“華南五虎”之一的雅居樂地産近日負面消息不斷。10月10日晚，公司發佈公告稱，其非執行董事、公司董事局主席陳卓林配偶陸倩芳在10月1日知會公司“收到昆明市檢察院通知”，並於9月30日晚上起，該檢察院已經對陳卓林執行了“指定居所居住的措施”。

　　雅居樂表示，除了陸倩芳透露的資訊外，公司方面並沒有收到其他國家部門對於陳以及其他董事的任何法律文件，同時也暫時沒有資訊顯示對於陳卓林的“指定居所居住措施”與該集團的任何資産或資金流失以及挪用有關。公司股票則將於10月13日復牌。

　　不過，有消息稱，陳卓琳被控制和公司雲南項目有關，主要涉及對當地官員進行利益輸送。在陳卓林被檢方控制前，雅居樂雲南公司的多個負責人便已受到調查，而雅居樂在雲南某項目的高爾夫球場還因佔用耕地585.6畝而於今年5月19日遭到國家發改委和國土資源局的聯合通報，兩部委也將其作為全國各高爾夫球場清理整治工作的典型案例，要求雅居樂進行整改。

　　此外，雅居樂10月10日晚還宣佈取消此前總價達27.85億港元(約22億元人民幣)的供股計劃。而該筆資金原本是雅居樂用來清還一筆今年12月份到期的4.75億美元的過橋貸款。對此，有不願具名的行業研究員表示，鋻於雅居樂本身資金鏈偏緊，本次供股計劃取消無疑將進一步加大公司的財務壓力。

　　雅居樂還表示，公司已委任非執董陸倩芳及陳卓賢(陳卓林胞弟)署理聯席主席及署理聯席總裁，而陳卓林仍保留現有職務，協助管理公司業務，集團將儘快與包銷商討論重啟供股。

　　22億元供股計劃取消

　　資金鏈承壓

　　實際上，相比陳卓林被檢方控制，更讓雅居樂高層操心的是近28億港元供股計劃的取消。畢竟，2012年陳卓林因“非禮秘書”時間被中國香港警方拘留時，公司便曾計劃委任陸倩芳及陳卓賢出任聯席主席，並成立一決策組，由陳卓林、陳卓賢及陸倩芳三名董事負責管理集團日常營運，且上述兩人也一直負責雅居樂的運營。

　　而供股計劃的取消則意味著公司將直面鉅額資金缺口，並帶來各種負面連鎖反應，短期來看對公司影響更大。據悉，雅居樂兩支海外美元債價格在供股計劃取消後迅速下跌，收益率則上升。

　　9月22日，雅居樂曾發佈公告稱，建議以5 1比例實施供股計劃，以每股4港元的認購價發行約6.96億股，借此集資約27.85億港元。較公告發佈前一日在聯交所收市價每股5.81港元，此次每股供股股份4港元的認購價折讓約31.15%。

　　對此，摩根大通的報告表示，雅居樂8月份的銷售表現跑輸同業，近日公佈供股集資，顯示集團急需資金。同時，摩根指出，相對其他公司而言，供股集資對雅居樂的負面影響會更大，因其攤薄幅度較大，公司每股資産凈值將遭攤薄12%由每股15.5元降至13.6元。2014年每股核心股盈利將遭攤薄3.3%，明年及後年遭攤薄16.7%。

　　業內人士也稱，雅居樂股價已是近一年內低點，此時還折價逾三成融資，只能説明公司非常缺錢。

　　記者查看雅居樂2014年的中報也發現，公司短期借貸及長期借貸當期到期部分的金額為146.67億元，而同期公司現金及現金等價物金額僅75.89億元，尚不能覆蓋短期債務規模。同時，公司已經連續三年未達銷售目標，截至今年9月底，集團的累計預售金額為285.9億元，同比上漲12.29%，但根據雅居樂公佈的480億元年度銷售目標計算，目前公司前三季度近完成銷售任務的59.56%。

　　顯然，就目前的資金以及銷售情況看，面對12月份到期的4.75億美元的過橋貸款，如果不能按計劃完成融資，雅居樂本就緊繃的資金鏈將進一步承壓。

　　不過，雅居樂在10月10日晚的公告中表示，“儘管包銷協議(供股)失效，聯席包銷商已向公司表示，他們會繼續留意事態進一步發展，並繼續與公司討論最快可行時間的集資方案，包括一項可能或可能不會發生的供股”。

　　遭評級機構降級

　　借貸成本或進一步提升

　　而在雅居樂宣佈取消供股計劃後，標準普爾便對外表示，因雅居樂在香港聯交所上市的股票暫停交易時間超過預期，且目前公司提供的資訊非常少，加劇了資訊披露和再融資風險。因而將雅居樂“BB”長期企業信用評級和“CnBBB-”大中華區信用體系長期評級列入負面信用觀察名單，同時將其未到期優先票據的“BB-”長期債務評級和“cnBB+”大中華區信用體系長期評級列入負面信用觀察名單。

　　標準普爾信用分析師林智洋表示，雅居樂股票在擬配售股權後立即長期暫停交易、以及管理層不公佈額外資訊將打擊投資者信心並影響股權配售的完成。

　　林智洋指出，公司可能需要找到其他途徑來對2014年12月到期的過橋貸款進行再融資。由於財務杠桿上升、銷售增速低於同業對手以及現金回款較低，公司流動性一直下降。

　　“如果確認發生的事件會對該公司的聲譽和投資者信心造成長期負面影響，從而造成其融資渠道、融資成本和流動性狀況實質性惡化，我們會採取負面的評級調整。這種惡化或體現在雅居樂新增借款成本上升200個基點。此外如果該公司即將到期債務的再融資風險加劇，我們也會下調評級。如果股票暫停交易與該公司負面事件有關，根據所受影響，其評級將下調多個子級。”林智洋如是説。

　　此外，穆迪近日也分別將雅居樂的公司家族評級由BA2調低至Ba3，高級無抵押債務評級由Ba2降至B1，反映該行憂慮公司高企的再融資風險。