近期，上市公司重大資産重組頻出意外，遭遇終止“點剎”的不在少數，僅國慶長假後就有大連熱電、西部資源、昆明機床、中源協和、中技控股、東晶電子等多家上市公司公告終止重大資産重組。此外，部分公告重大事項方案的上市公司“無奈”面臨補跌行情：10月13日復牌的宜華健康、偉星股份、山河智慧、通源石油等公司均遭遇一字跌停。

　　據中國證券報記者統計，截至10月13日，目前兩市中仍有約109家在今年二季度停牌籌劃重大資産重組等事項的上市公司未復牌，而7、8月間停牌的上市公司仍有約188家未復牌。這部分在市場非理性下跌前高位停牌，借勢推動資本運作以及下跌後停牌避險或資本運作的上市公司仍面臨很大壓力。市場人士認為，若市場未能及時確定企穩回升的走勢，這部分停牌公司仍將是風險的“淵藪”。

　　高挂“免戰牌”原因多樣化

　　據中國證券報記者初步統計，截至10月13日，今年以來停牌的上市公司仍有400多家未復牌，未復牌公司集中在二季度以及7月至8月期間。其中二季度停牌目前仍未復牌的公司有109家左右，其中5月有約31家，6月有約65家，而在市場非理性下跌後，因避險情緒的影響，7月停牌至今的上市公司多達約91家。上述未復牌上市公司的停牌理由涉及非公開發行股份、購買資産等等重大事項，推行上述資本動作涉及的步驟較多，所需的時間較長。

　　但經歷了市場的非理性下跌後，上述未復牌公司高挂“免戰牌”的原因已經多樣化，其背後籌劃的重大事項的命運更是撲朔迷離。以安妮股份為例，公司因擬籌劃非公開發行股票事項從7月2日起停牌，9月28日公司決定終止非公開發行股份事項並啟動籌劃重大資産重組。西部資源因“籌劃重大資産重組事項”從7月20日起開始停牌。10月13日，公司公告終止重大資産重組並同時啟動籌劃非公開發行股票，公司股票繼續停牌。

　　另外，還有不少公司借資産重組等重大事項，停牌“免戰牌”挂了又摘、摘了又挂。自7月3日起，升達林業因擬籌劃重大事項停牌，8月6日公司公告員工持股和對外投資事項8月7日起復牌，8月26日起因重大資産重組事項停牌至今。雪人股份因籌劃重大事項6月30日開始停牌，公司在公告員工及持股計劃等之後於8月20日復牌，9月10日起公司以“擬籌劃發行股份購買資産事項”為由停牌至今。

　　在上市公司內部人士看來，重大資産重組等停牌已經成為上市公司實現多重目的的工具。“公司在5月停牌籌劃重大資産重組之後，在準備定增收購資産的過程中，就遭遇市場的非理性下跌，一方面是公司本身覺得定增沒法做下去，但另一方面是公司需要借停牌躲避市場非理性下跌的風險，且同時也有意要做新的資産重組，於是繼續停牌籌劃重大事項”，一位不願透露姓名的上市公司高層介紹。

　　逆勢力推遭遇尷尬局面

　　事實上，市場在短時間內的變化確實讓不少上市公司資産重組等重大事項難以為繼。但成為停牌“釘子戶”繼續推進重組或者借停牌避險，已經引起監管部門的注意，在上交所近期的監管工作函中，對上市公司停復牌的關注不少。

　　因此，很多公司選擇終止資産重組，從而直面市場行情的變化。10月13日，大連熱電公告終止重大資産重組，大連熱電自3月26日起停牌並隨後連續發佈重大資産重組進展公告，但卻不得不終止上述事項，公司稱“在公司重組停牌期間，證券市場情況發生了較大變化，近十家潛在戰略投資者均因交易價格原因退出，致使公司引進戰投、通過募集配套資金轉型升級的願望暫時受阻”。10月14日，公司將召開投資者説明會並將隨後復牌。參照中源協和等終止資産重組並已復牌的上市公司，長期停牌後的“補跌”行情外加終止重大事項的利空消息，公司股價下挫似乎難以避免。

　　終止重大事項後，上市公司面臨資本運作的被動局面。比如大連熱電、昆明機床等公司公告顯示相關方承諾“6個月內不再籌劃重大資産重組相關事宜”。另外一些上市公司則選擇逆勢推出資産重組相關預案。今年4月就開始連續停牌的宜華健康，10月13日公告重大資産購買及出售的預案(修訂稿)並復牌，公司股價遭遇一字跌停。同日，通源石油在公告定增購買資産並復牌後也遭遇跌停，公司在市場非理性下跌前的5月28日開始停牌至今。此前更有部分上市公司在公告復牌後遭遇連續跌停。

　　對此，廣發證券分析人士認為，停牌上市公司現在更為被動，若市場短期內並未內確立回升走勢，上市公司籌劃重大資産重組等資本動作將面臨“騎虎難下”的尷尬局面，“具體要看停牌時的位置、復牌帶來的利好是否充足以及復牌時市場大環境的情況”。

　　停牌背後風險有待解決

　　上述分析人士認為，此次市場非理性下跌後，長期停牌上市公司，特別是高位、倉促停牌的上市公司已經發酵成為市場的一大風險因素，這部分風險有待上市公司等各方加以解決。

　　記者查閱上市公司公告等資料後發現，此前停牌籌劃資産重組等的公司有扎堆停牌、倉促停牌等現象，最終上市公司的資本動作能落地幾何待考。6月15日至7月上旬期間，市場遭遇非理性下跌，同時這期間上市公司也出現停牌潮，直至今日仍未復牌的公司約有87家，公司包括姚記撲克、陜西金葉、天威視訊、金安國紀、中青寶、永大集團等。其中有相當一部分上市公司所籌劃的重大事項目前仍未有大的進展，僅表示“公司及有關各方正積極推進本次重大資産重組的盡職調查、審計、評估等各項工作”或是“相關方案正在做進一步論證，公司及有關各方正在積極推動本次發行股份購買資産涉及的各項工作”等等。

　　對此，中國證券報記者以投資者的身份聯繫了部分停牌公司證券投資部門。部分公司相關人士表示，前期的停牌確實“有點倉促”並“有一些情況沒有考慮到”。對於如何應對停牌期間市場發生的劇烈變化，有上市公司證券事務部人士表示將在資産重組方案的設計、復牌時間的選擇上更為用心，以此來應對復牌後二級市場可能帶來的風險。

　　但部分投資者顯然已經意識到停牌上市公司背後的風險。在投資者互動平臺上，有永大集團投資者表示，近兩個月因重大事項停牌後復牌的公司不管題材多好，股價下跌幅度都較大，並提出希望公司延遲復牌等待市場形勢好轉。同樣，飛馬國際等公司的投資者也建議公司延遲復牌，等待市場形勢好轉。

　　然而，長期停牌上市公司也面臨著法律法規的相應約束。勁嘉股份表示，公司承諾爭取在12月15日前披露發行股份購買資産預案或報告書，如公司未能在此期限內披露發行股份購買資産預案或報告書，公司將根據具體推進情況確定是否向深交所申請延期復牌，公司未提出延期復牌申請或延期復牌申請未獲深交所同意的，公司股票將於12月15日開市起復牌，並承諾6個月內不再籌劃相關事項。而北方創業則公告，將加快推進相關工作，確保10月27日之前召開重組董事會審議重組相關事項並公告公司本次重組預案，如逾期未能公告重組預案，公司及相關各方將終止本次重組。