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瀘州老窖四季度業績最差 競爭優勢不明顯

  • 發佈時間:2016-01-07 09:06:00  來源:中國經濟網  作者:佚名  責任編輯:閻明煒

  瀘州老窖2015年以來動作不斷,先是股份公司進行管理層換屆,再是集團層面人事變動,又是梳理産品線,但在一片讚譽聲中,中金公司卻有不同看法。近日,中金公司發佈了一份關於瀘州老窖的研報,將瀘州老窖的評級下調至“中性”,理由是國窖1573、窖齡酒、特曲産品提價後整體競爭優勢不明顯,渠道利差不足以帶來2016年的強勢增長。

  單季度盈利能力下降

  2015年12月29日晚間,瀘州老窖披露了2015年度業績預告。公司預計2015年實現歸屬於上市公司股東的凈利潤為133728萬元-149565萬元,同比增長52%-70%;基本每股收益盈利0.95元-1.07元。對於業績增長,公司稱主要係收入和投資收益較去年同期大幅增長。

  乍一看,這一業績增幅絕對稱得上是高增長,但是從單季度來看,瀘州老窖的壓力卻不小。2015年第一季度、第二季度、第三季度公司分別實現歸屬於上市公司股東的凈利潤為5.4億元、4.81億元和3.01億元,而按照業績預告來計算,第四季度盈利金額為1447.02萬元-17284.02萬元,其第四季度的盈利金額可能不足億元,是全年中業績最差的季度。

  難道第四季度是白酒的淡季?答案肯定是否定的。不過,自從白酒行業進入調整以來,第四季度卻成為了瀘州老窖業績最差的季度。

  萬德數據顯示,2013年開始,瀘州老窖業績開始出現下滑,其中表現最明顯的就是第四季度,可見第四季度很能作為判斷公司業績的一個風向標。2013年全年公司業績下滑幅度為21.69%,而第一、第二、第三、第四季度分別下滑11.64%、5.88%、6.48%和48.64%;2014年全年下滑74.41%,第一、第二、第三、第四季度分別下滑56.86%、30.88%、67.64%和150.15%。

  2015年從整體業績來看,瀘州老窖全年業績增幅高達七成,但是其第四季度業績卻是所有季度中最低的,可見瀘州老窖的恢復情況並不明顯。

  高端競爭進一步加劇

  對於瀘州老窖的這一業績預告,申萬宏源、中泰證券等券商紛紛表示看好,不過中金公司卻有不同的聲音。近日,中金公司發佈一份研報,直指瀘州老窖業績不達預期,下調其評級至“中性”。

  在中金公司看來,瀘州老窖的盈利預測數據低於其原有15.6億元的預測值,主要源於控量提價和較大渠道費用投入造成營收和利潤承壓。中金公司還指出,2016年瀘州老窖將繼續這一趨勢,原因是在於公司國窖1573、窖齡酒、特曲産品提價後整體競爭優勢不明顯。

  “2016年高端競爭進一步加劇,在茅臺繼續大力度放量擠壓高端市場背景下,五糧液預期價格放鬆加大放量,國窖600元定價缺乏競爭力,渠道利差不足以帶來強勢增長。”中金公司在研報中寫道:“窖齡酒主推250元的60年窖齡對於這一缺乏品牌基礎的系列品牌並不務實,競爭對手均為具備領先品牌和規模優勢的天之藍、劍南春、水井坊、酒鬼酒以及區域強勢品牌,競爭壓力仍然較大。”而特曲經過控量提價需要達到180元價格才能實現經銷商微利,顯著偏差于主流市場消費價位,在當前環境下放量難度較大。

  在費用方面,中金公司預計瀘州老窖的費用投入會繼續加大,特別是銷售人員投入和終端費用會繼續增加。

  12月25日,有關瀘州老窖提價的消息甚囂塵上。中金公司不看好瀘州老窖的逆勢提價,在其看來:“整個行業競爭加劇,價格競爭的重心在下移,公司逆勢提價策略不符合當前的市場環境,單方面解決自身渠道大規模推廣的費用來源問題,在收入增加同時費用補貼同步加大,可持續性不強。”因此,中金公司不僅下調了瀘州老窖的盈利預測,而且將其評級也下調至“中性”。

瀘州老窖(000568) 詳細

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