中國經濟網編者按：近日，有報道對南京聖和藥業股份有限公司(以下簡稱“聖和藥業”)招股書中提出的多達7項的募投項目提出了質疑，認為募投項目總投資金額已經超過其總資産的2倍還多。在現有産能利用率不足的情況下，募資的項目若得以達産，還將為銷售帶來壓力。此外，其主營業務收入單一，會加大經營風險。報道還指出了聖和藥業股權的過於集中和由此而帶來的關聯交易方面的問題。

　　貪心的募投 銷售或承壓

　　聖和藥業成立於1996年，前身為聖和有限，今年7月在證監會網站公佈招股説明書，計劃在上海證券交易所上市發行，本次擬公開發行總量不超過13333萬股募資15.08億元，用於研發中心建設與新藥研發、製劑廠區技改擴建等項目。

　　據證券市場紅週刊報道，聖和藥業計劃募集資金15.08億元，在招股書列明的募投項目足有7項，分別為：研發中心建設與新藥研發項目、製劑廠區技改擴建項目、智慧健康産業基地(科技研發中心)項目、南京聖和制藥有限公司(匯誠制藥)生産基地項目(二期)、行銷網路建設項目、企業管理資訊系統建設項目總和補充流動資金項目。相比聖和藥業2014年底7.20億元的總資産，募投項目總投資金額，已經超過其總資産的2倍還多。

　　然而，需要提醒的是，目前不少上市公司在上市後會頻頻更改募集資金投向。據《金陵晚報》報道，2014年1月IPO重啟至2015年7月4日IPO暫緩期間，兩市共計發行317隻新股，合計融資2134.46億元。其中，有95家新股公司(約佔同期上市企業總數的30%)曾改變IPO募集資金投向，涉及239個IPO募集項目。95家新股公司中，有71家在IPO後未滿一年的情況下，宣佈更改募集資金投向，或更改項目，或更改實施地點、實施主體，有的乾脆取消募投項目。更有甚者在掛牌一年多的時間裏，就先後發佈了2-3輪募集資金使用變更的公告。

　　另一方面，即便公司上市募資的項目得以達産，聖和藥業還將面臨巨大的銷售壓力。聖和藥業介紹其産能情況時，將其産能情況劃分成了五個生産線，據其提供的每個生産線産能利用率數據來看，除大容量注射劑生産線報告期內産能利用率有所增加外，其他所有生産線的産能利用率均呈現降低的趨勢。

　　目前，銷售費用已佔營業收入比例過高。報告期內聖和藥業的銷售費用分別高達28755.52萬元、34628.93萬元和36251.52萬元，而同期內，該公司的營業收入分別為54133.24萬元、63217.32萬元和69959.22萬元，銷售費用佔營業收入的比例分別竟然高達53.12%、54.78%和51.82%。

　　産品集中 股權集中

　　聖和藥業在招股書中提示了存在産品相對集中的風險，招股書顯示，聖和藥業的産品主要集中在抗腫瘤以及抗感染類藥物領域，其中聖和消癌平注射液為公司的主導産品之一，2014 年度、2013 年度和2012 年度聖和消癌平注射液銷售收入分別為49，943.83 萬元、43，465.57 萬元和37，789.04 萬元，佔公司主營業務收入的比重分別為71.60%、68.97%和70.20%，佔比均超過了50%。聖和藥業也表示，該産品生産、銷售如出現較大變化，有可能對公司經營業績造成較大影響。

　　此外，據證券市場紅週刊報道，聖和藥業的股權的也過於集中帶來的一股獨大現象造成關聯交易的公允性也值得商榷。

　　資料顯示，聖和藥業成立於1996年，由聖和集團和美國胡氏共同出資成立。2012年初，美國胡氏退出聖和藥業，該公司成為聖和集團獨自控股的有限責任公司，而到了2013年，聖和藥業增資擴股，引入外界資本，新增股東包括三類：一是公司主要管理人員、業務骨幹以及聖和集團、聖和置業和聖和國旅核心管理人員，這些人員通過成立南京仁邦、南京德長和南京德為三個有限合夥企業實現入股；二是機構投資者；三是個人投資者，包括實際控制人之一張霖及實際控制人的親屬潘天斌、張貴鳩、張慧、胡振興、王瑛、王敏、王玉新和李建中；公司董事蘇勁和監事陸偉以及公司外部人員。此後又經過數次股權調整最終形成的王勇、張霖夫婦高比例控股的局面。

　　其中，王勇、張霖夫婦通過100%控股聖和集團，持有聖和藥業80.19%的股權；王勇通過控股南京仁邦和南京德為分別持有聖和藥業1.82%和1.18%的股份；南京德長持有聖和藥業7.55%的股權，而王勇持有南京德長30.07%的股權，位居第二大股東；張霖直接持有聖和藥業0.35%的股權。如此算來，王勇、張霖夫婦通過直接和間接持有聖和集團的股份超過了86%，可謂一股獨大。

　　另外，聖和藥業與其關聯企業之間的資金往來極其頻繁。其中2012年聖和藥業與聖和集團之間的資金往來金額高達12537.50萬元，與聖和置業的資金往來為3550.00萬元，與聖和國旅的資金往來為217.71萬元，與實際控制人王勇、張霖夫婦的資金往來情況則從期初餘額1001.03萬元變為期末餘額217.71萬元。2013年，聖和藥業與聖和集團的資金往來金額仍然高達5400.00萬元，而與實際控制人王勇、張霖夫婦也發生了217.71萬元的資金關係。當然，除此之外，聖和藥業與其關聯企業之間發生的應收票據置換、代墊關聯方款項等關聯交易也為數不少。