海信科龍（000921.SZ）深套股民16年，解套或許遙遙無期。

　　“人們都説48元買的中石油35元仍不抽身是傻子，我23.8元買了科龍電器，至今仍在山頂上傻傻地站崗。”3月18日，當上海老股民老彭見到長江商報記者時仍對投資科龍電器後悔莫及。

　　長江商報記者調查發現，1999年7月13日上市的科龍電器在第六個交易日創出歷史高位，雖然A股歷經兩輪大牛市，並且海信重組了科龍電器，但仍未擺脫股價下跌的陰影，16年來，股價再未達到25.40元的歷史高位，截至2016年3月18日，其股價為7.4元，跌幅達7成。

　　此外，儘管海信重組科龍後，一躍成為僅次於海爾、美的的第三家白電巨頭，但高管走馬燈似地更換，以及沒有及時開發市場，面對激烈的市場競爭，公司業績或許難有大的起色。

　　3月17日，一大型家電連鎖店區域經理劉先生向長江商報記者表示，海信科龍擁有空調、電視機、冰箱、洗衣機等白色家電産品，但空調品牌不及格力，冰箱不如海爾，且電視機又升級至以內容為王時代，在打價格戰的家電市場中，海信科龍難以討到好。

　　“處於二三線品牌的海信科龍，不僅要與國內一二線品牌電器打價格戰，還將面臨日益挺進中國市場的國際品牌擠壓，挑戰的壓力不小”。3月16日，山西證券一投資顧問陳先生向長江商報記者表示，隨著一帶一路及城鎮化的持續推進，家電市場還有很大潛力，就看海信科龍能否把握住機會，以過硬的産品搶奪市場。

　　3月17日，海信科龍證券謝姓工作人員向長江商報記者表示，公司已經在智慧化轉型，空調市佔率逐步提高。至於未來以何種有足夠競爭力的舉措參與競爭，謝稱暫不知曉。

　　老股民被深套 股價翻3倍才能解套

　　被海信科龍深套16年的老彭曾盼望著大牛市行情中能解套，如今經歷了兩輪大牛市的他開始變得有些心灰意冷。

　　1997年，43歲的老彭説服妻子拿出5萬元積蓄炒股。嘗到了幾次中簽、炒新股的甜頭後，他將目標鎖定在炒新股上。

　　1999年5·19行情到來，老彭乾脆辦了停薪留職全身心投入股市之中。那年7月13日，科龍電器在深圳交易所掛牌上市，次日便強勁拉出一個漲停板。不聽小道消息、關注上市公司基本面的老彭反覆研讀科龍電器的IPO資料後，他對公司有了信心，下定決心長期持有。於是，他騰挪資金12萬元，在7月20日那天，一口氣吞進5000股。

　　然而，世事難料，科龍電器上市前不菲的業績突然轉身，上市後業績持續下滑。伴隨業績下滑的是二級市場上股價持續走低，2005年7月20日，股價創出1.58元的史上新低。

　　長江商報記者查詢發現，上市前後，科龍電器業績可謂兩重天。1996年至1998年，公司凈利潤分別為4.15億元、5.76億元、5.91億元，呈現穩定增長態勢。然而上市後，業績開始“反水”。除了1999年凈利潤增長至6.44億元外，2000年的虧損就達6.78億元，2001年虧損額更是擴大至15.56億元。到2005年，虧損金額高達36.94億元。

　　業績走麥城、股價坐滑滑梯，老彭的心也在一點點下沉。不過，老彭依然沒有動，他堅信自己只要有足夠的耐心等待，不菲的收益跑不了。

　　原以為海信重組科龍是一次解套絕佳機會，恰逢2007年的大牛市，沒想到股價沒有突破10元，虧得太多，就乾脆放一放。

　　這一等又是8年。2014年下半年啟動的牛市行情讓老彭的信心一點點恢復。然而，去年6月，在股市情緒高漲之時，股價也僅在6月15日當天觸及15.55元。他原本打算割肉罷了，可就在他猶豫之際，股價又下跌了兩毛，以致深套至今。3月18日，海信科龍收盤價7.40元，他已虧損近80%，意味著要翻3倍多才能解套。

　　長江商報記者查詢發現，上市16年來，海信電器僅在1999年有過一次10派2.14元的“慷慨”分紅，此後未見分紅動作。16年來，公司增發一次，累計融資23.36億元，而派現僅有2.12億元，後者約為前者的0.09倍，相較同為家電企業的格力電器4.23倍。

　　兼併重組後陷進退兩難境地

　　讓股民深套16年的背後，或是海信科龍兼併重組後的進退兩難及良機錯失。

　　其實，科龍電器上市後不久就遭遇財務造假風波，公司經營陷入絕境，海信僅以6.9億元就將其收入囊中。然而，兼併之後，海信科龍陷入進退兩難境地。

　　長期關注並購的劉先生向長江商報記者表示，在科龍並購案中，披露的2004年數據顯示，海信集團銷售規模270億元，科龍電器84億元，但在白色家電領域，科龍的産能、技術實力及品牌影響力遠在海信之上，屬於蛇吞象並購。兩家公司在體制、管理風格等方面都有差距，要想短期內融合好絕非易事。更主要的是，科龍電器深陷破産、官司等境地，重組後涉及到內外部異常龐雜的法律糾紛、資本市場關係，甚至是銀行關係等。

　　公開資訊顯示，重組科龍電器後，海信科龍高管走馬燈似地更換，或與處理這些複雜的關係有關。

　　劉先生説，頻繁更換高管的原因，除了面對一攤子重振困難外，或許還存在文化差異、融合艱難因素。

　　一家大型家電連鎖店區域經理劉先生向長江商報記者表示，海信本是一家以技術立廠的企業，其在黑電領域較強勢，科龍在白電領域有著輝煌的歷史，並購之後，不僅未能發揮出1+1點2的效應，相反，二者的優勢均在喪失。這期間，定位不當或是一個重要原因。

　　上世紀九十年代中期，格力、美的都不遺餘力地擴大空調市場規模，逐漸取得了行業龍頭地位，在全球市場上掌握了話語權。而海信空調，與格力同期進入市場，定位於相對高端産品。然而當時，空調行業的發展趨勢是從奢侈品轉為普通生活用品。面對普及型市場，海信並沒有調整戰略，而是繼續秉承高端路線，結果導致海信被格力、美的遠遠拋在身後。沒有在市場拓展、渠道建設上有效突破，導致大部分市場被搶走。

　　劉先生介紹，海信錯失了空調行業高速發展的最佳時期。海信收購兼併科龍是在2006年前後，那時正處於空調行業洗牌整合期，也是行業高增長髮展的關鍵時期。當時，科龍空調年銷售達250萬套，海信空調年銷售150萬套，加在一起與格力、美的僅就是100萬-200萬套的差距，此後，格力、美的持續發力，很快完成了500萬套到1000萬套的跳躍，而海信科龍仍在低位徘徊。

　　“海信與科龍重組，産能未能釋放，渠道建設未跟上，加上內部的融合遲遲不能完成，導致海信科龍持續落後於格力等家電企業。”山西證券一投資顧問陳先生説，此外，海信推出變頻不是時機。一直以來，海信被譽為國內變頻的旗手，但是在海信逞強變頻的這一時期，變頻市場一直是一個被邊緣化的市場，在整個空調市場的佔有率始終沒有超過10%。直到2009年，美的發力變頻，市場才迅速擴大，而海信科龍的變頻長期不溫不火。

　　智慧化升級面臨諸多挑戰

　　一直自詡以技術立廠的海信科龍正在推進智慧化升級，不過，他將面臨諸多挑戰。

　　長江商報記者梳理髮現，從2011年開始，海信科龍就開始啟動智慧化戰略，力推智慧高端産品，如投資8億元在廣東省江門市建設智慧化工廠等。海信科龍的智慧化也取得了一些成效，2012年，公司凈利潤達到7.18億元，2013年升至12.39億元。不過，2014年，凈利潤下滑至6.72億元。去年上半年盈利5.05億元，但三季度單季虧損0.47億元，二線品牌交出三線業績。

　　今年1月8日，海信科龍公告稱，公司冰箱零售市佔率為16.98%，這一數據相對公司而言是不錯的業績，冰箱收入已成公司的主要收入，去年三季報顯示，冰洗營收約佔總收入的45%，且毛利率下滑，顯然，距離財報中所稱的高端化、效率化、毛利率和産品結構改善還有較長的路要走。

　　一個值得注意的現實是，冰箱市場前景並非廣闊。

　　中怡康數據顯示，去年前10個月，國內冰箱市場零售量為2613萬台，同比下降6.6%;零售額為696億元，同比下降3.0%。

　　中國家用電器協會副秘書長陳鋼曾指出，冰箱市場整體規模很難出現大的擴張，已經進入相對穩定的發展階段。不過，受益於産業新政，對企業而言，如果能以此為契機，促進先進節能技術的廣泛應用及産業結構升級，能夠提升市場競爭力。

　　一家民間機構的調查報告稱，正在推進的城鎮化建設將促進四五級及農村市場的需求，冰箱作為家電的重要組成部分，未來潛力不可小覷。此外，高端消費者對節能、時尚産品的興趣較大，也有一定的需求。不過，在國內品牌大打價格戰的同時，來自國際的冰箱品牌以其領先的工藝、設計、新技術應用等大踏步挺進國內市場，且其價格優勢擠壓了國內品牌冰箱利潤。與此同時，貿易環境的惡化也造成了出口困境。中國冰箱的出口很大一部分在美國，而美國消費需求沒有明顯增長。加上匯率、原材料及運費成本的不斷提高，都使得中國冰箱産業在出口方面面臨考嚴峻考驗。

　　劉先生表示，在電視機方面，樂視、小米等均以用戶思維進行了佈局，已經進入內容為王的時代，海信的電視機儘管品質不錯，但已淪為附屬品，缺乏優勢。在空調、冰箱、洗衣機等方面，除了要以二線品牌與格力、美的等一線品牌競爭外，還遭受著越來越多的國際品牌擠壓，挑戰不小。

　　不過，劉先生認為，海信科龍啟動智慧化轉型較早，且在技術方面有優勢，如果把握得當，還有不少翻身機會。

　　海信科龍證券謝姓工作人員向長江商報記者表示，公司已經全面推進智慧化轉型，空調市佔率逐步提高。至於未來以何種有足夠競爭力的舉措參與市場競爭，謝稱暫不知曉。