當上市公司股價連續暴跌的時候，投資者是應該恐懼還是貪婪？各路資本在7月份用行動作出了回答。據粗略統計，7月份以來，截至27日，滬深兩市已有28家A股公司公告被各路資本舉牌。不到一個月的時間，被舉牌公司近30家，這在A股歷史上也是比較罕見的。

　　舉牌潮兇猛來襲，那麼是誰被舉牌了，又是誰在舉牌？舉牌者有什麼投資偏好，有什麼操盤手法呢？這些被舉牌的個股，普通投資者還能介入嗎？本文將從上述角度對7月的舉牌潮進行拆解。

　　誰被舉牌？

　　7月的舉牌潮，與A股市場近期的非理性暴跌關係密切。在此輪暴跌中，創業板個股跌幅較大，按照常識推斷，創業板的個股被舉牌的可能性會大一些，但實際上並不是，上述28家被舉牌的公司中，滬市有15家之多，佔比過半；另外，深市主機板也有5家；創業板和中小板合計有8家，其中，中小板5家，創業板僅3家，顯然創業板個股並不是各路資本舉牌的首選。

　　而按申萬一級行業分類，這28股中，紡織服裝行業最多，有鳳竹紡織、凱瑞德、欣龍控股、大楊創世等4股，該行業個股舉牌數較多，或與行業內的公司轉型預期較大有一定關係；房地産行業也有天宸股份、沙河股份、萬科A等3股，在近幾年，房地産行業個股似乎比較受舉牌方青睞；此外，電腦行業有海聯訊、朗科科技、博通股份等3股，有色金屬行業有園城黃金、榮華實業、北礦磁材等3股。其他行業中，醫藥生物、休閒服務、輕工製造均有兩股。

　　市值方面，被舉牌的個股中中小市值個股佔比較大。由於上述個股被舉牌多數發生在7月份，我們選取6月30日作為觀察時點，在這一天中，上述28股超過八成個股市值低於100億元；南玻A、有研新材、東港股份等3股的市值在100億至300億之間；萬科A則算是個例外，當日其市值超過千億元。

　　上市公司若股權分散，比較容易成為舉牌者的目標，例如萬科A，雖然市值超過千億元，但今年一季報時，第一大股東華潤股份有限公司持股比例僅為14.90%，而且萬科A本身公司質地不錯的同時估值也不高，其遭到舉牌並不令人感到意外；而在歷史上，萬科、君安證券的“君萬之爭”也與萬科本身股權分散有一定的關係。統計顯示，上述28股中，一季報時，有12股的大股東持股比例低於20%，佔比超過四成，大股東持股比例最低的為天晟新材，持股不足10%；另外，11股的大股東持股比例低於30%但高於或等於20%，高於或等於40%的僅有鼎泰新材等3股。

　　地域分佈上，A股的上市公司中，廣東(含深圳)、浙江、江蘇、北京、上海等地的上市公司數量較多，而7月份被舉牌的28家上市公司中，廣東(含深圳)最多，有7家，佔比達四分之一。另外，山東有4家，遼寧、湖北、北京、安徽均有兩家。除了廣東，各地被舉牌公司的數量並不完全與當地A股上市公司數量呈正相關關係，尤其是山東有4家之多。

　　業績是分析被舉牌公司不容忽視的因素。統計顯示，上述28股中，有16股今年一季度歸屬母公司股東的凈利潤同比增長率為負，佔比近六成；其中天晟新材一季度更是虧損986.11萬元，凈利潤增長率同比降568.15%。業績顯然並不是舉牌者考慮的首要因素，而事實上，按所屬概念分析，這28股中，“並購重組”出現的頻率非常高，押注重組整合或許是舉牌者考慮的重要因素。

　　另外，本輪市場暴跌是誘發舉牌潮突現的重要原因，面對大量短時間內股價被腰斬的個股，各路資本紛紛入市。統計顯示，從6月15日市場開始下跌，至7月8日最恐慌之時，上述28股中，有13股跌幅超過六成，跌幅超過五成的則有24股，佔比逾八成。

　　上述個股中，朗科科技、國農科技均獲兩家公司舉牌，相對於其他僅獲一家公司舉牌的個股，這兩股或許更值得關注。其中，朗科科技同時獲中科匯通(深圳)股權投資基金有限公司(以下簡稱中科匯通)和湖南瀟湘資本投資股份有限公司舉牌，中科匯通舉牌後已累計持股達15%。國農科技也同時獲中科匯通和國華人壽保險股份有限公司舉牌，兩者均為首次舉牌，持股量均為5%。

　　此外，包括朗科科技在內，新華百貨、萬科A、鼎泰新材、北礦磁材等多股在7月份均獲同一舉牌方連續兩次舉牌。其中，朗科科技、北礦磁材、鼎泰新材均被中科匯通兩次舉牌；新華百貨被上海寶銀創贏投資管理有限公司(舉牌時其有一致行動人，前海人壽舉牌萬科A時情況類似，本文所述舉牌方默認涉及一致行動人，下同)兩次舉牌，萬科A被前海人壽兩次舉牌。需要指出的是，雖然是當月內第二次舉牌，但一些舉牌方對上市公司的持股量已超過10%，例如中科匯通對朗科科技的持股量已達15%。永新股份、仰帆控股、新華百貨、南玻A等情況類似。

　　誰在舉牌？

　　與“誰被舉牌”問題同樣重要的是“誰在舉牌”。從數據分析，這28家公司的舉牌方主要有中科匯通等PE公司，前海人壽、國華人壽、陽光人壽等險資，上海寶銀創贏投資管理有限公司、北京千石創富資本管理有限公司(以下簡稱千石資本)等基金公司，此外，一些自然人股東也出手舉牌。

　　中科匯通在本月舉牌方中最為引人注目，其舉牌了11家公司，包括祥龍電業、天晟新材、沙河股份、三變科技、朗科科技、海聯訊、國農科技、鼎泰新材、大連聖亞、北礦磁材、寶誠股份等。

　　據悉，中科匯通註冊地位於深圳市龍崗區龍崗大道，法定代表人為單祥雙，註冊資本1億元，其主要股東為PE巨頭中科招商投資管理集團股份有限公司。

　　據證券時報此前的報道，中科招商董事長單祥雙曾表示，中科招商將參控一批上市公司，構建“新産業中科招商”，即結合中科招商的資本優勢、産業優勢與上市公司的平臺優勢，助力上市公司迅速做強做大。單祥雙還表示，舉牌的上市公司市值都比較小，在産業擴張能力、盈利能力和技術先進性方面都不強，但都具有良好的融資能力，只要植入新技術，使公司的傳統産業升級，培育新産品，重構公司主營業務，就能提升上市公司在資本市場的估值。

　　除了中科匯通，險資在7月份的舉牌力度也很大，國華人壽、前海人壽、陽光人壽等紛紛出手。其中，國華人壽舉牌了有研新材、天宸股份、國農科技等3家公司，陽光人壽舉牌了鳳竹紡織、凱瑞德(直接舉牌方為陽光融匯醫療基金，陽光人壽認繳該基金比例為82.91%)，前海人壽舉牌了南玻A、萬科A。

　　其中，國華人壽註冊地址為上海市浦東新區世紀大道88號金茂大廈4層，註冊資本28億元，值得注意的是，其法定代表人為資本市場上鼎鼎大名的劉益謙，劉益謙在此輪舉牌潮中率先出手。國華人壽的股東包括上海漢晟信投資有限公司、新理益集團有限公司等多家公司。

　　舉牌萬科A的前海人壽也比較受市場關注。前海人壽位於深圳市南山區，法定代表人為姚振華，註冊資本45億元，成立於2012年2月8日；其股東包括深圳市鉅盛華股份有限公司、深圳市深粵控股股份有限公司等6家公司。除了南玻A、萬科A，前海人壽還在今年4月舉牌中炬高新。

　　另外，一些私募基金也趁大跌出手舉牌。如千石資本作為資産管理人的8隻資産管理計劃産品，于7月1至7月9日，共計增持大楊創世1059.80萬股，佔總股本的比例為6.42%，千石資本主要股東為國金通用基金管理有限公司(持股80%)。上海寶銀創贏投資管理有限公司(法定代表人為崔軍)及上海兆贏股權投資基金管理有限公司也舉牌了新華百貨。此外，類似的舉牌行為還有，浙江思考投資管理股份有限公司舉牌園城黃金；朱雀股權、朱雀楓域和朱雀合夥舉牌了博通股份。朱雀為私募投資公司，李華輪係朱雀股權、朱雀楓域和朱雀合夥的實際控制人。

　　自然人舉牌行為中，張正委舉牌了榮華實業，其舉牌原因為看好榮華實業長期發展前景，看重其未來基本面的改善及因此可能帶來的投資收益；資料顯示，張正委為四川人。另外，上市公司去年年報中，“張正委”現身深天馬A、神火股份、重慶鋼鐵等個股的前十大流通股東，但均於今年一季報退出。不過，上述“張正委”是否為同一人，尚有待證實。另外，胡波及其一致行動人胡彪舉牌西藏旅遊，不過，胡波、胡彪背後有可能有弘俊資本的關係。

　　其他舉牌行為中，值得關注的有，欣龍控股獲財達證券舉牌，該次舉牌原因是欣龍控股實施員工持股計劃，通過該集合計劃在二級市場買入欣龍控股股票2691.98萬股，佔欣龍控股總股本的5%。財達證券以管理人的身份，披露該集合計劃在欣龍控股中擁有權益的股份變動情況。另外，朱吉滿舉牌山東藥玻也值得關注，原因為，朱吉滿是譽衡藥業實際控制人。

　　對於舉牌的目的，根據各舉牌方在上市公司權益變動報告書中的表述，幾乎均稱，希望獲取上市公司股權增值帶來的收益，也有的稱是響應金融監管部門推出的穩定證券市場的新政策、新舉措；不過，舉牌經常伴隨著股權爭鬥，上述28股中，27日有8家公司因各種原因停牌，這更加強了股權爭鬥的暗示。

　　舉牌手法拆解

　　從買入手法來看，上述舉牌方大體上有兩種手法，一是大手筆兇猛掃貨，一日即買夠被舉牌公司5%的股本，不過這種舉牌手法所涉及公司數量並不多，而有分析認為，這種大手筆掃貨的手法，代表了舉牌方對被舉牌公司的看好態度較為堅決；另一種是經過多日或長期買入才達到舉牌線。

　　前一種大手筆掃貨的方式，主要運用者有中科匯通、國華人壽、自然人胡波及其一致行動人胡彪等三者。例如，中科匯通7月8日掃貨397.61萬股鼎泰新材，佔總股本的5.1%。中科匯通還于7月9日、7月15日分別買入651.30萬股、656.64萬股北礦磁材，分別佔總股本的5.01%、5.05%。7月15日，中科匯通除了掃貨北礦磁材，還買入1878.75萬股祥龍電業，佔總股本的5.01%。

　　另外，國華人壽也于7月8日買入419.89萬股國農科技，佔總股本的5.00%，一日即達到舉牌線。國華人壽還于7月15日買入2288.92萬股天宸股份，佔總股本的5%。根據西藏旅遊的簡式權益變動報告書，自然人胡波及其一致行動人胡彪7月15日也買入1227.88萬股西藏旅遊，佔總股本的6.49%。

　　除了上述幾次舉牌外，其餘公司的舉牌則至少延續了兩個交易日(如寶誠股份、大連聖亞)，有的甚至延續了兩三個月才形成舉牌。

　　舉牌方在跌停板兇猛掃貨也值得研究。根據舉牌的價格，可以推斷國農科技、鼎泰新材、大連聖亞等三股的舉牌方是在跌停板掃貨。

　　國華人壽7月8日增持419.89萬股國農科技，佔股本的5%，為首次舉牌，買入價格為21.09元/股。7月8日A股仍然上演跌停潮，當日國農科技早盤繼續跌停，這已是其連續第五個跌停；午後跌停板被打開，收盤仍跌5.16%。分析國農科技當日的成交數據可以發現，早盤其跌停時，在10：48有兩筆大單較為顯眼，一筆為400萬股，另一筆為19.89萬股，兩筆合計419.89萬股，而這一數量與國華人壽當日的買入數量一樣，應是其掃貨的買單無疑。

　　除了國華人壽，中科匯通也在跌停板掃貨鼎泰新材、大連聖亞。中科匯通7月8日買入397.61萬股鼎泰新材，佔鼎泰新材總股本的5.1%，也是首次舉牌。鼎泰新材當日早盤11：15有三筆大單，均為100萬股，11：16有兩筆大單，分別為90.03萬股、11.20萬股，四筆成交合計數量與中科匯通當日買入金額極為接近，這應也是其舉牌的“痕跡”。

　　對於大連聖亞，中科匯通則連續兩日在跌停板掃貨。7月7日，中科匯通買入248.05萬股大連聖亞，佔股本的2.7%，買入均價為22.38元/股，股價方面，大連聖亞當日跌停，跌停價為22.38元/股，與中科匯通的買入價格一樣。7月8日，大連聖亞繼續跌停，當日中科匯通買入212.87萬股，佔股本的2.31%，買入均價為20.14元/股，而大連聖亞當日跌停價也正好是20.14元/股。

　　另外，從時間點來看，上述舉牌方有兩個時間點出現較為頻繁。一是7月7日、8日、9日這三天；這三天中，除了7月9日市場開始反彈外，其餘兩天市場一直籠罩在千股跌停的絕望情緒中，尤其是7月8日正是市場情緒最恐慌的時候，滬指當日早盤最大跌幅超過8%。而正是在這三天，上述舉牌方在別人恐懼的時候開始貪婪，大量出手買入，當日有北礦磁材、大連聖亞等逾十股獲舉牌方買入。另一個時間點是7月15日，市場經過三個交易日大幅反彈後，開始下跌，滬指7月14日跌1.16%，7月15日繼續跌3.03%；市場情緒又開始恐慌，不過7月15日這一天，舉牌方又開始貪婪了，天宸股份、西藏旅遊、祥龍電業、鼎泰新材等逾10股當日獲舉牌方買入。

　　還能買被舉牌股嗎？

　　隨著大盤的反彈，上述被舉牌個股也隨之上漲，股價較最低位已上漲很多。即使算上7月9日至今停牌的永新股份、天晟新材，上述28股7月9日以來的平均漲幅也高達50%，大幅跑贏兩市全部個股同期的不足三成漲幅，相關舉牌方收益也已非常可觀。此時，普通投資者最關心的問題之一或許是，這些被舉牌股還能買嗎？

　　以史為鑒，我們看一下今年稍早些時候其他被舉牌股票漲幅與大盤的比較。同時，出於數據上的簡單處理，我們只選擇少量市場較為關注的樣本進行比較。1月份時，我們選取市場較為關注的四個舉牌樣本，包括同力水泥被天瑞集團三度舉牌，高新興被矽谷天堂與上海複利舉牌，同洲電子被華夏人壽二次舉牌，天目藥業被宋曉明操盤基金二度舉牌。這四個被舉牌公司中，今年以來，高新興漲近一倍，天目藥業漲逾六成，同洲電子漲逾兩成，同力水泥漲近兩成，均跑贏同期滬指15%的漲幅。另外，同洲電子7月3日停牌至今，若考慮復牌後補漲的因素，其漲幅可能會更大。

　　今年前6月其他較受市場關注的舉牌事件還有——新華百貨4月份被兩股權基金公司舉牌、長園集團4月份被沃爾核材四度舉牌、東華科技5月份被正德人壽舉牌、美克家居5月份獲景林資管舉牌；股價方面，4月份以來，新華百貨漲近六成，長園集團(7月21日後停牌)漲逾兩成，而滬指同期累計下跌0.60%；5月份以來，東華科技累計下跌21.50%，美克家居累計下跌近4%，滬指同期下跌16.12%。總體上看，被舉牌公司跑贏滬指仍是大概率事件。

　　個股方面，朗科科技、國農科技均獲兩家公司舉牌，這兩股或許更值得關注。不過，需要指出的是，除了舉牌方，上述兩股近期並不太受其他機構關注。記者查詢深交所互動易平臺的投資者關係欄目發現，國農科技一直以來均沒公佈機構調研情況記錄，而朗科科技最近的一份機構調研情況記錄也是去年9月份的。另外，查詢兩股相關研報時，也要追溯到幾年前。

　　歷史上的舉牌潮

　　從1993年深寶安收購延中實業起，在A股歷史上，頻頻上演舉牌事件。大部分被舉牌概念股具備以下特徵：股權分散、大股東佔股比例低；價值被低估，市凈率偏低或存在破凈；旗下資産具有發展成新業務的升值潛力；所處行業存在整合重組趨勢。

　　廣證恒生認為，密集舉牌往往發生在股市大調整及由熊轉牛階段。統計顯示，近20年來A股市場較為集中的舉牌潮，其共同點是股市由熊市向牛市轉化的階段或大調整之後，1996年、2005年兩輪大牛市起點階段都伴隨著大規模舉牌潮。廣證恒生稱，下跌行情中公司股價普遍回調，使參股或收購上市公司的成本降低，因此産業資本往往選擇在低點介入大舉入市。