年內5位高管離職 頭頂90億商譽的復星醫藥何時才能重回千億俱樂部？

　　近日，復星醫藥又有一名高管辭職了！這已是今年以來復星醫藥第5位離職的高管。

　　6月2日，上海復星醫藥(集團)股份有限公司(下稱“復星醫藥”)發佈公告稱，李建青因個人原因辭去公司副總裁一職。據年報顯示，李建青於今年1月21日剛被提拔為副總裁，持有公司股份約2.35萬股，年薪189.89萬元。

　　此前，復星醫藥的藥物研發副總裁Hequn Yin、非執行董事梁劍峰、王燦以及公司副總裁戴昆分別在1月至5月離職。其中，梁劍鋒加入復星醫藥還不到一年時間。在這些離職高管中，李建青是進入公司時間最長且持有股份的高管。

　　離職後仍與復星“息息相關”

　　據了解，李建青於2013年11月加入復星醫藥，曾擔任上海復星醫藥産業發展有限公司(下稱“復星産業發展公司”)副總裁兼運營管理部總經理，該公司主要負責實業投資以及醫藥行業投資。在加入復星醫藥之前，李建青曾就職于石藥集團及旗下企業，因擅長市場銷售以及統籌，被石藥集團重用，提拔為公司助理總裁、副總裁。

　　此外，李建青還擔任多家藥企的董事或監事。包括已在深圳創業板上市的山河藥輔、復星醫藥(徐州)有限公司、瀋陽紅旗制藥、上海朝暉藥業、桂林南藥、湖南洞庭藥業等在內的11家企業。細究這些公司背景，發現它們背後均有復星醫藥的身影。

　　以山河藥輔為例。復星産業發展公司于2009年底入股該公司，投資2352.48萬元持有20%的股份，這是復星醫藥首個投資藥用輔料産業的案例。從投資到山河藥輔上市再到2018年減持退出，長達十多年。

　　截至今年第一季度，復星産業發展公司仍持有山河藥輔1669.6萬股股份，佔總股本的11.99%。據《國際金融報》記者統計，通過減持山河藥輔股份，復星醫藥已套現獲利6582.03萬元。截至6月5日收盤，山河藥輔報收于23.21元/股，即復星醫藥持有的股份市值約3.88億元。經粗略計算，復星醫藥投資山河藥輔的投資回報率超1647%。

　　作為年薪百萬且持有公司股份的“老將”，好不容易升至副總裁，李建青為何要辭職？離職後，他是否會辭去另外10家公司的董事或監事？他的崗位又將由何人頂替？《國際金融報》記者向復星醫藥發去採訪提綱，截至記者發稿時，尚未收到相關回復。

　　醫藥界的“私募基金”

　　實際上，近年來復星醫藥頻頻對外擴張投資，其看起來更像是一家投資公司，而非醫藥公司。業內有人稱其為“醫藥界的私募基金”。

　　據復星醫藥年報數據顯示，2019年度其實現投資收益35.65億元，佔營業利潤和凈利潤的比例分別為79.33%、107.31%。其中，權益法核算的長期股權投資産生的收益14.31億元，處置長期股權投資産生的投資收益17.41億元。

　　記者注意到，上述長期股權投資産生的收益主要是靠出售復星醫藥所持有的和睦家醫療股份所得。

　　去年7月31日，復星醫藥發佈公告稱，旗下全資子公司復星實業將與原和睦家的其他幾名股東，聯合向新風天域出售其全部和睦家股權。復星實業所持有的42%股權對價約為5.23億美元，其中約4.3億美元新風天域將以現金方式支付，剩餘9400萬美元將用於認購新風天域940萬股股份(佔總股本的6.62%)。

　　2019年12月20日復星醫藥又發佈公告稱，上述交易已完成交割。據了解，該交易為復星醫藥貢獻稅前收益約16.47億元。不過，有投資者認為，復星醫藥趕在2019年收官前夕完成交易，不能排除是為了突擊確認投資收益、美化利潤。

　　查看復星醫藥歷史財務數據發現，該公司常年依靠投資收益“續命”。2015年-2018年，公司投資收益分別為23.47億元、21.25億元、23.07億元、18.15億元，佔凈利潤的比例分別為95.41%、75.73%、73.85%、67.02%。

　　年報顯示，截至2019年末，復星醫藥通過設立或投資取得的子公司有9家，非同一控制下企業合併取得的子公司有24家。同時，復星醫藥還有1家合營企業復星凱特，18家聯營企業。這些企業，一起構成了復星醫藥龐大的醫療投資網路。

　　90億元商譽壓頂

　　持續近十年的並購之後，復星醫藥逐漸成為一家高商譽的上市公司。截至2020年一季度末，復星醫藥商譽已達90.94億元，位列A股醫藥上市公司第二，僅次於上海醫藥的107.9億元。

　　據Wind數據統計，復星醫藥的商譽由19筆資産構成，既包含了國內資産，也有海外資産。對於這些收購資産，其在2019年年報僅披露了其中兩項的經營狀況，分別為Gland Pharma Limited(下稱“Gland Pharma”)和錦州奧鴻藥業有限責任公司(下稱“奧鴻藥業”)。

　　記者注意到，正是這兩筆資産的收購，使復星醫藥商譽大幅激增。此前復星醫藥的商譽僅有個位數，而2011年收購奧鴻藥業後，其商譽餘額同比增長368%至15.85億元。2017年，收購Gland Pharma 74%的股權後，復星醫藥的商譽從2016年的34.74億元猛增到84.64億元，同比增長144%。

　　被並購的奧鴻藥業經過多年的經營，業績不增反減。2019年，該公司核心産品小牛血清去蛋白注射液(商品名“奧德金”)被納入重點監控目錄，從而為復星醫藥的頻繁收購埋下第一顆“雷”。 2019年，復星醫藥對奧鴻藥業計提了6000萬元的商譽減值準備。

　　前幾年，隨著復星醫藥的瘋狂並購，其股價一路狂飆，于2017年底市值首次突破千億元。彼時，復星國際聯席總裁、復星醫藥董事長陳啟宇對外聲稱，“中國藥企離千億美元市值並不遙遠，中國現在追趕速度很快，接下來五到八年，或一定的週期，千億美元的全球醫藥企業，中國會有兩、三家，這個可能性是存在的。”

　　不過，僅一年時間，即2018年年底復星醫藥市值驟然跌至579億元，直到現在都未能重返藥企千億市值俱樂部。

　　相較于A股市場中的“醫藥一哥”恒瑞醫藥來看，雙方營收、凈利規模相差不大。但恒瑞醫藥在2016年市值首次突破千億元後，股價便一路高歌猛進。現如今該公司市值已突破4千億元，而復星醫藥市值還不到800億元，還不足恒瑞醫藥的五分之一。

　　從市值表現看，投資帶來的業績變化，並不能支撐一家醫藥公司股價常年飄紅。加上頻繁變動的高管，復星醫藥將如何重回千億俱樂部？截至記者發稿時，尚未收到復星醫藥的回復。