作為政策性銀行的國家開發銀行(下稱“國開行”)正在嘗試構建多元投資結構，其對實體經濟的政策性傾斜不再局限于傳統意義上以“放水'為主的債權性投資模式。

　　臥龍電氣(600580)今日宣佈，公司及控股子公司臥龍電氣南陽防爆集團股份有限公司(下稱“南防集團”)日前與國開發展基金簽署投資合同，國開發展基金擬以6000萬元現金對南防集團以增資方式進行夾層投資，由此獲得南防集團增資後約15.38%的股權，位列第二大股東。此項投資的期限為10年，年化收益率不超過1.2%，臥龍電氣將分別於2017年、2021年、2025年逐筆回購國開發展基金所持南防集團股權。

　　國開發展基金係國開行旗下全資子公司及主要的投資平臺之一。此前，國開行對外投資的主要的方式為債權性投資，即以相對較低的利率對需要政策扶持的項目發放優惠貸款，而國開發展基金與臥龍電氣的合作則繫帶有債權性質的股權投資，通過直接入股上市公司及其子公司，間接參與實體經濟運營，從債權人變成股東。

　　據悉，國開行此項舉措被解讀為“點對點放水時代的來臨”，該投資方式的核心在於，國開行將進行有針對性的股權投資，這有別於國開行此前廣泛使用的針對大型基建項目的普惠式投資。同時，國開發展基金與臥龍電氣的合作也表明國開行定點支援實業的決心，合作方案中約定的年化收益率僅為1.2%，遠低於常規的股權投資及債務投資回報率。

　　較早前，外界曾猜測中國將實施一項10年期抑或更久的萬億元級別的專項債計劃，該計劃通過國開行與農業發展銀行兩家政策性銀行發行專項債券，全部投向基礎設施建設，利率為1.2%，與國開發展基金本次投資約定的回報率相同。

　　事實上，這並不是國開行首次嘗試以股權投資的方式為實業提供資金支援。此前，萬向錢潮(000559)也曾宣佈，其全資子公司萬向精工擬獲國開發展基金約2.69億元的單方面現金增資。交易完成後，國開發展基金將持有萬向精工16.67%股權，為其第二大股東，該項目投資期限為15年，國開發展基金要求的年化收益率也是1.2%。

　　今年9月末，興蓉環境(000598)全資子公司成都市自來水有限責任公司亦與國開發展基金簽署了所有投資合同，合作方式同樣是國開發展基金以現金增資，年化收益率為1.2%。隨後，金龍汽車也宣佈，國開發展基金擬出資4.1億元與公司共同註冊主要從事新能源客車項目的開發建設的目標公司。

　　證券時報記者注意到，儘管對上述4家公司均是股權投資，理論上可直接參與公司經營，但國開發展基金均不向被投資公司委派董事、監事和高級管理人員，不參與其經營管理，實際上相當於債務性的股權投資，政策支援意味明顯。包括臥龍電氣在內，目前國開發展基金對4家公司的現金投資規模約為10.87億元。

　　此外，從前述4家公司所處行業及相關投資項目來看，基本上均是新能源、環保新興産業領域，國開行的“點對點”投資方向由此可見一斑。有跡象表明，國開發展基金對實體領域的股權投資並不會止步于臥龍電氣、萬向錢潮等公司，預計後續將有更多的公司與國開發展基金進行類似合作，從而取得遠低於市場成本的廉價資金。