近期，雲煤能源(600792，SH)逆市加碼騰衝別墅項目引發投資者關注，《每日經濟新聞》亦獨家報道其“曲線”進行地産投資存風險。

　　12月5日，雲煤能源再次發佈對外投資補充公告稱，由於入股私募基金投資地産項目持續時間較長、投資涉及的交易主體較為複雜等情況，根據上海證券交易所之監管要求，公司對所投項目情況等進行詳細披露。

　　記者從公告中注意到，在雲煤能源資金涉足的兩個地産項目中，已累計提供資金3.24億元的騰衝別墅項目“自在山居”進展情況難言樂觀。去年12月，雲煤能源曾披露“自在山居項目一期主體工程已基本完成，預計完工時間2015年8月30日。”而時至今日，自在山居項目建築面積完工率僅46.79%，開盤半年時間僅銷售別墅類房産13套。

　　“標的企業的償債能力、經營能力、項目開發及銷售情況均可能會對投資産生影響。”雲煤能源如此提示風險。對騰衝項目的窘境，雲煤能源相關人士對《每日經濟新聞》記者表示，騰衝自在山居項目受宏觀經濟形勢和地産行業影響比較大，但應該會正常推進，根據市場情況做合理調整。該人士還強調，公司對這個項目主要是做財務投資，不是真的進入房地産。

　　累計曲線投地産6.69億

　　地産市場風雲變幻，雲煤能源曲線加碼的決心似乎並未動搖。12月2日，雲煤能源公告稱，擬以自籌資金1.6億元認購成都投智瑞峰投資中心(有限合夥)(以下簡稱成都投智瑞峰)有限合夥人份額，擬提供給騰衝恒達房地産開發有限公司(以下簡稱騰衝恒達)用於補充流動資金。

　　12月3日，《每日經濟新聞》獨家披露，雲煤能源鉅額資金指向的地産項目之一，騰衝恒達的高端別墅項目“自在山居”進展並不順利。而業內人士分析，雲煤能源通過私募基金投資地産雖然繞過了監管程式，但是抗風險能力與普通地産投資並無差異。

　　12月5日，雲煤能源按照監管機構要求再次發佈補充公告，對其入股地産基金及標的項目情況進行詳細披露。據其公告顯示，投資資金所投項目為2個地産項目，楷豐地産“鳳凰禦景”項目和騰衝恒達“自在山居”項目。

　　雲煤能源稱，投智瑞峰累計向楷豐地産提供資金3.45億元，主要用於項目建設及項目運營方面，尚有本金3億元未歸還。目前的該項目工程已竣工驗收，截至2015年12月3日，住宅類房産剩餘少量，商業類房産尚未銷售。

　　與“鳳凰禦景”項目相比，“自在山居”項目則顯得頗為慘澹。據披露，“自在山居”項目總建築面積約58.2萬平方米，項目房産類型包括小高層住宅、低層住宅、花園洋房、商業等，分四期開發建設，其中一期建築面積9.19萬平方米，已完工建築面積約4.3萬平方米，已辦理預售房許可證的建築面積為3.04萬平方米，佔一期建築面積的33.07%。

　　按照雲煤能源的披露，其通過私募基金對上述兩個房地産項目的累計投資已經高達6.69億元，目前仍有4.83億元沒有歸還。

　　項目延期或影響收益

　　值得注意的是，在去年12月回復監管層的問詢函時，雲煤能源曾表示，截至公告日，“自在山居”項目一期主體工程已基本完成，目前主要是配套工程的施工，一期預計完工時間為2015年08月30日。

　　顯然，“自在山居”項目一期已經出現延期。騰衝恒達一位內部人士曾對《每日經濟新聞》記者表示，該項目於今年5月開盤，但原定於今年底開工的二期項目由於市場不樂觀一直沒有開工。

　　“自在山居”項目不僅工期延後，而且在一期開盤的半年裏僅銷售了13套別墅。有業內人士分析稱，對地産項目來説，項目週期延長就意味著成本增加、收益率下降，而産品銷售緩慢對企業流動資金是很大的考驗。

　　對此，雲煤能源相關人士表示，去年整個地産行業情況都不好，但是騰衝市場要比周邊的瑞麗、西雙版納等地要好一些，而且騰衝旅遊等方面發展是非常不錯的。

　　在“自在山居”項目上，投智瑞峰累計向恒達地産及騰衝恒達提供資金3.24億元，已歸還1.41億元，資金主要用於補充流動資金，尚有本金1.83億元未歸還。雲煤能源公告表示，“自在山居”項目和“鳳凰禦景”項目目前未出現債務違約情況。

　　在熟悉雲南地産市場的業內人士看來，上述兩個項目的“錢景”並不樂觀，而“自在山居”項目的銷售窘境和工程延期，很大概率將影響對其財務投資收益率。雲煤能源此前在公告中亦提示風險稱，標的企業的償債能力、經營能力、項目開發及銷售情況均可能會對投資産生影響。