多家上市險企近期披露半年報，展現了險資的投資思路。險資正在考慮更多地尋找固定收益類資産、非標資産的投資機會，並在政策鼓勵下尋求通過投資標的創新轉換獲取更大收益，分級基金A、量化對衝産品、機構間私募産品報價與服務系統(簡稱機構間報價系統)等有望受到險資關注。同時，險資將穩步擴大海外投資和境內市場化委託投資。

　　實施多元化投資

　　在股市震蕩的背景下，險資正在尋找更多途徑以分散風險、提升收益。某大型險企資産管理人士表示，創新産品為險資運用帶來的機遇越來越多地受到關注，對衝基金α産品是其中之一。此類産品與傳統市場相關係數較低，未來兩到三年內將是保險公司關注的重點之一。險資的特點是厭惡風險，對收益率的要求相對不是太高，一些創新産品正好與險資的特點匹配。

　　華寶證券研究所所長趙恒珩認為，今年保險資管業的多樣化資産配置將顯著提升投資收益率，引入市場化委託機制將加快保險資管的市場化進程。對於險資來説，分級基金A、量化對衝産品、機構間報價系統、海外投資等值得重點關注。分級基金A由於受配對轉換衝擊，存在配置機會。險資也可利用分級基金場內、場外的母份額和子份額的T+0折價套利。從當前量化對衝私募的管理資産規模來看，量化對衝産品投資還有非常大的市場空間。機構間報價系統能為險資提供債權類産品，其中受益憑證是目前最火爆的産品，可以基於風險管理基礎、利用場外期權來創造新産品，同時為金融産品提供再融資功能和交易平臺，增強産品流動性。

　　中銀國際證券分析師表示，險資權益類投資是謹慎中保持積極，類固定收益投資渠道更加豐富。降息使得債券的收益率長期承壓。為應對這一趨勢，保險公司正在通過定向增發、長期股權投資、國家戰略性基礎設施項目、海外投資等方式提升類固定收益類投資的回報水準。在政策的支援下，險資融資、投資方式更加靈活，調節機制也更加多樣。

　　保監會副主席陳文輝此前表示，很多投資項目可能按常規不適合保險資金投資，今後要通過一些創新轉換成適合保險資金投資的項目。在傳統意義上，VC/PE不適合保險資金投資，但通過一些轉換如投入母基金，使波動得以熨平，險資也可以進行VC/PE領域的投資。

　　公開資料顯示，目前除直接投資創業投資基金外，保險機構通過股權投資基金適度投資小微企業和創業企業、通過投資股權投資母基金間接投資創業投資基金的做法已成為常態。同時，險資在與PE的合作過程中探索投資夾層基金，一些大型保險機構已開始謀劃組建相應的團隊，中小型機構則尋找專業投資機構以合作的方式介入這一領域。

　　擴大市場化委託投資

　　在境內投資方面，保險公司考慮加強與其他機構的合作以提升資金運用效率，市場化委託的規模將進一步擴大。

　　中國太保半年報顯示，在資産管理業務方面，公司進一步完善市場化的委託受託機制，實現了投資收益大幅提升，上半年集團投資資産年化凈值增長率達8.0%。在堅持服務保險主業的同時，中國太保持續拓展第三方管理業務，上半年第三方管理資産達2169.17億元，較2014年末增長45.9%，第三方資産管理費收入達2.79億元，同比增長74.4%。中國人壽半年報顯示，在探索海外投資的同時，中國人壽在投資管理方面繼續開展境內外市場化委託投資，推動投資風格和投資策略的多元化。

　　中國人壽副總裁楊徵表示，公司2014年市場化委託投資共投入200億元，目前正在穩步推進，今年還要安排200億元並擴大機構選聘範圍。2014年4月，中國人壽打響市場化委託外部機構管理保險資金的“第一槍”，引發券商、基金等機構的關注。中國平安、中國太保、華泰保險等機構在該領域也有動作。接近中國人壽的人士認為，目前大型保險公司可運用資金的體量巨大，以市場化委託方式分化一部分出來，可以嘗試更加精細化操作。

　　穩步推進海外投資

　　中國人壽半年報顯示，上半年公司主動應對資本市場環境，持續推動投資品種和渠道多樣化。在地域方面，積極探索海外投資，穩步推進全球資産佈局。中國平安半年報顯示，在風險可控前提下，中國平安繼續積極推進金融産品、優先股和海外資産投資。

　　楊徵表示，公司將在監管允許的範圍內廣泛撒網，目前海外資産的配置佔比僅約2%，短期內很難扭轉這一狀況。目前的配置只是起試探性作用，未來會積極穩妥推進海外投資，抓緊從市場、品種、委託人等方面完善整體投資配置佈局，希望在3到5年內實現海外投資量對核心資産和當期收益有數量上的貢獻，具體進展要視市場機會而決定。

　　中國平安首席投資官陳德賢表示，短期來看，人民幣貶值提升了中國平安持有的海外資産組合的價值，但從長期來看，中國經濟保持較高增速仍然是可能的，人民幣堅挺具有較為堅實的經濟背景。中國平安會堅持既定的投資策略，堅持全球化資産配置，基於全球大類資産的收益和風險狀況，嘗試分散和對衝匯率風險。在不動産方面，寫字樓等項目能夠提供穩定投資回報，公司將以重點城市的優質物業為主。

　　楊徵表示，保險業大規模海外投資剛起步。短期來看，人民幣貶值對於中國人壽沒有實質影響；長期來看，無論人民幣貶值與否，中國人壽均將加大海外資産的配置。不動産是公司海外投資中佔比較大的部分，此類資産具有回報穩定的特徵，價格上具有一定的抗週期性，並且不受極短期金融市場波動影響。雖然近年來中國企業的海外投資在一定程度上導致部分國家和地區不動産價格上升，但考慮到不同區域經濟週期因素，還有很大空間可供險企資産配置。

　　保監會去年發佈的《關於加強和改進保險資金運用比例監管的通知》提出，在境外投資餘額方面，保險資金運用合計不高於公司上季末總資産的15%。分析人士表示，整體來看，目前保險機構境外投資距15%的監管上限仍很遠，理論上空間很大，但要達到較可觀的規模還需一個過程。保險公司境外投資“低配”，一方面與缺乏相關經驗、控制風險、考慮償付能力有關；另一方面，專業人才儲備不足也對業務開展形成掣肘。