在國家允許社會資本進入醫療産業後，各路民營資本紛紛進入，民營醫院已經佔據國內醫院數量的半壁江山。

　　而經過十餘年的初始發展階段後，民營醫院也開始向資本市場靠攏，對企業經營條件較為寬鬆的新三板，成為民營企業的樂土。

　　新京報記者統計發現，目前新三板衛生行業掛牌的34家醫療企業，全部為民營性質。截至4月29日，仍有16家民營醫療企業在排隊審核。今年以來，股轉系統保持著每月3家左右的掛牌速度。

　　這些登陸資本市場的民營醫院，為公眾揭開了這一飽受爭議群體的冰山一角。新京報記者統計了34家掛牌民營醫療企業的經營數據，2015年34家企業平均毛利率為49.79%，其中美容整形類企業最高毛利率能達到75.26%；同年A股醫藥行業企業毛利率為46.35%。

　　毛利率高企的同時，由於高度依賴廣告換取接診量，廣告費用支出常年居高不下。34家企業2015年實現2.743億元凈利潤，但同期廣告費支出高達2.738億元。這也意味著每1元廣告費換來1元凈利潤。

　　民營醫院佔半數 接診量僅佔一成

　　民營醫院肇始於1990年代“莆田係”與公立醫院合作辦醫或承包其弱勢科室。“科室外包”帶來的監管漏洞，也導致了醫療亂象四起，2000年即被叫停，2004年被列入“嚴肅查處”之列，至今仍被明令禁止。

　　取而代之的，是醫療領域向民營資本開放。2000年國務院下發城鎮醫藥衛生體制改革指導意見，“建立新的醫療機構分類管理制度，將醫療機構分為非營利性和營利性兩類進行管理”的表述，成為民營醫院合法化的政策依據。此後歷年頒布的有關醫藥衛生體制改革的政策文件，社會辦醫均被鼓勵，民營資本進入醫療領域渠道愈發暢通。

　　根據《中國衛生和計劃生育統計年鑒2015》，民營醫院的數量在2005年僅有3000家左右，而在2009年後，新醫改方案出爐、醫療領域放寬民資準入範圍、民營醫院納入醫保等政策相繼出臺，民營醫院開始了快速發展階段，年均複合增長率達到16%。

　　衛計委最新數據顯示截至2015年9月，我國民營醫院數量達到13600家，首次超過公立醫院數量(13304家)，在醫院總數的佔比為50.55%；《中國衛生和計劃生育統計年鑒2015》數據顯示，全國已經有包括北京、天津、浙江、福建在內12個省級行政區內民營醫院佔比超過50%。

　　但與日漸增大的體量不相稱的，是民營醫院的接診數。2014年，民營醫院的診療人數為3.25億人次，較2005年增長近5倍。但同年公立醫院的診療人數超過25億人次；公立醫院一號難求新聞屢見報端，民營醫院則以過半體量僅佔總診療數比重一成左右。

　　多家醫院廣告費超凈利潤

　　爭取到更多的病患前來就診，成為民營醫院的“立身之本”，而廣告則成為了效果最為明顯的措施。從“莆田係”遊醫時代電線桿上的小廣告，到網際網路時代搜索引擎推廣，民營醫院在廣告上投入了大量的資金和精力。

　　新京報記者查閱了掛牌新三板34家民營醫療企業的經營數據，其中包括12家民營醫院，5家門診企業，3家婦幼保健院，2家疾控中心。2014年，34家企業共支出廣告費2.04億元，這一數字在2015年增加到2.74億元，增長率為34.31%；廣告費的大幅增加，明顯帶動了企業營業收入的增加，34家企業的營收從25億元增加大31.7億元，增幅26.72%。2015年，34家企業實現凈利潤2.743億元，相對於同期廣告費2.74億元，意味著每1元廣告費投入換來1元凈利潤。

　　若只關注其中12家民營醫院的數據，廣告費增加對營收的拉動作用更加明顯。新京報記者根據12家民營醫院2015年年報及2014年年報或股份公開轉讓説明書統計到的數據顯示，2013年到2014年，12家民營醫院廣告費增加3823.52萬元，營收增加44690.41萬元，凈利增加6769.71萬元，即每增加1元的廣告投入，帶來11.69元的營收增加，凈利則增加1.77元。

　　但廣告費也吞噬了企業大量利潤。剔除凈利潤虧損和未能查到廣告費支出的2家民營醫院，10家民營醫院廣告費支出與凈利潤的平均比重為111.3%。其中華韓整形、麗都整形、祥雲醫療、利美康4家從事美容整形的醫院，廣告費支出與凈利潤比例均超過100%，華韓整形以6658.03萬元廣告費，凈利潤2940.49萬元，比例為226.43%，成為比例最大的醫院。

　　12家民營醫院的整體情況也反映了廣告費對營收拉動的邊際效應在遞減。2014年到2015年，12家民營醫院廣告費增加6113.12萬元，營收增加41961.5萬元，凈利增加10330.83萬元，即1元廣告費帶來營收增加6.86元，凈利潤增加1.69元。

　　鉅額廣告費流向百度

　　上述鉅額廣告費，很大一部分都流入了百度等網際網路搜索平臺。

　　新京報記者統計發現，12家民營醫院有5家在年報中提及廣告採購客戶為百度等搜索平臺，總計5400萬元以上的廣告費流向百度。如華韓整形2015年前五大供應商中3個為廣告採購，向百度採購了2317.2萬元廣告，佔其廣告費的34.8%；麗都整形2015年採購客戶前三均為百度當地廣告代理商，向百度採購了1424.06萬元廣告合同，佔當期廣告費的25.69%。

　　因為廣告費支出，“莆田係”民營醫院與百度還一度“掐架”。2015年4月，莆田(中國)健康産業總會稱“網路競價規則導致醫療機構淪為為網際網路打工”，要求會員單位自2015年4月5日零時起，暫停與百度在競價推廣方面的合作。

　　華韓整形、麗都整形均為“莆田係”民營醫院，在12家民營醫院中，還有蓮池醫院和祥雲醫療2家“莆田係”醫院。上述4家“莆田係”醫院年報披露的數據顯示，2015年廣告費支出不僅未降，反而從2014年的合計1.57億元，增加到2015年的1.95億元，佔12家民營醫院廣告費總額的82.28%。

　　蓮池醫院在2015年“響應號召”，2015年減少了百度等網路的廣告投入，對百度廣告費減少236.70萬。但在減少推廣後，蓮池醫院2015年營業收入僅比上一年增加99.02萬元，凈利潤則減少了167.35萬元，降幅11.98%。

　　而莆田(中國)健康産業總會執行會長林國良創立、副監事長李昕隆為實際控制人的華韓整形，則將對百度的廣告採購，由2014年的1952.1萬元，提高到2015年的2317.2萬元。華韓整形的營業收入則由2.47億元增加到3.38億元，凈利潤由211.08萬元，增加到2940.49萬元。

　　平均毛利率近50%

　　凈利潤被廣告費吞噬，但在保持足夠多的接診量情況下，民營醫院仍是一門十分掙錢的生意。

　　新京報記者統計了34家掛牌民營醫療企業的經營數據，2015年34家企業平均毛利率為49.79%，12家民營醫院平均毛利率為48.68%。而根據深交所最新發佈的上市公司2015年年報，深交所醫藥生物行業202家上市公司平均毛利率為46.35%，醫療服務行業11家上市公司平均毛利率為36.54%。

　　民營醫院能夠達到如此高的毛利率，秘訣在美容整形業務。34家民營醫療企業，與美容整形相關的企業近半，毛利率也均在50%以上。

　　以俏佳人為例，2015年其毛利率高達75.26%。俏佳人在2015年年報中稱，其客戶均為個人。而其披露的客戶情況顯示，前五大客戶就花費374.58萬，佔俏佳人全年營業收入的10.92%。另一從事美容整形業務的榮恩醫療情況與俏佳人類似，2015年其毛利率達到56.47%，前五客戶消費均超60萬費用。

　　案例1

　　伊美爾：兩年砸1億做百度推廣

　　有望成新三板最“豪氣”民營醫療公司；曾7次廣告違規被罰

　　年營業收入6億元、毛利率超過60%，這是擬掛牌新三板的伊美爾(北京)控股集團股份公司股轉説明書披露的資訊。這家從事醫療美容的民營醫院在北京、上海、天津、青島、哈爾濱等地合計擁有30家醫療美容分支機構。

　　靚麗的財務數據與初具規模的經營佈局，為伊美爾引來眾多機構投資者的青睞。在資本的支撐下，伊美爾開啟了“砸金”時代，2014年、2015年，伊美爾銷售費用共計支出2.8億元，佔兩年營收總額的24.56%，而其中的41%，作為廣告支出流向了百度。

　　毛利4個億凈利4千萬

　　過億的廣告費支出，伊美爾力壓同行——“莆田係”掌控的華韓整形，將成為新三板最“豪氣”的民營醫院。其目前還處在掛牌審核階段，未正式登陸資本市場。

　　伊美爾從事專業醫療美容。伊美爾官網介紹，其服務涵蓋美容外科、美容皮膚科、美容牙科和美容中醫科等多种醫療美容服務，目前在北京、上海、天津、青島、哈爾濱等地合計擁有30家醫療美容分支機構，每年為近20余萬女性提供各項醫療美容和健康管理服務。

　　伊美爾股份公開轉讓説明書披露的數據顯示，2015年度、2014年度營業收入為6.11億元、5.29億元。

　　而美容行業，一向是民營醫院領域暴利行業。伊美爾也不例外，2014年、2015年，伊美爾的毛利率分別達到了64.89%、63.77%。

　　6億元的營業收入，超過60%的毛利率，2015年伊美爾毛利潤3.9億元。但伊美爾的凈利潤卻並沒有這般靚麗，2015年實現凈利潤4086.53萬元，僅比2014年的3998.14萬元增長2.21%，同期營業收入增幅則達到15.5%。

　　3/4銷售費用用於網路推廣

　　伊美爾在股轉書中解釋，公司在大力開拓市場的同時加大了廣告費、推廣費等費用的支出。數據顯示，2014年、2015年伊美爾的銷售費用分別為1.22億和1.58億。這也意味著，僅銷售費用一項，便佔伊美爾同一時期營業收入的22.96%和25.84%。

　　而2.8億元的銷售費用，75%被用於網路推廣和廣告費用。其中2015年向百度採購了6276.05萬元，2014年向百度採購4908.52萬元，而截至2015年年末，伊美爾還向百度預付了533.75萬元的網路推廣費。兩年間，伊美爾總共支付百度1.17億元網路推廣費，佔同期行銷費用的41.79%。

　　在鉅額廣告費下，伊美爾稱客戶量有了明顯增長。但同時，伊美爾因違法發佈醫療廣告被處罰的記錄也日漸增多。最近兩年，伊美爾及子公司因為管理不規範受到17次行政處罰：違法發佈醫療廣告被罰7次；3次因為使用非衛生技術人員從事醫療衛生技術工作被罰；7次因為使用未取得醫療器械註冊證書的醫療器械等被罰。

　　對賭2021年前完成IPO

　　能夠砸下過億資金用於廣告，也源於伊美爾背後站著諸多“金主”。伊美爾成立後資本運作頻繁，先後引進過鼎暉維鑫、鼎暉維森、君聯睿智、華泰瑞合、上海潤沃豐等10家機構投資者。

　　2011年5月，鼎暉維鑫、鼎暉維森斥資3000萬元，持股3.37%。彼時伊美爾董事長兼總經理汪永安等進行口頭承諾，如果伊美爾2011年凈利潤低於5000萬元，汪永安等向投資人無償轉讓伊美爾1.5%的股權。由於上述業績承諾未能實現，2012年5月汪永安將其所持有的一定比例的伊美爾股權補償給投資人。2015年7月，鼎暉維鑫、鼎暉維森以5594萬轉讓所持有股權，鼎輝係投資4年退出，收益大約為86%。

　　今年4月，汪永安等股東再度引進機構投資者，華泰瑞合1億元受讓4%的股權。據悉，華泰瑞合大股東為華泰證券。但汪永安等股東也與華泰瑞合等投資者簽下對賭協議，自申請掛牌新三板之日起，如果2021年1月1日之前沒有完成IPO，且華泰瑞合等未退出其所持有的公司股權，則汪永安等股東需承擔回購華泰瑞合股權的義務；如未能掛牌新三板，則由伊美爾繼續履行回購華泰瑞合等持有股份的義務。

　　案例2

　　祥雲醫療：連續3年猛做廣告仍不賺錢

　　子公司曾參與購買百度“牛皮癬吧”；三年花廣告費1.5億元，業績虧損1000萬

　　在新三板掛牌還不足半月的祥雲醫療近日頻頻出現在媒體報道中。這家與相關事件並無直接關聯的民營醫院，因同有莆田人背景，並高度依賴百度推廣獲取客戶，成為被“解剖”的標本。

　　新京報記者在祥雲醫療股轉説明書中查到，自2013年-2015年，三年的廣告費用支出達1.5億元，其中連續3年同百度簽訂廣告採購合同。儘管如此，這家公司三年來累計凈利潤卻為-1028萬元。

　　實控人任職莆健總會

　　4月21日，祥雲醫療正式在新三板掛牌轉讓，這也是繼華韓整形、麗都整形、蓮池醫院後，第四家登陸新三板的“莆田係”民營醫院。

　　祥雲醫療2015年年報顯示，楊美先持有祥雲醫療30.83%股份，係公司的控股股東，實際控制人。而祥雲醫療第二大股東楊文秀持股14.30%，其弟楊文芳持有7.95%，上述三人為一致行動人關係，共同支配祥雲醫療。

　　楊美先個人簡歷顯示，其現年43歲，1995年3月至1998年3月從事建材批發生意，其後先後任職醫療器械、醫療科技公司。2006年楊美先創立北京京城皮膚病醫院，2008年設立祥雲有限，歷任執行董事兼總經理、董事長兼總經理。

　　而在祥雲醫療官網上，顯示公司董事長、總裁為吳美先。新京報記者撥打年報中披露的電話聯繫祥雲醫療，但無人接聽。記者通過比對官網與年報披露的個人資訊，確認吳美先即為楊美先。而楊美先及其一致行動人楊文秀，還擁有另一重要職務。莆田(中國)健康産業總會官網披露的第一屆領導人資訊顯示，楊文秀為總會常務理事長，楊美先(官網寫作吳美先)為副理事長。莆健總會，為“莆田係”民營醫院抱團形成的組織。

　　經歷10年的發展，祥雲醫療現有下屬醫院和醫療機構10多家，遍佈北京、河北、河南、安徽等地，公司核心業務是醫院管理和醫療服務，資産規模達1億多元。祥雲醫療宣稱，2014年門診量累計達45.16萬人次，出院量為6049余人次，門診量、出院量均處於全國皮膚醫療連鎖機構前列。

　　廣告費用支出連年增加

　　根據祥雲醫療2015年年報及股轉説明書，2013年-2015年，祥雲醫療營業收入分別達到1.7億元、2.92億元、4.01億元，同期凈利潤則為-4604.14萬元、-205.66萬元、3781.19萬元。三年累計仍虧損1028萬元。

　　祥雲醫療近3年平均毛利率31.46%。並不算低的毛利率，卻並未給祥雲醫療帶來實實在在的凈利潤增長。

　　如2015年祥雲醫療實現凈利潤3781萬元，同比增長19.38倍。但凈利潤大幅增長並非源於主營業務。當年祥雲醫療出售了下屬南城祥雲部分股權，産生3400萬元投資收益。如若扣除非經常性損益，2015年祥雲醫療凈利潤只剩下409.15萬元。

　　侵蝕祥雲醫療的是每年都在增長的廣告費支出。2013年祥雲醫療廣告費支出為3799.76萬元，2014年增加到4154.85萬元，增幅9.3%；2015年廣告費進一步增加到7276.73萬元，增幅75.14%。

　　而自2013年起，祥雲醫療旗下的北京京城皮膚病醫院便向百度採購廣告推廣服務。2014年4月16日，京城醫院與百度北京分公司簽署了一筆1250萬元的合同，2015年4月25日，雙方又簽署了一筆高達2067萬元的合同。

　　在祥雲醫療2015年五大供應商當中，百度的北京分公司百度時代網路技術(北京)有限公司位列第二。

　　新京報記者注意到，作為祥雲醫療最早擁有的醫院，京城皮膚病醫院是祥雲醫療的營收大戶，在7家醫院中營收排名第一。2015年京城皮膚病醫院實現營業收入1.81億元，佔當年祥雲醫療總營收的45.14%，凈利潤則為1898萬元。

　　在股轉説明書中，祥雲醫療曾表示，公司遵守廣告法的規定，不存在虛假宣傳、誇大宣傳等違法違規情形，也未被任何個人或機構因虛假宣傳進行投訴。不過在去年6月，京城皮膚病醫院曾因與百度倒賣“牛皮癬吧”而被媒體曝光。去年6月新京報曾報道，2015年6月初，牛皮癬吧四位吧主突然被撤銷職務，貼吧首頁背景主圖被更換為“北京京城皮膚病醫院”外觀圖，註明為“百度貼吧合作醫院”。