“網路安全是它最具價值的業務點。”一位正在尋求參與奇虎360私有化籌資的私募表示。在世界網際網路大會上，周鴻祎表示，奇虎360用新開發的系統持續跟蹤兩年，發現了專門攻擊中國海事部門的駭客組織“海蓮花”。這是中國企業首次截獲並曝光的境外高級網路攻擊組織。

　　世紀遊輪猶如一步登天般的飆漲，令中概股回歸成了各路資本眼中有著致命誘惑的蛋糕。其中，最為搶手的就包括奇虎360的私有化份額，甚至使其董事長周鴻祎面對各類“托關係”的要求不堪其擾，不得不公開宣佈私有化額度已經分完。不過，記者獲悉，奇虎360的私有化其實採取“雙層分銷”模式，即先讓幾家實力機構完成分配，再由這些機構以籌資等形式對手中份額進行再次分銷。因此，對於更多的投資人來説，對奇虎360私有化這塊大蛋糕的瓜分也許才剛剛開始。當然，動輒數億元的“認購門檻”和至少三年五載才可能變現的漫長等待，也要求這塊“蛋糕”的享用者先得有個好胃口。

　　私有化進入第二階段

　　從過程上看，中概股回歸大約要經過以下步驟：發起私有化要約——私有化籌資——退市——拆除VIE架構——啟動招股或者是借殼計劃——選擇標的或等待審批——上市。

　　今年6月17日，奇虎360董事會接到來自董事長周鴻祎、中信證券及其附屬機構、金磚資本、華興資本、紅杉資本及其附屬機構等的初步非約束性私有化要約，以每股普通股51.33美元的價格，即每股美國存托股77美元的現金價格，收購其尚未持有的奇虎360全部已發行的A類普通股和B類普通股。

　　進入12月以來，奇虎360與投資者集團的私有化協議進展就備受關注，從一開始透露出的90億美元私有化交易價格，到12月18日傳來達成協定的大約93億美元全現金私有化交易估值的消息，奇虎360 已然成為“中概股歷史上規模最大的私有化交易”。

　　而日前，中信國安的一則公告，則透露了奇虎360私有化的最新進程。據公告，公司擬通過控股子公司西藏國安睿博發起的有限合夥基金參與奇虎360私有化方案中的權益投資部分，公司投資金額不超過4億美元(按董事會決議日匯率折算約合人民幣25.93億元)。中信國安還稱，根據奇虎360私有化的進程安排，公司已于12月18日與相關方簽署協議。

　　加上此前電廣傳媒的類似公告，種種跡象顯示，奇虎360私有化正緊鑼密鼓地邁入第二階段——私有化籌資階段。

　　“蛋糕”份額爭搶由暗轉明

　　據説，正是因為不堪被頻繁“托關係”要額度所騷擾，12月6日，周鴻祎不得已在公開場合直言：奇虎360近100億美元的私有化額度已經分完。

　　而此時，對360私有化籌資份額的爭搶也由暗轉明。12月2日，360投資人、前鼎暉創始合夥人王功權率先公開了所謂“靠關係搶360私有化額度”的真相。據王功權透露：“業界有傳説，我們(指他和周鴻祎)是很好的朋友，所以最近很多人打電話，讓我從周總這裡要360私有化過程中的投資額度，他們還動用了幾百億資金的規模作準備。”

　　不過，記者獲悉，由於投資額巨大，奇虎360私有化額度目前完成的是對實力資管公司、基金、券商、銀行等大型機構的份額分配。接下來，這些實力機構一方面在和其超高凈值客戶如中信國安這樣的上市公司商討認購細節；另一方面則通過發行合夥産品以達到“認購起點線”來搶籌。昨日，記者收到一份“奇虎360私有化回歸上市”産品投資簡況，顯示有的合夥産品的規模是5億元。

　　因此，對於更多的投資人來説，360私有化這塊大蛋糕的瓜分才剛開始。如果能夠搶到其中的一塊看來是值得的，從市場的角度看，有世紀遊輪這個活生生的案例在先：當2014年7月完成私有化正式從紐交所退市的巨人網路，宣佈借殼世紀遊輪後，A股市場以連續20個漲停板表達著對其回歸的熱情。而從投資人的角度看，一個曾經在美國紐交所上市、公司經營情況和治理結構十分明朗的奇虎360，其投資的確定性也是一些初創型網際網路企業無法相比的。

　　等待期：5+2還是3+1

　　從奇虎360做出的私有化籌資安排看，顯然對長期投資的機構格外青睞。這種傾向在電廣傳媒的公告中已經體現。

　　據電廣傳媒披露，其“華融360專項投資基金”作為華融證券為參與奇虎360私有化回歸A股上市項目而專門設立的一支合夥型投資基金，期限為5年(經出資人及基金管理人一致同意方可延期，但最長不得超過7年)，也就是5+2。

　　“這個投資年限其實3+1就可以了，但是他們為了保證資金的穩定，增加了保險系數。”昨日，一家有意參與額度認購的深圳私募表示。據悉，這個限定，把一些想做短線的機構和個人大戶擋在了門外。不過，現在看來，目前發行的合夥産品期限並不是完全一樣的，記者昨天收到的推介産品，期限就是3+1。

　　而這個3+1，實際上就意味著從正式認購後算起，投資人所持股份將在奇虎360 上市後鎖定一年就可以解禁上市流通。當然，這也意味著投資人必須在上市12個月前就參與其中，“因為根據規定，在證監會批准上市12個月前入股的投資者，鎖定期才是一年；而在12個月以內入股的投資人，鎖定期是三年。”按計劃，奇虎360爭取在2016年上半年完成私有化，然後還要走完退市、拆除VIE架構、啟動招股或者是借殼計劃等程式，“等到證監會審批估計要到2017年上半年。”業內人士這樣估計。

　　“這樣的投資標的非常適合上市公司投資。”有私募認為。私募的依據是，第一，上市公司的投資不以追求短期暴利為目的，因此3+1或者5+2的投資年限對於上市公司來講很適合；第二，現在市況下，沒有多少好項目可以投資，而奇虎360項目本身以及其業務領域都屬於優質標的；第三，從目前看，相比其他投資，這個項目風險相對很低，投資安全性相對強。

　　因此，該私募表示，不排除還會有上市公司參與奇虎360私有化。

　　A股回歸路徑猜想

　　奇虎360會借殼還是IPO？ 多數市場人士認為借殼的可能性略大，原因是“借殼快且估值高，IPO慢且估值達不到那麼高。”

　　在相當多的投資者眼裏，奇虎360的誘惑並不只在於其有望複製巨人網路借殼世紀遊輪的二級市場走勢，而是更多地在於它更具內涵的業務前景。

　　“網路安全是它最具價值的業務點。”一位正在尋求參與奇虎360私有化籌資的私募表示。在本屆烏鎮世界網際網路大會上，周鴻祎向全球展示了360兩個近乎黑科技的産品——“全球網路攻擊實時監測預警系統(天眼系統)”和“全球高級網路攻擊監測防禦系統(天網系統)”。據悉，360天眼系統，通俗講來就是網路空間中的雷達，該系統能夠實時捕獲發生在全球每一個角落的成規模的網路攻擊。天眼的特點是通過對大數據的分析，可以甄別出一些高級網路攻擊者；而“天網”系統和“天眼”的最大區別就是有了防禦功能，這種防禦最大的作用就是對於攻擊者的溯源。“我們就是被它的這個業務吸引的，只有安全才是360最有價值的地方。”

　　在世界網際網路大會上，周鴻祎表示，奇虎360用這套系統持續跟蹤了兩年，發現了專門攻擊中國海事部門的駭客組織“海蓮花”。這是中國企業首次截獲並曝光的境外高級網路攻擊組織。還有十幾個類似的組織，360公司還在繼續跟蹤監測。

　　此外，憑藉大數據分析、雲安全等方面的深厚積累，奇虎360還在為商務部、工信部、水利部、國土資源部以及人民銀行、國家電網等眾多政府機構和大型國企提供企業安全解決方案。

　　那麼，現在剩下的問題就是奇虎360會借殼還是IPO？

　　按照目前公開的口徑，都有可能。對此，多數市場人士認為借殼的可能性略大。原因是“借殼快且估值高，IPO慢且估值達不到那麼高。”

　　有人算了這樣一筆賬：2014年10月，世紀遊輪停牌的時候是20億左右的市值，6545萬股的盤子；同樣，巨人網路在美國退市的時候是約200億元人民幣市值，借殼世紀遊輪，以增發4.4億股計，合計5億股本，目前對應市值為1000億元。

　　雖然目前預測奇虎360借殼概率大的業內人士居多，但也有人士指出，相信參與各方一定會考慮當時的市場因素。