2016年開春，國內家居建材平臺商老大紅星美凱龍（01528.HK）宣佈擬回歸A股，將向中國證監會及其他相關監管機構申請建議A股發行，方案有待股東大會通過。

　　據披露，紅星美凱龍計劃發行規模不超過3.15億股A股，發行A股相當於擴大後內資股總股本以及已發行總股本10.95%及8%。估計籌集的資金將不超過39.5億人民幣（下同），以及不超過30億超短期融資券。

　　一旦成功回歸A股，紅星美凱龍將會獲得大約69.5億元的融資。而紅星美凱龍的資金需求也較為迫切，剛于2015年6月登陸港交所，融資55億元，就在當年7月推出百億公司債方案，發行公司本金總額不超過人民幣40億元或等值外幣的債券有關的相關事宜，並於同年11月開始發行第一期40億公司債。

　　部分業內人士指出，A股資本市場大環境變得寬鬆，不少企業選擇A股上市，這不失為車建新重啟A股IPO之動力。紅星美凱龍2014年在國內A股遞交過上市申請書，當時地産是受限制板塊，因此當時做上市準備的時候就進行了剝離，最後上市資産包內的資産以商業地産為主。

　　商業地産的資金沉澱不言而喻。此前，中國商業地産聯盟副會長兼秘書長王永平接受21世紀經濟報道記者採訪分析指出，紅星美凱龍上市資産包內除了兩個已開業的項目之外，大部分項目都在開發階段，資金沉澱較大。此外，紅星美凱龍給投資者講述的仍然是基於傳統概念的商業模式，投資也是在公司現有框架範圍內進行，屬於偏保守型策略。

　　上市後，或許是為了迎合投資者口味，紅星美凱龍進一步提出“家居建材行業全渠道平臺商”的定位，著力打造線上線下O2O商業模式。無疑，回歸A股將令紅星美凱龍打通境內外融資渠道，緩解轉型之後平臺搭建所面臨的資金饑渴，車建新的如意算盤能否如願？

　　資金瓶頸隱現

　　梳理公開資料不難發現，2012年至今，紅星美凱龍在轉型方面付出頗多，不斷開拓新業務。根據2015年中報，公司銷售及分銷開支為5.55億元（佔收入13.0%），相比2014年同期人民幣4.56億元增長21.7%，主要係報告期內商場數量增加，廣告及宣傳費用增長。相應地，行政開支4.26億元，相比2014 年同期4.03億元增長5.7%。由於融資增加，集團財務成本為4.81億元，相比2014年同期4.5億元增長6.9%，但資金利用效率有所提高。

　　紅星美凱龍自2007年至2012年連續5年躋身中國民營企業500強前50位，2012年7月，紅星美凱龍推出紅美商城，2013年3月更名為紅星美凱龍星易家，法人代表是車建新的妹妹車建芳。

　　成立星易家的初衷就是想把紅星美凱龍作為家居賣場的模式線上上複製，打造一個綜合的家居電商平臺，也就是類似于天貓的家居領域綜合性電商平臺。

　　但星易家在運營上並不順利，掌舵人幾易其手，直至2015年，或許是為了上市，星易家的品牌被放棄。

　　而車建新並未停止過體驗式商業模式的嘗試，赴港上市之初，曾對投資者如此描述紅星美凱龍的願景：公司將以此為契機，在大城市開發第二品牌，開發家裝界的網際網路金融，全力推進O2O平臺，繼續引領行業發展。

　　從渠道商的角色轉變為以搭建商場平臺為核心的運營商。這意味著紅星美凱龍除了擴張固有的家居業務之外，其電子商務平臺、消費金融、物流配送、住建集採等産業也將成為投資發展的新營利點。

　　“輕重雙輪”的新業務模式帶出資金需求，2015年紅星美凱龍的借貸需求有所增加。根據2015年中報，集團總借貸包括銀行及其他借款與債券合計180.96億元，其中于一年內或按要求償還的部分為41.25億元，應于一年以上但不超過兩年償還部分為29.43億元，應于兩年以上但不超過五年償還部分為80.95億元，應于五年以上償還部分為29.33億元；截至報告期末，固定利率借貸的金額為62.09億元。換言之，2016年上半年，紅星美凱龍需要償還超過40億元借貸款。

　　轉向輕資産

　　還款壓力的表像之下，是在尋求IPO的路上，紅星美凱龍的規模增長。目前，紅星美凱龍經營51家自營商場，總經營面積397萬平方米，平均出租率97%。其中，有17家分佈于北京、上海、天津、重慶四個直轄市，比例達到33.3%，上述自營商場的經營面積146萬平方米，比例達到36.8%。

　　與此同時，委管商場數量已經達到112家，總經營面積685萬平方米，平均出租率 94%。其中，有80家分佈在華東、華北區域，比例達到71.4%。並且，已簽訂合約籌備中的委管商場項目409個，已獲得地塊的項目有 215個。

　　如前所述，在擴張的同時，需要大量資金沉澱，因此，紅星美凱龍2015年上半年抵押了價值541.47億元的投資物業。2015年已簽約的待收購與投資的支出大約為69億元。

　　一名業內人士指出，越來越多商業地産面積握在手中，倒逼紅星美凱龍籌謀轉型輕資産運營，上市可理解為打開輕資産路徑的必經之路。根據公開資訊披露，近年來紅星美凱龍負債率不算低，2013年資産負債率達66.96%，2014年為48%，2015年上半年為46.8%。

　　對於紅星美凱龍而言，輕資産就意味著減少自營商場面積增加委託經營商場面積，港股上市之前，紅星美凱龍在全國有158家商場，上市之後，商場總數增加至163家，自營商場51家，委管商場的數量則是自營的翻倍。在上述112家委託管理商場中，單個項目可獲得3200萬-6300萬不等的諮詢費用。

　　隨著委管業務的擴大，紅星美凱龍在建設O2O平臺，為客戶提供全渠道消費體驗等方面加大了力度，投入港股IPO集資的10%，用於提供全流程、全平臺式的統一電商採購配套服務。

　　今年1月8日，紅星美凱龍宣佈聘任李斌擔任紅星美凱龍集團總裁職務。李斌是原蘇寧雲商集團副COO、運營總部執行總裁。車建新公開表態歡迎李斌加入，李斌也表示，網際網路的應用是企業發展的關鍵，傳統和網際網路完全可以打通，創造一個“新生態”。

　　2014年，紅星美凱龍折戟A股IPO，2015年成功於港交所上市，而今年再度啟動A股IPO，可見車建新走輕資産路徑的決心。