑，並此後連續四年扣非後凈利潤虧損，可以説得上是慘澹經營。

　　華中數控連續四年扣非後虧損，最終能勉強盈利最大的依賴在於政府補助，2012-2015年，華中數控獲得的政府補助分別為5397萬元、6689萬元、7926萬元和7763萬元。而華中數控在解釋2016年一季度業績下滑並出現虧損的原因時表示，公司2016年一季度業績相比于上年同期下降主要原因為報告期確認的政府補助相比于上年同期減少。而從公司一季報可以看到，華中數控2016年一季度只獲得了約800萬元的政府補助，比上年同期大幅縮水，由此也證明，政府補助對於華中數控來説意義非凡。

　　充滿爭議的燒錢研發

　　華中數控的主營業務為數控系統配套、工業機器人及自動化、教育教學方案服務等，就公司産品而言，公司主要包括6類産品，其中包括數控機床、數控系統及散件、電機、紅外産品、節能改造和機器人，從營收佔總營業收入的比重看，2015年前三者合計佔總營業收入的83.33%。

　　進軍機器人領域的華中數控，公司機器人業務2015年只實現3390萬元的收入，佔營業總收入的6.16%，佔比並不大。同時，華中數控表示在數控系統領域上，國外企業長期保持壟斷局面，而公司是行業內惟一能和國外競爭對手進行比拼的企業，公司在3C市場2015年已經實現了4000余臺套的銷量，在3C加工領域佔有較好的市場份額。開闢華東和華南兩大主要市場，主要為小米、魅族、華為、vivo等手機配套生産製造企業服務。

　　雖然華中數控表示了自身的競爭力，但是從公司前五大銷售客戶的銷售金額來看，合計只有7661萬元，佔年度銷售總額的近20%，並不算高，這似乎表明公司在這些大客戶面前並沒有多少話語權。

　　華中數控最新公告顯示，公司計劃投資成立一家武漢智慧控制工業技術研究院有限公司，公司出資2億元，出資方式包括以智慧財産權(以專利、專有技術等無形資産)出資1.5億元，以相關的實物資産出資3000萬元，以現金出資2000萬元，而這被認為又是公司在研發上的燒錢。

　　華中數控認為公司作為國內數控行業的領軍企業，一直以高技術作為自己的優勢，高技術企業必定要有高研發投入，近年來，公司在研發上的投入也的確很高，華中數控2011年初完成上市，此後研發費用每年大增，2011-2015年，華中數控研發費用投入分別為3225萬元、4567萬元、6564萬元、9211萬元和1.46億元。數據顯示，華中數控近年來的研發投入呈現出大幅增長，而就在燒錢搞研發下，研究成果卻出現了始終無法助推業績的尷尬，反而是增加了管理費用，從而增加公司營業總成本拖累上市公司業績，而這些研發費用也被認為存在著很大的爭議。“如果公司在研發費用上予以節制，業績或許不會如現在這般慘澹。”一位業內人士稱。

　　重組只賺吆喝不賺錢

　　對於許多上市公司來説，上市的最大意義就是可以頻繁地進行資本運作來增強公司的盈利能力，這也是一些主營較差公司實現華麗轉型的最簡單方式，通過並購重組擴大公司主營，注入優質資産，從而助推公司股價，但是對於華中數控的投資者來説，華中數控這幾年來的資本運作則屬於只賺吆喝不賺錢，而對公司股價的推動作用也不明顯。

　　諸如，華中數控在2011年1月13日上市後，同年的5月23日就開始停牌籌劃重大資産重組事項。投資者滿懷期待下，最終華中數控于2011年7月24日對外宣佈，公司擬以1.25億元的超募資金收購華工創投、孵化器公司持有的華大電機合計70.86%股份，另以1621萬元收購華科大産業集團持有的上海登奇56.68%股權，後者更是公司此前轉讓給股東方的資産，公司上演先賣出去再買回來的戲碼，復牌首日公司股價的確出現了漲停。

　　此後一直到2014年5月27日，華中數控再次停牌籌劃重大事項，2014年9月10日，停牌3個多月的華中數控表示，由於相關各方未能達成一致意見，華中數控購買珠海市運泰利自動化設備有限公司股權事宜最終還是未能達成，將終止重組，並表示未來6個月內不再進行重組。

　　2015年5月21日，華中數控重組解禁期剛過2個多月，公司再次停牌籌劃重組，而此次重組則一直到現在還未完成，而重組方案則為華中數控通過發行股份募集配套資金的形式作價2.8億元收購江蘇錦明100%股權，江蘇錦明主要從事玻璃機械設備的設計製造及機器人本體與機器人系統整合應用的設計研發。

　　從華中數控上市以來的幾次資本運作可以看出，總體規模都不大，而且標的公司也都質地一般，在無法明顯提升公司盈利能力的情況下，顯然也很難刺激公司股價的上漲。統計數據顯示，在完成複權之後，華中數控截至上週五的收盤價格為23.95元/股，而公司當初上市時首日的開盤價格為19.62元/股，公司股價上市以來只上漲了22%，主營不濟的華中數控最終苦了投資者。

　　對於公司為何連續多年主營虧損以及其他問題，北京商報記者曾致電並以郵件的形式採訪華中數控，但是截至記者發稿時，華中數控方並未給予回復。

　　嘉蔄股制度短板

　　A股此前已經頻繁上演不死鳥，對於後成立較為年輕的創業板來説，退市難也一直是主要問題，而創業板上類似華中數控的公司還有不少。

　　比如同樣是連續四年扣非後凈利潤虧損的天龍光電，連續三年扣非後虧損的則有科新機電、吉峰農機、星河生物。

　　不管是創業板還是主機板和中小板，對於企業暫停上市的標準都是凈利潤出現連續三年虧損，而沒有考慮到扣除非經常性損益後的凈利潤指標，A股中許多上市公司就靠這個制度上的缺陷，雖然常年主營不盈利，但是最終只要賣賣資産就能保證公司不退市，而只要保住了殼，殼資源就可以充分進行炒作。

　　在北京一位私募人士看來，如果監管層能在扣非後凈利潤連續虧損上做出限制，優勝劣汰，這樣將大大提高A股上市公司的盈利水準。