起底 復星醫藥 資本版圖:500多億市值是怎樣煉成的?

　　復星醫藥最近有點煩。

　　國家食藥監總局(CFDA)頒布“史上最嚴藥物臨床試驗數據自查令”，重拳打擊臨床試驗數據作假。日前，CFDA官網披露，新一批的82家藥企131個藥品註冊申請主動撤回。

　　12月15日晚，包括復星醫藥(600196.SH，02196.HK)、 上海醫藥 (601607.SH)在內的多家上市公司發佈公告，宣稱撤回相關藥品生産/註冊申請。

　　12月17日，復星醫藥品牌部相關人士向時代週報記者透露，這是復星醫藥的主動撤回行為，是基於目前國內市場競爭，調整研發品種的長遠考慮。

　　作為上海復星高科技(集團)有限公司(以下簡稱“復星集團”)的重要版圖，復星醫藥係復星集團首家上市公司，上市17年來，投資並購整合企業眾多。

　　據其今年上半年年報披露，復星醫藥參股了 迪瑞醫療 (300396.SZ)、 金城醫藥 (300233.SZ)和 佰利聯 (002601.SZ)等16家上市公司。據時代週報記者了解，上述參股的16家上市公司，大多是復星醫藥前期投資的，並成為標的公司IPO發起人，直至持有上市公司股權，最後分享投資收益及夯實固有産業版圖。

　　12月20日，復星醫藥公告稱，擬拆分旗下亞能生物技術(深圳)有限公司(以下簡稱“亞能生物”)赴港上市。21日，復星醫藥A股漲2.29%，總市值達568億元。

　　截至目前，復星集團持有復星醫藥39.83%的股權，郭廣昌為實際控制人，合計持有復星醫藥18.3887%的股權。

　　適應政策研發調整

　　“現在CFDA對這塊的臨床審查數據非常嚴格，目前正在整頓，復星醫藥正好趕上了這波行情。”國內銷售鹽酸帕洛諾司瓊的業內人士告訴時代週報記者。

　　新一輪的藥物註冊核查風暴來襲，對藥企殺傷力不小，截至目前，陷入“撤回門”的藥企已經達200多家，不少藥企前期研發費用打了水漂。此前，復星醫藥就已有藥品撤回。

　　11月24日，復星醫藥蘇州控股子公司向江蘇省食藥監局藥品註冊處就撤回法羅培南鈉片報生産提交申請。

　　12月3日，復星醫藥控股子公司湖南洞庭藥業股份有限公司(以下簡稱“洞庭藥業”)向湖南省食藥監局藥品註冊處就撤回鹽酸度洛西汀腸溶片報生産提交申請。洞庭藥業現階段已投入590萬元研發費用。

　　算上此次的鹽酸帕洛諾司瓊，已是復星醫藥近期第三次撤回藥品申報生産申請。

　　早在2006年6月，國家食藥監總局即批准復星醫藥對鹽酸帕洛諾司瓊進行臨床試驗。2012年1月，復星醫藥控股子公司重慶藥友和重慶醫工院就該藥向重慶市食藥監局提交申報生産申請。

　　時至今日，近10年過去，復星醫藥仍未拿到該藥在國內的相關批文，截至12月15日，重慶藥友及重慶醫工院現階段已投入研發費用約400萬元。

　　“臨床實驗或者試驗結果出現問題，才會主動撤回，基本上這種情況的可能性會偏多些。”國內一家生産鹽酸帕洛諾司瓊的上市藥企行業人士分析認為。

　　復星醫藥品牌管理部相關負責人則告訴時代週報記者，“這是復星醫藥的主動撤回行為，現在整個研發和市場競爭環境非常激烈，基於對研發品種調整的長遠考慮，才有這樣一種主動撤回行為”。

　　CFDA數據顯示，鹽酸帕洛諾司瓊目前在國內已有包括 恒瑞醫藥 (600276.SH)、北大醫藥(000788.SZ)等在內的多家企業生産。

　　上述上市藥企行業人士告訴時代週報記者，這兩年鹽酸帕洛諾司瓊在國內的銷售額持續增長，勢頭良好，根據IMS MIDASTM 資料顯示，2014年鹽酸帕洛諾司瓊注射液在中國大陸地區的銷售額約為9.2億元。

　　復星醫藥作為佈局心血管系統、中樞神經系統、血液系統、代謝及消化系統和抗腫瘤等疾病治療領域的醫藥企業，鹽酸帕洛諾司瓊可以很好地在其上述領域的細分産品中作為補充。

　　“此次復星醫藥主動撤回生産申請，CFDA就沒法對其進行審批，除非後續再報。”一名醫藥行業人士告訴時代週報記者，如果重新再申報，時間將會非常漫長。

　　復星醫藥成資本係族

　　復星醫藥原名復星實業，係復星集團首家上市公司，復星醫藥在復星系版圖中佔有重要位置。截至目前，復星集團為復星醫藥第一大股東，佔股比39.83%。截至12月21日收盤，復星醫藥A股整體市值達568億元。

　　復星醫藥更像是一家平臺型企業，上市17年以來，投資的企業不計其數，但整體上是圍繞藥品製造與研發、醫藥分銷和零售、醫療服務，以及醫學診斷與醫療器械四大板塊，齊頭並進。

　　復星集團醫藥産業帝國的簡史，要從復星醫藥上市時開始説起。1998年，復星醫藥在上交所成功上市，這是當時復星集團的第一家上市公司，復星“五虎將”中的郭廣昌擔任董事長，梁信軍、汪群斌和范偉均在復星醫藥擔任董事之職。

　　與很多老牌上市藥企不同的是，復星醫藥的快速崛起，得益於其內部先進的管理制度。

　　上市伊始，在郭廣昌等人的籌備下，復星醫藥制定了五年發展戰略，即“推進人才、産品和資本共同經營”相結合，把復星醫藥打造成為“全球化、資本市場化、經理職業化”的強勢企業。

　　與很多企業將研發和行銷分開不同，復星醫藥的事業部建制集中了産品的研發、生産和銷售為一體，成為公司強有力的産品行銷中心。

　　“這些企業管理制度理念，在上世紀90年代末期的同行企業中，已屬超前。”一名在國內經營藥企長達20年的醫藥人士告訴時代週報記者。

　　在復星醫藥上市時，有一張頗為稚嫩的面孔，即是復星醫藥副總經理陳啟宇，其時年僅26歲，係當時12名高管中最年輕的一位，這名年輕人後來成為了今天的復星醫藥掌門人。

　　陳啟宇是復星集團獨立培養起來的高管。經過多年的歷練，2004年5月，根據總經理汪群斌的提名，陳啟宇從幾名副總經理中脫穎而出，擔任公司董事會秘書，負責資訊披露工作。

　　此後，陳啟宇還擔任復星醫藥財務總監一職，2007年5月，在副總經理位置上熬了近10年的陳啟宇，終於被“扶正”，擔任復星醫藥總經理。

　　2010年6月，時年38歲的陳啟宇，從郭廣昌手中接過復星醫藥董事長之職，擔任這家在中國頗具名氣的民營藥企掌門人。

　　“非常有悟性，是一位學習能力很強的人，平常工作很務實，時刻保持創業者的心態。”據一名長期與陳啟宇一起工作的人士向時代週報記者評價道。

　　陳啟宇目前還擔任 迪安診斷 (300244.SZ)董事、國藥控股(01099.HK)非執行董事，以及天津藥業集團有限公司副董事長。

　　迪安診斷主營診斷服務外包業務，于2011年7月上市，彼時復星醫藥子公司上海復星平耀投資管理有限公司(以下簡稱“復星平耀”)持有其14.10%股權。經過多年股權更疊，截至今年第三季報，復星平耀持有迪安診斷的股權降至2.29%。

　　國藥控股是復星醫藥2004年投資的企業，係郭廣昌投資的“得意之筆”。截至2015年上半年，郭廣昌持有國藥控股56.79%的股權，為實際控制人。

　　經過11年的高速擴張，國藥控股行業整合加劇，醫藥分銷網路在國內所向披靡，截至2015年6月30日，國藥控股下屬分銷網路已覆蓋中國31個省、自治區、直轄市。其直接醫院客戶數已達12850家(僅指分級醫院，包括最大、最高級別的三級醫院1752家)

　　2015年上半年，國藥控股實現營收1110.57 億元、凈利潤28.89億元，分別較2014年同期增長17.11%、25.15%。

　　根據復星醫藥2015年上半年報披露顯示，復星醫藥已持有16家上市公司的股權，其中持股比例超過1%的上市公司有9家，分別為A股的 山河藥輔 (300452.SZ)、 漢森制藥 (002412.SZ)、迪瑞醫療、金城醫藥、佰利聯和迪安診斷，以及境外的重慶銀行(01963.HK)，持股CVT.NZ3.33%，持股CHEK 6.18%。

　　投資領域下重注

　　在未來的復星醫藥版圖中，料將再添一家上市公司。

　　12月20日晚，復星醫藥公告稱，公司董事會審議通過亞能生物境外上市方案的議案，並同意提請股東大會批准亞能生物首次公開發行H股並在香港聯交所主機板上市。

　　亞能生物註冊于深圳，主要經營活動為診斷晶片，係復星醫藥為了加速旗下醫學診斷領域業務的發展，于2010年投資的企業，持股比例為51%。

　　復星醫藥對時代週報記者稱，本次亞能生物首次公開發行H股預計發行的股份數為4000萬股(不包含行使超額配售權)，約佔其經擴大後股本的25%，募集資金用途主要為擴大産能、産品研發、銷售渠道建設及並購業務等。

　　有意思的是，復星醫藥還特別對外強調，亞能生物不會與復星醫藥構成同業競爭，“亞能生物與復星醫藥其他業務板塊之間，保持高度的業務獨立性，其境外上市不會對復星醫藥其他業務板塊的持續經營運作，構成任何實質性影響。”

　　復星醫藥並未披露本次亞能生物的具體上市時間，不過該公司相關負責人告訴時代週報記者，“將根據境外資本市場狀況、境內外監管部門的審批進展及其他情況決定。”

　　“亞能生物境外上市成功獲得獨立融資平臺，有助於其他業務板塊通過復星醫藥直接融資更好地獲得發展。”復星醫藥稱，這將會有力促進公司控股整合戰略的升級，也會進一步鞏固核心競爭力、促進可持續發展。

　　亞能生物的IPO上市，只是復星醫藥投資企業上市的一個縮影，這家極具投資眼光的醫藥平臺型企業，擅長通過前期介入目標公司，進行團隊管理優化培育，直至輔助獨立上市。

　　2010-2015年上半年，報告期內復星醫藥的投資額分別為11.90億元(同比增長54.54%，下同)、15億元(增長26.05%)、7.30億元(下降51.30%)、25.89億元(增長254.37%)、45.64億元(增長76.27 %)，13.99億元(下降34.12%)。

　　2013-2015年上半年，復星醫藥的營收分別為99.96億元、120.26億元和59.21億元，相對應地，上述投資額分別佔據當期營收的25.90%，37.95%和23.63%。

　　在投資領域下如此重注，在國內200多家醫藥上市企業中，也是獨樹一幟。

　　據知情人士告訴時代週報記者，復星醫藥在發展戰略上有3大特點，即內生式增長、外延式並購、整合式擴張，集中優勢資源聚焦藥品製造與研發。

　　自陳啟宇接任董事長以來，復星醫藥持續加大了對醫療服務領域的投資，並已基本形成沿海發達城市高端醫療、二、三線城市專科和綜合醫院相結合的醫療服務業務的戰略佈局。

　　據時代週報記者統計，從2010年的和睦家算起，時至今日，復星醫藥投資了11家醫院，2011年投資了安徽濟民腫瘤醫院(持股70%)和岳陽廣濟醫院(持股55%)，2012年投資了宿遷市鐘吾醫院(持股55%)。

　　2013年先後投資了安徽中西醫結合腫瘤專科醫院、南洋腫瘤醫院以及佛山市禪城醫院。2014年8月，復星醫藥出資5.11億元在台州設立台州市讚揚醫養投資管理有限公司(暫名，持股75%)。

　　今年以來，復星醫藥加大了醫院投資步伐，還是沿襲與當地醫院合作共建的模式。1月，擬投資齊齊哈爾市第一醫院南院(暫名，持股53%);12月，擬投資2.5億元與溫州市中醫院共建溫州老年病醫院，擬出資4億元投資設立青島山大齊魯醫院投資管理有限公司(暫名，持股50%)。