股市震蕩，定增凶險。

　　2月29日晚間，光明乳業(600597.SH)及天喻資訊(300205.SZ)兩家上市公司均發佈公告，稱因近期資本市場發生較大變化並綜合各方面因素考慮，決定終止非公開發行A股股票事項。

　　自開年以來，股市大幅波動，截至3月1日，上證指數已從3539點震蕩下挫至2732點，降幅達22%。而面對不利的資本市場環境，已有不少上市公司宣佈終止定增或調整其定增方案。

　　據21世紀經濟報道記者不完全統計，自2016年1月1日至2月29日，已有8家上市公司明確表示因為資本市場環境發生重大變化而終止定增，另有逾30家上市公司下調了其原定增方案的發行價格或募資金額，而擬調整原定增方案的亦不在少數。

　　“最近二級市場暴跌，導致很多鎖價(定增價)相比現在二級市場價格還高，部分公司為了提高發行成功率，會選擇調低發行價格或發行底價。”北京一家券商投行人士分析。

　　終止定增

　　2月29日晚間，光明乳業終止了其募資逾90億元的定增方案，其表示因資本市場發生較大變化，公司決定終止2015年6月份披露的非公開發行A股股票事項，並承諾自公告之日起三個月內不再籌劃非公開發行股票事項。

　　據原定增方案，光明乳業擬向6家特定對象非公開發行A股股票，數量不超過5.59億股，發行價格為16.10元/股，擬募資不超過90億元，用於收購Bright Food Singapore Investmeng Pte.Ltd.100%股權項目及補充流動資金。

　　彼時，滬指正處於5000多點的高位，光明乳業的股價也一路扶搖直上。其以董事會決議公告日(2015年6月9日)為定價基準日，將定增價格確定在16.10元/股。

　　卻不料在其推進定增的過程中，股市卻歷經深度調整，變了模樣。光明乳業的股價也一路下挫，截至3月1日，收報10.36元，僅為其定增價的六成。

　　“機構參與定增，因鎖定時間長、風險大，一般要比市場價低。目前光明乳業市場價與定增價倒挂如此嚴重，定增難度大，其終止定增也在情理之中。”北京一名私募人士表示。

　　同樣的情況也發生在天喻資訊身上。

　　其表示，“鋻於披露非公開發行股票方案以來我國資本市場發生的變化，通過與發行對象、保薦機構等多方溝通，綜合考慮再融資政策變化、資本市場環境等因素，經審慎研究，公司決定終止本次非公開發行股票事項”。

　　根據去年6月11日天喻資訊披露的定增方案顯示，擬向前海開源基金管理有限公司、曾鴻斌共2名特定投資者非公開發行不超過4500萬股，募資不超過11.4億元用於教育雲平臺建設及補充流動資金。

　　這份定增方案同樣以董事會決議公告日為定價基準日，定增價格確定為25.30元/股。而目前，天喻資訊的股價為12.87元，為其定增價格的一半。

　　據記者不完全統計，2016年以來，除上述兩家公司外，另外南華生物(000504.SZ)、廣匯汽車(600297.SH)、宜安科技(300328.SZ)、東湖高新(600133.SZ)、國元證券(000728.SZ)、國投電力(600886.SH)等6家上市公司明確表示因資本市場發生重大變化、公司股價過低而終止定增。

　　三年期定增監管趨嚴

　　除終止定增外，大部分再融資需求迫切的公司會選擇調低發行價格或發行底價，以提高定增計劃的成功幾率。

　　如擬實施三年期定增方案的中孚實業(600595.SH)分別在1月19日、2月28日兩次密集下調其定增方案的發行價格，目前定增價鎖定在4.19元/股，而在其去年6月份披露的第一版定增方案中，發行價為7.94元/股。

　　而生物股份(600201.SH)、湘電股份(600416.SH)等擬實施一年期定增方案的上市公司則調低了其發行底價。

　　“這種選擇很大程度上是迫於無奈，如果不調低價格，在目前的市場狀況下，投資者可能會放棄認購。”前述私募人士分析。不過，他同時表示，上市公司過於隨意地調整定增發行價格已經引起了監管層的關注。

　　多位券商投行人士向記者表示，對三年期定增項目，監管層最新的窗口指導為：若調整方案，價格只能調高不能調低，或者改為詢價發行，定價基準日鼓勵採用發行期首日。

　　前述私募人士告訴記者，不同於一年期定增項目已多采用詢價發行，三年期定增項目仍以公告決議日為基準日直接鎖定價格，常常發行價與市場價差異較大。

　　“若採用詢價發行，基於機構間的博弈，發行價格一般比直接鎖價高，更具市場效率。”該人士表示。

　　“此外，窗口指導鼓勵上市公司以發行期首日作為定價基準日，可保證定增價格接近二級市場股價，能夠避免上市公司隨意調整發行價格或發行底價的情況。”

　　據了解，目前，在上市公司的定增方案中，多采用董事會決議公告日或股東大會決議公告日作為定價基準日，較少採用發行期首日。

　　前述券商投行人士認為，監管層此舉也是為了保護中小投資者的利益。