2016年的首個工作日滬指大跌觸發熔斷，A股總市值蒸發逾4萬億元，市場普遍認為大跌與1月8日即將到期的大股東減持政策有關。1月5日，證監會表示，將約束大股東減持。隨即A股數十家公司發公告承諾不減持。

　　“萬億股份減持不符合實際”

　　近期市場有傳言稱，1月8日，大股東減持股份政策到期後，會有1萬多億股份集中減持。對此，證監會新聞發言人鄧舸1月5日早盤前答記者問時表示，“這是不符合實際的”。

　　鄧舸表示，雖然大股東股份的流通市值不小，但並不是都有現實減持需求。從近年來實際情況看，大股東減持60%是通過大宗交易、協議轉讓進行的，有效緩解了對市場的壓力，大股東通過集中競價交易減持金額佔總流通市值的比例只有0.7%左右。

　　他透露，目前證監會正在研究完善規範上市公司大股東、董監高減持股份的規定，對通過集中競價交易減持股份的，建立減持預披露制度，並在一定時間內對減持股份的比例進行限制，引導其通過大宗交易、協議轉讓等途徑減持，既可實現應對股市異常波動臨時性措施的有序退出，又可防止大股東集中減持對市場造成衝擊。這個規定將於近日公佈。

　　分析人士認為，監管層在特殊時期不會放縱上市公司大股東和董監高人員減持公司股份，防止股市暴跌。這半年來上市公司股東兌現需求增加，一旦放開，預計會出現集中拋售潮。

　　此前2015年6月股市巨震，2015年7月8日，證監會發佈公告稱，從即日起6個月內，上市公司控股股東和持股5%以上股東及董事、監事、高級管理人員不得通過二級市場減持本公司股份。這一禁令將於2016年1月7日到期。

　　多家公司準備增持

　　在證監會發聲之前，已有公司表態“不減持”。1月4日晚，世紀華通披露公司延長限售承諾的公告。

　　1月5日，海倫哲、永利股份、網宿科技、金達威等多家公司均發佈了股東承諾不減持的公告。

　　昨日晚間截至記者發稿時，已有翰宇藥業、匯金股份、奧特佳、東方市場、巨力索具等30家左右上市公司發佈公告稱“不減持”。其中，奧特佳、蘇寧雲商、華昌達等多家公司還準備增持公司股份。

　　受證監會規定及多家公司公告“不減持”影響，昨日股市企穩，至收盤，滬指報3287.71點，跌8.55點，跌幅0.26%。

　　瑞銀證券表示，昨日午後的拋售更多是由於市場心理不穩定所造成的，而熔斷機制在一定程度上放大了市場的恐慌情緒，導致過度反應。因此，瑞銀不認為類似的大跌會延續。

　　分析

　　一季度凈減持將達3500億

　　在多家公司宣佈“不減持”甚至“增持”的時候，也有公司宣佈未來將減持。其中，易聯眾的減持力度最大。其于2015年12月23日晚間公告，公司持股5%以上股東古培堅擬在2016年1月11日-7月10日期間減持不超過4200萬股公司股份，即不超過公司總股本的9.77%。減持落地後，古培堅將“清倉”易聯眾股票。

　　中金公司最新發佈研報稱，若無任何政策對衝的情況下，預計1月份規定到期後市場將直面至少1500億元以上的減持壓力，其中1、2月份的集中減持壓力可能會進一步加大。估算一季度的凈減持壓力在3500億元左右。

　　在多家機構看來，“解禁”與“減持”之間並不能簡單地畫上等號。一方面，伴隨宏觀經濟觸底企穩跡象開始顯現，上市公司盈利能力回升的同時大股東持股意願也會隨之增強。另一方面，優質的上市公司股權依然是當下産業資本和金融資本較為理想的配置標的。

　　觀點PK

　　“熔斷機制加劇了A股下跌”

　　1月4日，A股下跌觸發熔斷。隨後在網路以及微信微網志等空間，不少針對熔斷的段子流傳。一些觀點認為，熔斷機制在一定程度上加劇了下跌。

　　昨日，據知情人士透露，一份提供給監管層的內部研究報告顯示，熔斷的推出可能不僅無助於市場穩定和冷靜，甚至還蘊含風險。

　　該報告表示，冷靜期有可能導致投資者恐慌情緒蔓延，進而出現踩踏式拋盤，加劇暴漲暴跌。5%的一級熔斷閾值極大可能會加速二級閾值7%的到來，而不是相反。1月4日的A股第一次熔斷暫停交易15分鐘之後，恢復交易僅用了6分鐘就觸發了二次熔斷，即是證明。

　　方正中期研究院股指研究員相陽表示，午盤之所以21分鐘內連續兩次觸發熔斷導致提早收盤，是因為滬深300首次觸發5%熔斷之後，市場恐慌情緒不僅沒有得到“冷靜”緩解，反而出於對熔斷不能交易的恐懼加速了資金外逃，加劇踩踏式的拋盤，造成了第二次熔斷。

　　瑞銀證券也認為，從1月4日當天的走勢來看，早盤大部分時間滬深300跌幅都徘徊在-4%附近，而下午觸發一級熔斷復盤後，短短6分鐘裏跌幅就從5%擴大到了7%，同時成交額迅速放量(滬深300成分最後6分鐘成交約165億、佔全天成交額11%)。從這個角度看，熔斷機制很可能對投資者的心理層面造成了一定壓力，對流動性的擔憂促使投資者加快了拋售，進而加劇了最後的下跌。

　　“A股大跌不能怪熔斷機制”

　　在熔斷發生一天后，昨日開始有不少聲音認為，1月4日A股暴跌與熔斷機制無關。光大證券首席經濟學家徐高對新京報記者表示，“A股大跌不能怪熔斷機制”。

　　徐高認為，熔斷機制就像是給市場加了一把雨傘，不能因為第一天打傘就碰上了大雨，就説雨是被傘引過來的。但反過來，也不能因為有了雨傘，就認為不會再下雨了。雨傘雖然能遮雨，但作用終歸有限。

　　對於産生暴跌的原因，徐高認為，首先是因為A股是一個散戶為主炒作風氣盛行的市場，7%的市場波幅並不反常。歷史數據表明，日內漲跌幅度超過5%和7%的情況並不少見；同時，熔斷機制是一種抑制市場過度波動的制度安排，並不具備改變股票價格運動方向的能力。更加重要的是，熔斷機制並不會在市場中産生放大漲跌幅度的正反饋機制。

　　針對備受爭議的“磁吸效應”，徐高稱，這一效應是指在市場波動幅度接近熔斷閾值時，投資者會因為擔心熔斷休市而提前交易。但必須要指出的是，在該理論于1997年首次提出之後，實證研究的結果是模糊的，支援與不支援這一效應存在的證據都有被發現。

　　國泰君安證券首席經濟學家林採宜認為，中國股市的投資者結構不合理、投資理性程度不夠，市場交易深度不足是市場易大起大落的根本原因，這些不是熔斷機制所能解決的。熔斷機制在應用中的實際效果已經被證明以負面為主，適當時候取消才是對市場的尊重。

　　聲音

　　證監會：熔斷機制完善“需要實踐”

　　對於指數熔斷機制引起了1月4日市場的大跌的觀點，證監會新聞發言人鄧舸表示，熔斷機制對穩定股市具有重要作用，其主要功能是為市場提供“冷靜期”，避免或減少大幅波動情況下的匆忙決策，保護投資者特別是中小投資者的合法權益。

　　鄧舸認為，熔斷機制抑製程序化交易的助漲助跌效應，為應對技術或操作風險提供應急處置時間。從1月4日市場情況看，熔斷機制發揮了一定的冷靜期作用，對於保護投資者合法權益具有積極意義。

　　不過，他認為引入指數熔斷機制是一項全新的制度，在我國還沒有經驗，市場對新的規則有一個逐步調整適應的過程。從境外經驗看，熔斷機制的完善不是一步到位的，也沒有統一的做法，需要實踐。